Reka Industrial Q2: Kamppailu kustannusinflaation kanssa jatkui tasaisena
Reka Industrialin operatiiviset Q2-luvut jäivät odotuksistamme, kun taas lyhyen tähtäimen näkymät olivat varsin yllätyksettömät. Tätä heijastellen olemme tehneet kokonaiskuvan kannalta varsin maltillisia ennusteiden muutoksia kuluvalle vuodelle sekä lähivuosille. Näkemyksemme mukaan nykyisellä arvostuksella ja velkaantuneisuuteen liittyvillä riskeillä osakkeen tuotto/riski-suhde on heikko. Siten toistamme vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 3,6 euroon (aik. 3,5 euroa).
Liikevaihto kasvoi, mutta kannattavuus kirrasi
Reka Industrialin liikevaihto kasvoi Q2:lla 27 % 54,7 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme. Kaapelitoimialan liikevaihto kasvoi 26 % 39 MEUR:oon, mistä noin 50 % oli seurausta metallien hintojen noususta. Hintalähtöinen kasvu oli myös osaltaan muista raaka-ainekustannusten noususta johtuvaa (esim. muovi), jonka takia arvioimme volyymikasvun olleen lievästi positiivista. Kumitoimialan liikevaihto kohosi sekin vahvasti 32 % ja ylsi 8,2 MEUR:oon pääasiassa vahvan volyymikasvun seurauksena. Reka teki Q2:lla 3,2 MEUR:n käyttökatetta, mitä painoi 0,3 MEUR:lla metallien hintojen vaihtelun vaikutus varaston arvoon ja johdannaissuojausten tappiot. Näiden vaikutuksesta oikaistuna Q2:n käyttökatemarginaali oli 6,6 %, mikä oli ennustettamme matalampi taso. Ennustealitus johtui pääasiassa Kaapelitoimialan odotettua matalammasta kannattavuudesta. Osakekohtainen tulos oli 0,16 euroa ja alitti ennusteemme operatiivista tulosta sekä odotuksistamme poikennutta tytäryhtiösulautumisen veromenettelyn kirjaustapaa mukaillen. Liiketoiminnan rahavirta on ollut H1:llä heikkoa käyttöpääomainvestoinneista johtuen, jotka ovat seurausta muun muassa materiaalin saatavuuden varmistamisesta.
Ohjeistus säilyi ennallaan, teimme kokonaisuutena maltillisia ennustemuutoksia
Reka Industrial toisti raportilla kuluvan vuoden ohjeistuksensa odotetusti. Yhtiö odottaa kuluvan vuoden käyttökatteen pysyvän samalla tasolla tai kasvavan edellisvuodesta (2021: 11,3 MEUR). Alkuvuoden metallien hintojen nousun aiheuttama lievä tuki tulokselle tukee tuloskasvun edellytyksiä yhdessä hyvän kysyntätilanteen kanssa. Metallien hintojen loppuvuoden hinnan kehitys tulee kuitenkin vaikuttamaan olennaisesti siihen, mihin raportoitu tulos asettuu ja viime aikainen hintojen lasku painanee tulosta H2:lla. Sijoittajalle mielestämme merkityksellisimpiä mittareita ovatkin oikaistun tuloksen ja kassavirran kehitys. Teimme lyhyen tähtäimen liikevaihdon ennusteisiimme lieviä nostoja pääasiassa odotuksiamme voimakkaammin nousseita Kaapelitoimialan hintoja ja myös Kumitoimialan odotuksiamme parempaa volyymikehitystä peilaten. Vuoden 2022 käyttökatteen ennusteemme kuitenkin laski 13,8 MEUR:oon Q2-tuloksen ja pienien H2-ennusteiden tarkistusten takia.
Pidämme riski/tuotto-suhdetta yhä heikkona
Reka Industrialin vuosien 2022 ja 2023 P/E-luvut ovat 17x ja 12x ja vastaavat EV/EBIT-luvut ovat 7x. Nämä eivät mielestämme ole erityisen matalat, kun huomioidaan liiketoiminnan kyky tuottaa vapaata kassavirtaa sekä korkea nettovelan taso. Reka Industrialin osakkeen arvostus onkin mielestämme eri mittareilla tarkasteltuna vähintäänkin korkeahko, mikä yhdessä korkean riskitason kanssa kääntää riski/tuotto-suhteen mielestämme heikoksi. Keskeisenä haasteena on mielestämme huomattavan korkea velkaantuneisuus, jonka laskeminen kestävästi liiketoiminnan nykyisellä rahavirralla on arviomme mukaan haastavaa.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla