Relais Q4’24 -ennakko: Taloudellinen tavoite tulee vastaan alkaneella tilikaudella

Relais julkistaa tilinpäätöstiedotteensa ensi viikon torstaina noin klo 9.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen, minkä taustalla on sekä kiitettävä orgaaninen kasvu että tehdyt yritysostot. Kannattavuuden odotamme saaneen tukea vertailukauden matalammalta tasolta hieman palautuvasta myyntikatteesta. Odotamme, ettei Relais tapansa mukaisesti anna numeerista ohjeistusta vuodelle 2025.

Odotuksissa orgaanista ja epäorgaanista kasvua…

Odotamme Relaisin Q4’24:n liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta reilun 7 % 86,9 MEUR:oon. Ennustamme korjaamo- ja huoltamoliiketoiminnassa tehtyjen yrityskauppojen muodostaneen kasvusta noin puolet (4 %). Orgaanisen kasvun odotamme niin ikään painottuneen korjaamo- ja huoltoliiketoimintoihin, jossa vertailukauden luvut eivät arviomme mukaan olet erityisen haastavat ja Raskone-huoltamoketjun vetämänä alkuvuoden näytöt viittaavat kiitettävän kasvuvauhdin jatkumiseen. Tekniseen tukkukauppa ja tuotteet -liiketoiminnan odotamme kasvaneen maltillisemmin valomyynnin sesongin ajoitusta heijastellen. EUR/SEK-valuuttakurssi on pysynyt vertailukauteen nähden melko vakaana, joten sen vaikutus Q4-lukuihin on todennäköisesti vähäinen.

…sekä vahvistuva tulostaso

Ennustamme Relaisin Q4:n liikevoiton ilman PPA-poistoja (EBITA) kasvaneen vertailukaudesta 9,3 MEUR:oon, mikä vastaa vertailukaudesta vahvistuvaa 10,7 %:n EBITA-marginaalia. Tämän taustalla on vertailukautta korkeampi myyntikate, joka oli arviomme mukaan Relaisille tyypillistä heikompi johtuen ajoneuvovalojen heikosta kysynnästä, kilpailutilanteesta ja haastavammasta hinnoitteluympäristöstä. Muun kulurakenteen osalta odotamme lievän kustannusinflaation rajanneen kannattavuusparannusta. Odotamme Q4:n raportoidun veroasteen olleen 0 %, mikä on linjassa Relaisin aiempien vuosien verojen kirjaamiskäytännön kanssa, jossa Q4:lle kirjatut verot ovat olleet tyypillisesti vähäisiä. Nollaverojen sekä ennusteemme mukaisten 2 MEUR:n nettorahoituskustannusten jälkeen odotamme oikaistun EPS:n asettuneen 0,45 euroon. Osinkoennusteemme on 0,45 eurossa, mikä vastaa 39 % Relaisin koko tilikauden 2024 oikaistun EPS:n ennusteestamme.

Erinomaisesta tilikaudesta 2024 on vaikea parantaa lyhyellä tähtäimellä

Relaisilla ei ole ollut tapana antaa numeerista ohjeistusta, ja pidämme todennäköisenä, että yhtiö pidättäytyy sellaisen antamisesta myös tilikauden 2025 osalta. Ennustamme Relaisin liikevaihdon yltävän vuonna 2025 325 MEUR:oon vastaten 2 %:n kasvua. Orgaanisen liikevaihdon ennusteemme on nollan tuntumassa, sillä tilikaudella 2024 poikkeuksellisen kylmä talvi siivitti konsernin liikevaihdon etenkin tukku- ja tuoteliiketoiminnan voimakkaaseen orgaaniseen kasvuun Q1:llä, kun taas vuoden 2025 talvi on jäämässä leudoksi. Ennustamme jo tehtyjen yritysostojen pitävän konsernin liikevaihdon kuitenkin kasvussa vuonna 2025. Odotamme lievän kustannusinflaation nakertavan hieman kannattavuutta vuonna 2025, minkä myötä EBITA-%:n ennusteemme on hieman päättyneen tilikauden alapuolella 10,3 %:ssa ja EBITA:n ennusteemme vastaavasti 33,3 MEUR:ssa.

Relaisin taloudellinen tavoite on 50 miljoonan euron pro forma-liiketulos (EBITA) vuoden 2025 loppuun mennessä. Tähän tavoitteeseen sisältyvät mahdolliset yritysostot vuoden 2025 aikana. Odotamme yhtiön säilyvän aktiivisena yritysostorintamalla, mutta orgaanisen kasvun ennusteemme sekä yhtiön taseen rajoittaman yritysostovoiman myötä emme odota yhtiön saavuttavan taloudellista tavoitettaan. Osakkeen nykyisellä arvostustasolla emme myöskään lähtökohtaisesti usko, että merkittävien yrityskauppojen rahoittaminen omalla osakkeella olisi omistaja-arvoa luova ratkaisu. Näin ollen taloudellisen tavoitteen päivittäminen ennemmin kuin sen aggressiivinen tavoittelu kuluvan vuoden aikana olisi mielestämme omistaja-arvoa vaaliva toimi.