Analyytikon kommentti

Relais Q3’25 -ennakko: Epäorgaanista (tulos)kasvua

Tiivistelmä

Odotamme Relaisin Q3'25 liikevaihdon kasvaneen 30 % vertailukaudesta, mikä johtuu täysin epäorgaanisesta kasvusta yritysostojen kautta, vaikka orgaaninen kasvu on ollut lievästi laskevaa.
Arvioimme Relaisin Q3:n liikevoiton ilman PPA-poistoja (EBITA) kasvaneen 10,4 MEUR:oon, mutta kannattavuus on laskenut liikevaihdon rakenteen muutoksen vuoksi, erityisesti korjaamo- ja huoltotoimintojen osuuden kasvaessa.
Näkemyksemme mukaan Relais on lähellä taloudellisen tavoitteensa saavuttamista, mutta pidämme jatkuvaa ja arvoa luovaa pääoman allokointia tärkeämpänä kuin tiettyyn hetkeen sidottua tulostasoa.
Odotamme mielenkiinnolla Relaisin loppuvuonna julkaistavaa strategiapäivitystä ja uusia taloudellisia tavoitteita, sekä uskomme yhtiön jatkavan kasvustrategiaansa Pohjoismaissa erityisesti täydentävien yritysostojen kautta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus		2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Inderes
Liikevaihto	74,9		97,4				382
Käyttökate	13,0		15,9				58,6
EBITA	9,1		10,4				38,9
Tulos ennen veroja	6,5		6,5				24,4
EPS (oik.)	0,30		0,36				1,27

Liikevaihdon kasvu-%	6,6 %		30,1 %				18,5 %
EBITA-%	12,2 %		10,6 %				10,2 %

Lähde: Inderes

Relais julkistaa Q3-tuloksensa keskiviikkona 22. päivä noin klo 9.00. Odotamme orgaanisen kasvun jarruttaneen kehitystä hieman vaimeaa markkinatilannetta heijastellen, mutta ennusteissamme yritysostot vetävät liikevaihdon selkeää tasokorjausta suhteessa vertailukauteen. Tätä heijastellen tulosennusteemme on myös tuntuvasti vertailukauden yläpuolella, vaikka liikevaihdon rakenteen muutoksen myötä kannattavuusennusteemme onkin vertailukauden varsin hyvän tason alapuolella.

Yritysostot vetävät liikevaihdon tasokorjausta

Ennustamme Relaisin Q3’25:n liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 30 % reiluun 97 MEUR:oon. Kasvu on täysimääräisesti epäorgaanista kasvua, sillä orgaanisesti odotamme liikevaihdon laskeneen lievästi. Tekninen tukkukauppa ja tuotteet liiketoimintojen liikevaihdon odotamme kehittyneen orgaanisesti vakaasti, mikä heijastelee vaisua talouden yleiskuvaa, mutta toisaalta ymmärryksemme mukaan hyvin käynnistynyttä kausiluonteista valokauppaa. Liiketoimintojen kasvu on ennusteissamme kuitenkin reipasta (15 %), minkä taustalla on Matro Group-, TVH- ja Autodelar-yritysostot. Talouden tahmeuden ja sitä kautta vähäisempien hyötyajoneuvojen käytön odotamme myös rokottaneen Korjaamo ja huoltotoiminnot -liiketoimintojen orgaanista kasvua, jonka odotamme laskeneen -2 %:iin suhteessa hyvään vertailukauteen. Tästä huolimatta odotamme näiden liiketoimintojen kokonaiskasvun yltäneen jopa 60 %:iin, mikä heijastelee erityisesti suurta TVH-yritysostoa sekä TVS-yritysostoa.

Ylärivistä tuloskasvua, vaikka rakenteen muutos painaakin kannattavuutta

Ennustamme Relaisin Q3:n liikevoiton ilman PPA-poistoja (EBITA) kasvaneen vertailukaudesta 10,4 MEUR:oon liikevaihdon kasvun vetämänä. Tämä vastaa vertailukaudesta laskevaa 10,6 %:n EBITA-marginaalia. Emme odota alla olevien liiketoimintojen kannattavuusprofiileissa tapahtuneen olennaisia muutoksia, vaan kannattavuuden laskun taustalla on käytännössä liikevaihdon rakenteen muutos. Tämä on seurausta rakenteellisesti matalamman kannattavuuden omaavan korjaamo- ja huoltotoimintojen liikevaihto-osuuden tasoloikasta TVH-yritysoston myötä. Tavanomaisia nettorahoituskuluja ja veroastetta mukaillen ennustamme oikaistun osakekohtaisen tuloksen kohonneen 0,36 euroon osakkeelta.

Katseet loppuvuoden strategiapäivityksessä

Relaisin nykyinen strategiakausi on tulossa päätökseen vuoden lopussa, johon ajoittuu myös yhtiön taloudellinen tavoite 50 MEUR:n (pro forma) vertailukelpoisesta EBITA:sta. Tehdyt yritysostot huomioiva ensi vuoden vertailukelpoisen EBITAn ennusteemme on vajaa 46 MEUR, mitä heijastellen yhtiö on ennusteillamme lähellä taloudellisen tavoitteen saavuttamista. Rahoitusasemansa puolesta yhtiöllä on laskelmiemme mukaan tilaa vielä yritysostoille, joten tavoitteen saavuttaminen on mielestämme mahdollista. Pidämme kuitenkin jatkuvaa ja onnistunutta (ts. arvoa luovaa) pääoman allokointia selvästi tiettyyn hetkeen sidottua absoluuttista tulostasoa tärkeämpänä. Siten mielestämme tavoitteen saavuttaminen ei ole erityisen tärkeää.

Suurin mielenkiinto mielestämme tällä hetkellä kohdistuu yhtiön vielä loppuvuonna julkaisemaan strategiapäivitykseen ja samalla julkistettaviin taloudellisiin tavoitteisiin. Vielä hetken käynnissä olevalla strategiakaudella Relais on mielestämme todistanut kykynsä luoda arvoa onnistuneella pääoman allokoinnilla kasvuun ajoneuvojen jälkimarkkinalla. Odotamme yhtiön jatkavan tämänkaltaisen strategian toteuttamista Pohjoismaissa, missä näemme sillä olevan edelleen hyvät edellytykset kasvaa erityisesti nykyisiä liiketoimintoja täydentävillä (add on) yritysostoilla. Suurempia (platform) hankintoja yhtiön nykyinen rahoitusasema ei mahdollista lyhyellä tähtäimellä, mutta uskomme niiden kuuluvan yhtiön pelikirjaan jatkossakin, kun sen rahoitusasema vahvistuu keskipitkällä aikavälillä. Uskomme yhtiön kertovan lähiaikoina myös uudesta toimitusjohtajasta nykyisen ensi vuoden alkupuolella eläköityvän tilalle.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut24.09.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	322,6	382,2	440,8
kasvu-%	13,5 %	18,5 %	15,3 %
EBIT (oik.)	36,1	38,9	45,6
EBIT-% (oik.)	11,2 %	10,2 %	10,3 %
EPS (oik.)	1,21	1,27	1,49
Osinko	0,50	0,52	0,55
Osinko %	3,7 %	3,1 %	3,3 %
P/E (oik.)	11,4	13,2	11,2
EV/EBITDA	7,5	8,4	7,2