Restamax Q3 - odotetun vahvaa kasvua, mutta kannattavuus petti

Restamaxin Q3-tulos jäi odotuksistamme vaisun kesäsään sekä odotettua suurempien poistojen johdosta. Vaikka loppuvuoden näkymä onkin edelleen hyvä markkinan tarjotessa yhtiölle vetoapua, tulee ennusteisiimme kohdistumaan lieviä laskupaineita odotettua vaisumman raportin jälkeen. Odotammekin negatiivista kurssireaktiota tälle päivälle.

Restamaxin liikevaihto kasvoi odotuksiemme mukaisesti erittäin vahvasti 53 %:lla 55,9 MEUR:oon (Q3’17e: 54,5 MEUR). Kasvu syntyi pääosin Smilestä, missä liikevaihto kasvoi odotuksiemme mukaisesti 150 %:lla 26 MEUR:oon isojen yrityskauppojen ja markkinan orgaanisen kasvun myötä. Ravintolat-segmentti kasvoi 13 %:lla 33,2 MEUR:oon (Q3’17e: 32 MEUR). Kasvu tuli täysin yrityskaupoista ja uusperustannasta ja arviomme mukaan ravintoloiden orgaaninen kasvu on ollut lievästi miinuksella johtuen poikkeuksellisen heikoista terassikeleistä.

Käyttökate oli 7,3 MEUR ja jäi selvästi 8,4 MEUR:n ennusteestamme. Kannattavuus jäi selvästi ennusteistamme Ravintolat-segmentissä (EBITDA-% 14,9 % vs. 18 %) johtuen vaisun sään aiheuttamasta negatiivisesta vaikutuksesta terassiravintoloiden myyntiin. Ravintolat-segmentin poistotaso laski odotettua voimakkaammin mikä lievensi tulospettymystä liikevoittorivillä (2,6 vs. 3,3 MEUR). Smilessä käyttökatemarginaali parani odotetusti 10,3 %:iin (Q2’17: 6,9 %), kun synergiahyödyt realisoituivat. Segmentin poistotaso oli selvästi odotuksiamme suurempi ja yhtiö on kirjannut yrityskaupoista odotuksiamme enemmän aineetonta omaisuutta. Tämän seurauksena segmentin liikevoitto jäi ennusteistamme (1,8 vs. 2,2 MEUR). Tuloslaskelman alimmilla riveillä verot ja vähemmistöille kuuluva osuus olivat odotettua suuremmat ja tämä heikensi osakekohtaista tulosta. EPS oli lopulta 0,16 euroa jääden selvästi 0,21 euron ennusteestamme.

Restamax toisti odotetusti ohjeistuksensa jossa se odottaa liikevaihdon olevan noin 170 MEUR ja kannattavuuden säilyvän hyvänä. Ohjeistus on varovainen ja yhtiö tulee ylittämään sen varsin selvästi. Yhtiö kertoikin päivittävänsä strategiset tavoitteensa vielä 2017 aikana ja pidämme mahdollisena, että yhtiö tarkistaa samalla myös ohjeistustaan ylöspäin. Markkinatilanne on katsauskaudella säilynyt hyvänä molemmissa segmenteissä. Ravintolat-segmentissä näkymä tärkeällä pikkujoulukaudella on hyvä.