Relais: Jälleen mielenkiintoinen yrityshankinta

Relaisin Lumise-hankinta on mielenkiintoinen lisä yhtiöperheeseen ja avaa uusia kasvumahdollisuuksia valaisinliiketoiminnassa. Kauppahinta oli kohtuullinen ja tulkitsemme sen tuoneen lisäarvoa osakkeenomistajille. Tämä huomioitiin mielestämme oikein kauppaa seuranneessa kurssireaktiossa ja osake onkin edelleen suunnilleen oikein hinnoiteltu. Perustellun nousuvaran puuttuessa säilytämme vähennä-suosituksemme, mutta syntyneen lisäarvon johdosta nostamme tavoitehinnan 18,00 (17,50) euroon.

Oikotietä aidoksi verkkokauppiaaksi

Relais kertoi eilen ostaneensa ajoneuvojen valaisinratkaisuja tarjoavan Lumise Oy -verkkokaupan koko osakekannan. Relais pitää ostostaan enen kaikkea strategisena, sillä Lumisen avulla Relais saa käyttöönsä verkkokauppa-alustan, jolla se omien sanojensa mukaan pystyy käymään valaisinkauppaa globaalisti. Relais sanoo hankkivansa kaupalla kyvykkyyksiä, joiden kehittämiseen yhtiöllä itsellään olisi kulunut vuosia. Kiinnostavana osana kauppaan sisältyy Lumisen omistama mm. mallikohtaisiin lisävalosarjoihin erikoistunut Design by Scandinavian Metal AB (DSM). Relais näkee merkittäviä yhteistyömahdollisuuksia DSM:n ja Raskonen välillä.

Yhteensopivuus näyttää hyvältä Relaisin kasvuhaluja silmällä pitäen

Lumise on Relaisille tuttu yhtiö ja se on myös Relaisin asiakas. Relaisin indikaatio on, että Lumisen liikevaihdosta yli puolet suuntautuu ammattiautoilijoille, joten laajentumisesta kuluttajapuolen vähittäiskauppaan ei varsinaisesti ole kyse. Lumisen kiinnostavuutta on lisännyt myös yhtiön vahva vienti (noin 50 % liikevaihdosta), joka suuntautuu Euroopan lisäksi mm. Yhdysvaltoihin ja Australiaan. Pohjimmiltaan Relais oli kuitenkin kiinnostunut Lumisen verkkokaupparatkaisusta, data-analytiikkaosaamisesta ja asiakaskokemuksen kehittämiskyvystä. Relais hakeekin Lumisen verkkokauppasovelluksen kautta valmiuksia skaalata oma valaisinmarkkinointinsa nopeasti kansainvälisesti uudelle tasolle ja kasvattaa omien brändiensä näkyvyyttä. Relaisin ja Lumisen synergiat ovat näkyvimpiä ostoissa ja logistiikassa, mutta Relais ei tässä vaiheessa ottanut kantaa saavutettavien synergioiden määrään.

Kauppahinta kohdillaan

Odotamme Lumiselta ripeää kasvua,, mikä nostaa melko selvästi ennusteitamme Relaisin liikevaihdosta. Sitä vastoin vaikutus konsernin tulokseen sekä osakekohtaiseen tulokseen jää pienemmäksi Lumisen alemman peruskannattavuuden, tulossa olevien liikearvopoistojen sekä osakemäärän muutoksen vuoksi. Lumisesta maksettava kauppahinta on mielestämme kohtuullinen ja synnyttää Relaisille arviomme mukaan noin 16-17 MEUR (+5 %) arvonlisää. Osana kauppahintaa maksettavat osakkeet kuitenkin laimentavat osakekohtaisen lisäarvon vajaaseen 3 %:iin eli noin 0,50 euroon. Kaupan jälkeen osake onkin edelleen sekä kokonaistuoton, verrokkiryhmän että DCF-arvon perusteella suunnilleen täyteen hinnoiteltu.