Restamaxin tytäryhtiö Smile peruu listautumisensa

Restamaxin tytäryhtiö Smile kertoi eilen peruvansa listautumisantinsa. Smilen hallitus päätti peruuttaa listautumisannin, koska listautumisannin pääjärjestäjän Nordean näkemyksen mukaan listautumisantia ei voida toteuttaa. Tilanne on poikkeuksellinen, sillä Smilen hallitus olisi ollut listaamisen kannalla. Nordean perustelee listauksen peruuntumista sillä, että Nordea ei pääjärjestäjänä voisi toteuttaa osakkeen vakauttamistoimenpiteitä ilman annissa tarjolla olleiden lisäosakkeiden myyntiä. Annista merkittiin lopulta noin 90 % ilman lisäosakeoptiota ja tässä suhteessa peruuntuminen on hieman erikoista.

Restamaxin kannalta annin peruuntuminen on negatiivinen asia. Yhtiön velkataso jää suhteellisen korkealle ja tase ei nykyisellään anna liikkumavaraa toteuttaa yritysostovetoista kasvustrategiaa. Restamaxin tasepohjaiset tunnusluvut (nettovelkaantumisaste +200 %) ovat todella korkeat, koska Smile ei näy taseessa sen oikealla arvolla (Smilen IPO-hinnalla oikaistuna nettovelkaantumisaste noin 110 %). Yhtiön velanhoitokyky on kuitenkin edelleen hyvä ja nettovelka suhteessa seuraavan 12kk käyttökatteeseen on noin 3x, mikä on yhtiölle edelleen varsin kohtuullinen taso. Tase ei kuitenkaan kestä lisävelan ottamista nykytasolta. Ravintolat-segmentille kasvurahan puuttuminen ei lyhyellä aikavälillä ole ongelma, sillä yhtiö on kertonut keskittyvänsä kannattavuuteen kasvun sijaan. Smilelle kasvurahan puuttuminen on ongelma ja se vaikeuttaa Smilen kasvustrategian toteuttamista. Smile voi käyttää edelleen omaa osakettaan yrityskaupoissa, mutta tämä ei ole optimaalinen tilanne.

Arviomme mukaan Restamax tulee todennäköisesti etsimään muita vaihtoehtoja Smilen uudelleenrahoittamiseksi. Todennäköisin vaihtoehto on mielestämme Smilen myynti pääomasijoittajalle tai teolliselle ostajalle. Tässä järjestelyssä Restamax voisi todennäköisesti jäädä Smileen edelleen vähemmistöosakkaaksi, mutta Smile irtaantuisi kuitenkin konsernista ja saisi uutta kasvurahaa. Toinen vaihtoehto on mielestämme se, että Smile yrittää listausta uudelleen myöhemmin. Q2 jälkeisiin numeroihin listauksen peruuntumisella on rajallinen vaikutus. Päivitämme näkemyksemme Restamaxista huomenna.