Revenio: aika on yhä pitkäaikaisen omistajan puolella

Nostamme Revenion tavoitehintaa 24,5 euroon (aik. 21,0 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Revenio on löytänyt tarinassaan jälleen uuden vaihteen silmään yritysostolla, joka on kehittynyt selvästi odotuksiamme paremmin. Osakkeen arvostuskertoimet ovat edelleen lyhyellä tähtäimellä korkeita, mutta tämä korjaantuu jatkuvasti yhtiön tehdessä voimakasta (>30 %) tuloskasvua. Siten aika on edelleen tämän jatkuvasti arvoa luovan yhtiön omistajien puolella. Kun tähän lisätään HOME-tuotteen houkutteleva potentiaali sekä CenterVue-yrityskaupan alustavasti lupaavalta näyttävät synergiat, ei tuloskasvujunasta pois hyppääminen houkuttele vielä. Yhtiöstä muutama viikko sitten julkaisemamme laaja raportti on edelleen hyvin ajankohtainen ja luettavissa tästä.

Q3-raportti todisti jälleen nykyisen tuoteportfolion kilpailukykyä ja vahvoja kasvuajureita

Revenion Q3-liikevaihto kasvoi 94 % ja oli 14,3 miljoonaa euroa, kun ennusteemme oli 13,6 miljoonaa euroa. Käsityksemme mukaan taustalla oli tasaisen vahva suoritus niin Icaren kuin CenterVuen osalta. Oikaistu liiketulos oli 4,6 miljoonaa euroa (Q3’19: 2,5 miljoonaa euroa), mikä ylitti 3,9 miljoonan euron ennusteemme. Revenion kannattavuus on vahvan skaalautuvuuden ansiosta jo nyt erinomaisella tasolla (Q3:n oikaistu liikevoitto-% 32 %), vaikka yrityskaupan tavoiteltuja synergiaetuja (tavoite 5 % liikevaihdosta) ei vielä näy luvuissa. Siten Reveniolla on erinomaiset lähtökohdat voimakkaaseen tuloskasvuun lähivuosina hyvin kilpailukykyisen tuoteportfolion ja markkinan vahvojen kysyntäfundamenttien ajaessa liikevaihdon kasvua.

Kaksi tärkeää tulevaisuuden arvoajuria etenevät oikeaan suuntaan

Vahvan tuloksen lisäksi raportin toinen positiivinen signaali olivat yhtiön kommentit CenterVue-yrityskaupan integraation ripeästä etenemisestä. Vahvojen Q3-lukujen perusteella CenterVue on jatkanut vahvaa kasvukehitystään myös yrityskaupan jälkeen. Tämä on rohkaisevaa, sillä olemme aiemmissa ennusteissamme suhtautuneet varovaisesti yrityskaupan tulospotentiaaliin rajallisen näkyvyyden takia. Myös Revenion toinen tärkeä arvoajuri HOME on kehittynyt positiiviseen suuntaan tuotteen Yhdysvalloissa saaman Medicare-korvattavuuden ansiosta. Arviomme mukaan HOME on nyt edennyt vaiheeseen, jossa kysymys ei ole enää siitä, onnistuuko tuote kaupallisesti, vaan kysymys on enemmänkin tuotteen kaupallisen onnistumisen ajoituksesta ja nopeudesta. Tämän osalta varmasti vaaditaan vielä kärsivällisyyttä, mutta tuotteen pitkän aikavälin potentiaali on lupaava.

Nostimme tulosennusteitamme rohkaisevan raportin jälkeen

Lähivuosien tulosennusteemme nousivat 5-10 % Q3-raportin jälkeen. Revenio pystyy keskittymään lähivuodet orgaaniseen kasvuun nykytuotteilla, eikä sijoittajien tarvitse kantaa olennaista tuotekehitysriskiä. Ydintuotteiden (Icare-silmänpainemittarit, CenterVue-kuvantamislaitteet) kasvun lisäksi houkuttelevaa pitkän aikavälin tuloskasvupotentiaalia tarjoavat etenkin HOME-tuote sekä CenterVue-yrityskaupan synergiat. Ennusteissamme yhtiön EPS-kasvu on 48 %, 35 % ja 23 % vuosina 2019, 2020 ja 2021.

Korkoa korolle -ilmiö tulosrivillä painaa arvostusta

Revenion arvostus on kohonnut kipurajoille (P/E 2019e: 46x), eikä arvostuskertoimien venyminen tarjoa osakkeelle nousuvaraa. Osakkeen arvonnousun on siten tultava tuloskasvun kautta, mutta tämän suhteen näkymä on tällä hetkellä vahva. Jos yhtiön tuloskasvu toteutuu ennusteidemme mukaisesti ja näkymä säilyy hyvänä, on osake jälleen 12 kuukauden päästä todennäköisesti nykyistä arvokkaampi (P/E 2020e: 34x, 2021e: 28x) .