Revenio: Huippusuoritukset jatkuvat
Nostamme Revenion tavoitehintaa 44,0 euroon (aik. 36,0 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen. Yhtiön positiivisen tulosvaroituksen perusteella silmänpainemittareiden kysyntä USA:n markkinalla on ollut erittäin vahvaa Q4:llä ja kysyntäriskit liittyen koronan toiseen aaltoon eivät toteutuneet. Odotamme yhtiön jatkavan erinomaista kehitystään lähivuosina ja varovainen näkemyksemme osakkeesta perustuu puhtaasti arvostukseen, joka on optimististenkin ennusteiden valossa makuumme turhan korkeaksi viritetty (2020e-2021e P/E 79x-62x).
Loppuvuosi osunut lankulle
Torstain positiivisen tulosvaroituksen perusteella Q4-liikevaihto on 17,7-19,7 MEUR, kun aiempi ennusteemme oli 17,0 MEUR (Q4’19: 15,0 MEUR). Yhtiö vaikutti Q3-raportin yhteydessä hieman varovaiselta liittyen koronan toisen aallon aiheuttamiin kysyntäriskeihin, mutta nämä eivät realisoituneet. Keskustelimme perjantaina yhtiön johdon kanssa ja käsityksemme mukaan vahvan kysynnän taustalla oli etenkin silmänpainemittareiden sekä antureiden erittäin vahva myynti Yhdysvalloissa. Joulukuu on tällä markkinalla perinteisesti erittäin vahva myyntikuukausi ja sillä on olennainen vaikutus koko vuoden lukuihin. Silmänpainemittareiden kysyntä on lisäksi ollut hyvällä tasolla myös monissa muissa maissa. Emme näe yksittäisen vahvan neljänneksen ennakoivan Revenion kasvun kulmakertoimen merkittävää jyrkentymistä, mutta luottamuksemme lähivuosille ennakoimaamme 25-30 % kasvuun vahvistui.
Myös kuvantamistuotteet lähdössä hyvään vetoon
Revenion kuluvan vuoden vahvan kehityksen taustalla ovat silmänpainemittarit, kun taas kuvantamistuotteissa (CenterVue) koronan vaikutukset ovat iskeneet kysyntään. Kun kuvantamistuotteet pääsevät normaaliin vauhtiin, on Reveniolla hyvät edellytykset kiihdyttää kasvuaan ensi vuonna. Käsityksemme mukaan uuden DSR Plus -tuotteen vastaanotto asiakkaissa on ollut erinomaista ja laitteen tuotantomäärien kasvattamista suunnitellaan parhaillaan.
Lähivuosien tuloskasvunäkymä on erinomainen
Silmänpainemittareiden kysyntä on tänä vuonna saanut myötätuulta myös ilmapuhkuteknologian ongelmista, minkä johdosta odotamme Icaren voittavan kiihtyvällä tahdilla markkinaosuuttaan silmänpainemittareissa. Kun tähän yhdistetään kuvantamislaitteiden piristyneet näkymät sekä HOME-tuotteen nousu volyymeihin, on Reveniolla arviomme mukaan hyvät edellytykset kiihdyttää kasvuaan lähivuosina. Nostimme tämän ja ensi vuoden tulosennusteita noin 6 %:lla positiivisen tulosvaroituksen myötä. Arvioimme Revenion liikevaihdon kasvavan 23 %, 26 % ja 28 % vuosina 2020-2023 sekä EBIT-%:n nousevan 33 %:sta 37 %:iin samalla aikavälillä.
Emme löydä argumentteja korkeamman arvostuksen perustelemiseksi
Revenion tuloskasvun ja arvostuskertoimien vipu on toiminut jälleen omistajille suosiolliseen suuntaan. Toistaiseksi näköpiirissä ei ole tekijöitä, joiden myötä Revenion korkealle venytetyt arvostuskertoimet (2020e-2021e P/E 79x-62x) joustaisivat alaspäin, eikä tuloskasvun hidastumisesta ole myöskään merkkejä. Yhtälailla emme näe perusteita arvostuksen korkeammaksi venyttämiselle. Arvostuksen fundamenttipohjainen argumentointi käy haastavaksi (DCF 43 euroa), vaikka taustalla on aggressiivinen odotus pitkän aikavälin kasvusta ja Icaren RBT-teknologian pitkän aikavälin kilpailusuojasta. Mikäli Revenion tuleva kasvu jää markkinoiden korkeista odotuksista tai sijoittajien sentimentti muuttuu, on osakkeessa vipua myös alaspäin. Siten lievä varovaisuus on edelleen paikallaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,5 | 60,7 | 76,4 |
kasvu-% | 61,36 % | 22,64 % | 25,91 % |
EBIT (oik.) | 15,6 | 20,0 | 27,0 |
EBIT-% (oik.) | 31,49 % | 33,02 % | 35,35 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,61 | 0,79 |
Osinko | 0,30 | 0,38 | 0,50 |
Osinko % | 1,14 % | 1,41 % | 1,86 % |
P/E (oik.) | 55,35 | 43,72 | 34,00 |
EV/EBITDA | 47,95 | 33,16 | 24,99 |