Ostamalla Team Verksted Holding AS:n Relais laajentaa sen huolto- ja korjaamopalveluiden maantieteellistä peittoa sekä kasvattaa tukkutoimintojaan Norjassa. Tämä platform-yritysosto muodostaa perustan ja antaa edellytykset jatkaa pääoman uudelleenallokointia Norjan markkinalla yhtiön strategian mukaisesti. Tätä ja yritysoston maltilliselta vaikuttavaa arvostusta heijastellen suhtaudumme järjestelyyn positiivisesti, ja nähdäksemme sen arvonluontipotentiaali on hyvä.

Huolto- ja korjaamopalveluita sekä tukkutoimintaa Norjasta

Relais tiedotti tiistaina sopineensa ostavansa 100 % norjalaisen Team Verksted Holding AS:n osakkeista. Team Verksted Holdingin muodostavat hyötyajoneuvojen korjaamoketju Team Verksted sekä raskaiden hyötyajoneuvojen varaosiin erikoistunut tukkuyhtiö Lastvagnsdelar. Team Verksted operoi valtakunnallista monimerkkikorjaamoketjua ja se tarjoaa huolto- ja korjaamopalveluita rekoille, perävaunuille ja linja-autoille. Team Verkstedillä on 21 omaa ja kolme kumppanikorjaamoa Norjassa. Lastvagnsdelar toimii raskaiden ajoneuvojen, erityisesti rekkojen, linja-autojen ja perävaunujen varaosien ja tarvikkeiden valtakunnallisena jakelijana Norjassa.

Relaisin mukaan yritysjärjestelyn keskeisinä etuina on sen korjaamoverkoston kasvun kautta tuleva laajentunut kyky tarjota korjaamopalveluita Pohjoismaissa fleet-asiakkaille ja kuljetusyrittäjille, sen mahdollistamat merkittävän synergiat (jopa 2,5 MEUR vuositasolla), Team Verkstadin mahdollisuus toimia alustana lisäostoille hyötyajoneuvojen huolto- ja korjaamotoiminnoissa Norjassa sekä Lastvagnsdelarin kautta laajentuva arvoketjuasema sekä uusi kanava konsernin omien tuotemerkkien myynnille.

Tuoreimmat luvut näyttävät hyvältä, järjestelyllä hyvä arvonluontipotentiaali

Ostettavan kokonaisuuden vuosien 2023-2024 liikevaihdot ovat olleet noin 63 ja 71 MEUR. Vastaavien vuosien paikallisen kirjanpitostandardin mukaiset käyttökatteet (ts. ilman IFRS 16 -vaikutusta) ovat olleet 1,9 (3,1 % liikevaihdosta) ja 4,9 MEUR (7 % liikevaihdosta). Vastaavien vuosien EBITA-tulos on taas ollut 3,3 ja 6,3 MEUR. Vuoden 2023 EBITA-kannattavuus vastaa välttävää 5,3 %:n marginaalia, mutta viime vuoden kannattavuus taas on ollut nähdäksemme hyvällä 8,9 %:n tasolla.

Yritysjärjestelyssä Relais maksaa TVH:sta 400 MNOK tai noin 34 MEUR, ilman vuokrasopimusvelkoja. Laskelmiemme mukaan tämä vastaa edellisten vuosien tuloksella tarkasteltuna EV/EBITDA-kertoimia 17x ja 7x ja EV/EBITA-kertoimia 10x ja 5x. Siten vuoden 2023 tulostasolla arvostus on korkeahko, kun taas vuoden 2024 tuloksella arvostus painuu matalaksi. Kun huomioidaan hankinnan synergiapotentiaali, Relaisin historialliset näytöt korjaamo- ja huoltoliiketoimintojen kannattavuuden vahvistamisesta (esim. Raskone) ja sen nykyisten vastaavanlaisten korjaamotoimintojen kannattavuustaso, uskomme yhtiön kykyyn kehittää ostettua kokonaisuutta ja operoida sitä hyvällä kannattavuustasolla. Tätä taustaa vasten pidämme yritysjärjestelyn arvostusta maltillisena ja uskomme sen arvonluontipotentiaaliin.

Rahoitus järjestyy velkarahalla, kauppa toteutunee lähiaikoina

Relais maksaa yritysoston käteisellä, joka maksetaan sen päärahoittajapankin myöntämästä siltalainasta, jonka juoksuaika on enintään 18 kuukautta. Arvioimme yhtiön velankantokyvyn mahdollistavan tämän suuruisen lisävelkaantumisen, joskin yhtiö myös kertoi suunnittelevansa siltalainan jälleenrahoitusta osin tai kokonaan oman pääoman ehtoisella rahoituksella. Kaupan odotetaan toteutuvan kesäkuussa 2025 edellyttäen, että Norjan kilpailuviranomainen hyväksyy kaupan ja että tietyt tavanomaiset yrityskaupan toteutumisen ehdot täyttyvät.