Relaisin tytäryhtiö Raskone ostaa kaksi raskaan kaluston huoltamoa Wetteriltä

Relais ja Wetteri tiedottivat eilen sopimuksesta, jolla Relaisin tytäryhtiö Raskone ostaa Wetterin raskaan kaluston huolto- ja varaosaliiketoiminnat Kajaanista ja Joensuusta. Pidämme huippukannattavien huoltamoiden kauppaa Relaisin omistaja-arvonluonnin kannalta edullisena, kunhan kannattavuus onnistutaan säilyttämään korkealla tasollaan. Wetterin osalta kauppa parantaa selvästi sen kireää taseasemaa ja antaa liikkumavaa päivitettävän strategian toteuttamiselle. Sammalla myynti kuitenkin heikentää yhtiön kannattavuutta ja nostaa entisestään rimaa kannattavuuskäänteeseen liittyen.  Kauppa on ehdollinen KKV:n hyväksynnälle, mutta pidämme kaupan läpimenoa todennäköisenä.

Raskone ostaa Wetteteriltä Kajaanin ja Joensuun raskaan kaluston huoltamot

Liiketoimintojen valtuutettuihin edustuksiin kuuluvat mm. Scania, Mercedes-Benz ja MAN. Kauppahinta on 13,8 MEUR, joka maksetaan käteisellä. Wetterin tiedotteen mukaan ostokohteen vuoden 2024 käyttökate oli 2,3 MEUR, joten kaupan arvostuskerroin on noin 6x EV/EBITDA. Myydyn liiketoiminnan liikevaihto vuonna 2024 oli 10,3 MEUR.
Vaikka kaupan kohteena oleva liikevaihto vastaa vain noin 2–3 % molempien yhtiöiden vuoden 2026 liikevaihtoennusteistanne, on kaupan vaikutus merkittävämpi käyttökatetasolla. Ostokohteen käyttökate (2,3 MEUR) vastaa noin 10 % Wetterin ja 4 % Relaisin vuoden 2026 käyttökatteen ennusteistanne. Vertaamme ostokohteen käyttökatetta vuoden 2026 ennusteisiimme, jotka huomioivat täysimääräisesti molempien yhtiöiden merkittävät viimeaikaiset yritysjärjestelyt. Kaupan odotetaan toteutuvan Q3’25 aikana.

Kannattavat huoltamot vahvistavat Raskoneen markkina-asemaa

Ostetut liiketoiminnat ovat Relais-konserniin nähden hyvin kannattavia (2024 EBITDA-% 22 % vs Relais 16 %), minkä myötä pidämme epätodennäköisenä, että korjaamot pystyisivät osana Raskonetta vahvistamaan kannattavuuttaan. Mikäli liiketoiminnot pystyvät säilyttämään korkean kannattavuutensa, pidämme 6x EV/EBITDA-kerrointa Relaisin omistaja-arvon luonnin kannalta edullisena kauppahintana. Olettaen tulostason kestävyyden, kauppahinta kääntyy verojen jälkeen reilun 15 % sijoitetun pääoman tuotoksi, mikä ylittää selvästi Relaisille soveltamamme tuottovaateen (WACC 8,1 %). Tulostason kestävyyttä puoltaa Raskoneen liiketoimintakaupan myötä Kajaanissa sekä Joensuussa vahvistuva alueellinen markkina-asema, sillä ketjulla on ennalta näillä paikkakunnilla merkkiriippumattomat huoltamot. Relais-konsernin näkökulmasta kauppa oli askel kohti vuoden 2025 lopulla häämöttävää tavoitetta 50 MEUR:n pro forma EBITA:aa.

Lisäämme kaupan ennusteisiimme, mikäli KKV antaa hyväksyntänsä kaupan läpimenolle. Tässä tapauksessa ensi vuoden käyttökatteen ennusteeseemme kohdistuu noin 4 %:n nousupaine ja nettovelka kasvaa kauppahinnan mukaisesti 10 MEUR:lla. Relais kertoi aiemmin Team Verksted Holding AS -yritysoston yhteydessä suunnittelevansa taseen vahvistamista omalla pääomalla, minkä avulla yritysostovetoisen kasvun jatkaminen olisi mahdollista jo lyhyellä aikavälillä.

Wetterin taseasema paranee selvästi kaupan myötä

Wetterin osalta kauppa tarjoaa kaivattua liikkumavaraa sen kireään taseasemaan. 13,8 MEUR:n kauppahinnalla yhtiö kykenee halutessaan maksamaan noin 7 MEUR:n pankkilainansa pois ja tämän lisäksi yhtiön omavaraisuusaste paranee selvästi. Uskomme Wetterin kirjaavan kaupasta selvän myyntivoiton Q3:lle.

Strategisesti pidämme kauppaa myös perusteltuna, sillä se tarjoaa liikkumavaraa päivitetyn strategian toteuttamiseen. Kolikon kääntöpuolella kaupalla on selvä negatiivinen vaikutus yhtiön tämän hetken käyttökatteeseen ja tämä nostaa edelleen rimaa yhtiön kannattavuuskäänteeseen liittyen. Pidämmekin todennäköisenä, että päivitetty strategia (käsityksemme mukaan julkaistaan elokuussa) tulee ainakin alkuvaiheessa keskittymään aiempaa selvemmin kannattavuuteen.