Relais vahvistaa tukkutoimintojaan Tanskassa yritysostolla

Relais tiedotti maanantaina, että se on allekirjoittanut sopimuksen tanskalaisen S-E-T A/S:n ostamiseksi. Yrityskauppa toteutettiin maanantaina ja S-E-T yhdistetään Relais-konserniin joulukuusta 2022 alkaen.

S-E-T on erittäin kannattava tukkukauppa

S-E-T on raskaisiin hyötyajoneuvoihin sekä veneisiin asennettavien sähkövarusteiden, kuten peruutus- ja sivukameroiden, invertterien ja akkulaturien maahantuoja ja tukkuliike.

S-E-T:n vuosien 2020 ja 2021 liikevaihto on ollut 27,6 ja 29,7 MDKK (3,7 ja 4 MEUR), kun taas vastaavien vuosien oikaistu liikevoitto on ollut 6,3-8 MDKK (0,8 ja 1,1 MEUR). Nämä vastaavat noin 23 ja 27 %:n liikevoittomarginaaleja ja siten liiketoiminta on erittäin kannattavaa.

Hankinta sopii hyvin osaksi Relaisia

Relaisin konserniyhtiöistä SEC Scandinavia on kevyiden hyötyajoneuvojen tukkukauppa, joten konsernilla oli jo aiemmin jalansijaa Tanskassa. Arviomme mukaan yritysosto avaa mahdollisuuksia ristiinmyynnille, sillä S-E-T avaa esimerkiksi SEC Scandinavian valaisimille uuden myyntikanavan. Lisäksi arvioimme, että liiketoimintojen välillä on realisoitavissa pieniä operatiivisia synergioita jo lyhyellä aikavälillä. Tätä taustaa vasten ostettu yhtiö istuu mielestämme varsin hyvin osaksi Relaisia ja järjestelyllä on selkeä teollinen logiikka.

Relaisin edellisen 12 kuukauden liikevaihto on ollut 253 MEUR, kun taas yhtiön oikaistu EBITA (liikevoitto ilman PPA-poistoja) on ollut 24,7 MEUR. Siten yritysosto on konsernin mittakaavassa pieni.

Kauppahinta on maltillinen

Relais maksaa osakkeista 41,6 MDKK ja kaupan velaton arvo on 41 MDKK (5,5 MEUR). Kaupantekohetkellä yhtiö maksoi kauppahinnasta 33,1 MDKK käteisellä, kun taas 1 MDKK maksetaan viimeistään toukokuun 2023 lopussa. Lisäksi kauppahinnasta 7,5 MDKK rahoitetaan myyjän liikkeeseen laskemalla kaksivuotisella velkakirjalla.

Yritysoston velaton arvo vastaa viime vuosien liikevoittotasoilla 6,5-5,1x liikevoittokerrointa, joka on varsin maltillinen. Arviomme mukaan S-E-T:n liiketoiminta sitoo tukkukaupalle jokseenkin tavanomaiseen tapaan tuntuvasti käyttöpääomaa. Tästä huolimatta matala arvostus kuitenkin arviomme mukaan kääntyy tuottovaatimusta korkeammaksi sijoitetun pääoman tuotoksi myös kassavirtapohjaisesti tarkasteltuna. Näin ollen järjestely vaikuttaa mielestämme myös pääoman allokoinnin perspektiivistä hyvältä.