Remedy H2 perjantaina: Strategia alkaa heijastua ensimmäistä kertaa tulosriveille

Peliyhtiö Remedy raportoi H2-tuloksensa perjantaina 14.2. klo 8.00. Luvassa on poikkeuksellisen mielenkiintoinen raportti, kun pitkän odotuksen jälkeen yhtiön strategiaa päästään tarkastelemaan myös numeroiden kautta Control-pelin myynnin heijastuessa jo osittain H2-tulokseen. Controlin myyntilukujen lisäksi katse raportissa kiinnittyy erityisesti yhtiön näkymiin ja kommentteihin tulevista peliprojekteista. Niistä haetaan vahvistusta tuloskasvun jatkumiselle tänä vuonna, mitä myös osakkeen noussut arvostus vaatii.

Ennustamme Remedyn H2-liikevaihdon kasvaneen 80 % 19,7 MEUR:oon. Kasvun ajurina toimii elokuussa julkaistu Control-peli, josta odotamme tuloutuvan H2:lla liikevaihtoa noin 9,6 MEUR. Korostamme, että Controlin myynnistä Remedylle tuloutuvan liikevaihdon määrään sekä vuodelle 2019 ajoittuvaan osuuteen liittyy suurta epävarmuutta ja olemme käsitelleet asiaa joulukuussa julkaistussa laajassa analyysiraportissa. Loput ennustamastamme liikevaihdosta koostuu kehitteillä olevien pelien julkaisijoilta saatavista kehitysmaksuista. Myös kehitysmaksujen suuruutta on vaikea arvioida puolivuotistasolla, joten H2-ennusteeseen liittyy yhtiön liiketoimintamallin luonteesta johtuen suuri epävarmuus.

Remedyn strategia alkaa heijastua myös tulosriveille, kun odotamme Controlin myyntitulojen kasvattavan Remedyn H2-liiketuloksen 6,3 MEUR:oon (H2’18: 1,0 MEUR), mikä vastaa 32 %:n liikevoittomarginaalia. Odotamme rekrytointien tuleviin pelihankkeisiin kasvattaneen edelleen yhtiön kuluja H2:lla ja yhtiön tulostaso on pitkälti kiinni H2:lle ajoittuneen liikevaihdon määrästä. Ennustamme koko vuoden 2019 osakekohtaisen tuloksen olleen 0,52 euroa ja Remedyn jakavan vahvan taseensa turvin siitä osinkona hieman alle puolet eli 0,25 euroa osakkeelta (2018: 0,10 EUR). Tämä vastaa nykyisellä osakekurssilla vajaan 2 %:n osinkotuottoa.

H2-raportissa huomio kiinnittyy erityisesti kuluvan vuoden näkymiin sekä tulevista peliprojekteista mahdollisesti saataviin lisätietoihin. Näkymien pitäisi heijastella liikevaihdon ja tuloksen kasvua, sillä odotamme tällä hetkellä liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 11 % 37,3 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 11,7 MEUR (EBIT-% 31,5 %). Keskeisimpiä liikevaihdon ja tuloksen ajureita tänä vuonna ovat Controlin myynti, Controlin lisäosat, Controlin julkaisu uusilla alustoilla (esim. Steam), Crossfire-alihankinta ja siitä mahdollisesti tuloutuvat rojaltit sekä 3. projektin/Vanguardin julkaisusopimukset ja niistä tuloutuvien kehitysmaksujen kokoluokka. Kaikkiin ajureihin liittyy tässä vaiheessa epävarmuutta ja H2-raportista haetaan näkyvyyttä ja vahvistusta tuloskasvun jatkumiselle.

Viime aikojen kurssinousun myötä odotukset yhtiötä kohtaan ovat nousseet ja tulospäivänä osakkeen kurssireaktio voi olla voimakas riippuen siitä, miten tulos ja yhtiön kuluvan vuoden näkymät vastaavat markkinoiden odotuksia. Remedyn pitkän aikavälin potentiaali on edelleen houkutteleva moniprojektimalliin nojaavan strategian edetessä oikeilla urilla. Ennen tulosjulkistusta osakkeen arvostus (2019e-2020e P/E 26x-17x) näyttää kuitenkin kireältä, kun huomioidaan kuluvan vuoden voimakasta tuloskasvua odottavaan ennusteeseen liittyvä korkea epävarmuus. Näkyvyyden parantuessa alkaisi arvostus tämän vuoden kertoimien valossa näyttää jälleen houkuttelevalta myös lyhyellä tähtäimellä.