Remedy Q1’25 -ennakko: Odottavissa tunnelmissa ennen FBC: Firebreakin julkaisua

Remedy raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona 30.4. klo 9.00. Liikevaihdon ja tuloksen osalta odotuksemme ovat lähellä edellisen neljänneksen tasoja, jolloin tulos jäisi vielä jonkin verran tappiolliseksi. Remedy ohjeistaa tälle vuodelle positiivista liikevoittoa, missä kesällä julkaistava FBC: Firebreak sekä Alan Wake 2:n rojaltit ovat keskeisessä roolissa. Q1-raportista haetaankin erityisesti lisätietoja ja näkyvyyttä näihin tekijöihin. Luonnollisesti myös muiden peliprojektien edistyminen kiinnostaa, jotta Remedyn vuodelle 2027 tavoittelema merkittävä tuloskasvu voisi toteutua.

Alan Wake 2:n rojaltit kiinnostavat erityisesti Q1-liikevaihdon osalta

Ennustamme Remedyn Q1-liikevaihdon olleen 11,6 MEUR, mikä tarkoittaisi 7,5 %:n kasvua vertailukaudesta ja vakaata kehitystä edelliseen neljännekseen nähden. Kehitysmaksut (Q1’25e: 9,0 MEUR) muodostavat valtaosan ennusteestamme. Näistä suurin osa on arviomme mukaan tullut tuotannossa olevasta Max Payne -alihankintaprojektista. Myös helmikuussa täyteen tuotantoon siirtyneestä Control 2:sta on tuloutunut kehitysmaksuja (Annapurna rahoittaa 50 % arviolta n. 50 MEUR:n tuotantobudjetista).

Rojaltien (Q1’25e: 2,6 MEUR) osalta neljännes on erityisen mielenkiintoinen Alan Wake 2:n vuoksi. Peli kattoi vihdoin kehitysmaksunsa- ja markkinointi-investointinsa (recoup) vuoden 2024 lopussa, kun sitä oli myyty Q4:n loppuun mennessä yli 2 miljoonaa kappaletta. Q1 on siis ensimmäinen ”puhtaampi” neljännes, jolloin pelin myynnistä kilisee rojalteja Remedyn kassaan. Kausiluonteisesti Q1 on kuitenkin pelimyynnille hiljaisempi neljännes, joten odotukset eivät ole erityisen korkealla. Ennusteessamme AW2:n rojaltit ovat noin 2 MEUR, mutta näkyvyys näihin on hyvin heikko. 

Tulosodotukset painottuvat H2:lle

Ennustamme Remedyn käyttökatteen olleen Q1:llä -0,9 MEUR (Q1’24: -1,2 MEUR). Remedyn kulurakenteen kehitys rauhoittui vuoden 2024 aikana, kun panostukset moniprojektimallin ylösajoon on pitkälti saatu tehtyä. Pääosin kiinteän kulurakenteen myötä liikevaihdon kasvu heijastuu jatkossa siis voimakkaasti kannattavuuteen. Ennusteellamme Remedyn liikevaihto on vakaa edelliseen neljännekseen nähden, joten käyttökate-ennuste on näin ollen myös samalla pallokentällä (Q4’24: -0,6 MEUR). Remedyn tulosodotukset painottuvat tänä vuonna H2:lle, jolloin kesällä julkaistava FBC: Firebreak alkaa tuottaa yhtiölle liikevaihtoa.

FBC: Firebreak ja Alan Wake 2:n rojaltit tämän vuoden uudet tulosajurit

Näkymissään Remedy arvioi liikevaihdon (2024: 50,7 MEUR) ja liikevoiton (-4,3 MEUR) kasvavan edellisvuodesta ja liikevoiton olevan positiivinen. Kasvun kannalta keskiössä on luonnollisesti FBC: Firebreakin julkaisu (oletuksemme Q3:lla), mutta sen lisäksi Alan Wake 2:n ja muiden vanhempien pelien rojaltit luovat pohjaa liikevaihdolle. Max Payne -projektista sekä Control 2:sta tuloutuu myös tänä vuonna merkittävissä määrin kehitysmaksuja. Ennusteemme odottaa tälle vuodelle 65,8 MEUR:n liikevaihtoa (+30 %) ja 1,7 MEUR:n liikevoittoa. Isossa kuvassa keskipitkän aikavälin tulosodotukset painottuvat vuoteen 2027, jolloin Control 2 hyvin todennäköisesti julkaistaan. Tämän jälkeiseen tulospotentiaaliin nähden osakkeen nykyarvostus näyttää mielestämme houkuttelevalta.