Revenio: Laatuleima jälleen lunastettu
Revenio antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen ja julkaisi samalla ennakkotietoja avainlukujen kehityksestä. Kauppa on käynyt erittäin hyvin loppuvuonna ja Q4-tuloksesta tulee jälleen erinomainen. Nostimme hieman sekä Q4-ennusteita että lähivuosien tulosennusteita vahvan kehityksen rohkaisemana. Suurempia johtopäätöksiä emme kuitenkaan tee ennen tilinpäätöksen julkaisua (9.2.2023) ja toistamme vähennä-suosituksemme 40,0 euron tavoitehinnalla. Yhtiössä ei ole moitittavaa, mutta arvostus on edelleen erittäin haastava (2023e EV/EBIT ~28x).
Loppuvuoden vahva myynti johti ohjeistuksen nostoon
Revenio nosti eilen vuoden 2022 ohjeistustaan ja arvioi vuoden 2022 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan yli 16 % edellisvuodesta ja liiketuloksen ilman kertaluonteisia eriä olevan yli 30 % liikevaihdosta. Aiempi ohjeistus odotti valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan ”vahvasti” ja kannattavuuden olevan ”hyvällä tasolla” ilman kertaluonteisia eriä. Taustalla oli yhtiön mukaan etenkin vuoden 2022 viimeisellä neljänneksellä ennakoitua vahvempi myynti, joka nosti liikevaihdon yli aiemman ohjeistuksen. Revenion korkeiden bruttokatteiden (yli 70 %) vuoksi voimakkaasti skaalautuvan liiketoimintamallin voimakas kasvu heijastuu merkittävästi myös kannattavuuteen. Vahvasti sujunut loppuvuosi on luonnollisesti yhtiön kannalta positiivinen asia, mutta siitä on vielä vaikea vetää suuria johtopäätöksiä vuotta 2023 ajatellen. Q4 on Reveniolle kausiluonteisesti vahvin kvartaali, ja erityisesti loppuvuodelle ajoittuu tyypillisesti merkittävä määrä kauppoja.
Q4-tuloksesta muodostuu ennätyksellinen
Rajallisissa ennakkotiedoissa tärkeintä oli se, että valuuttakurssioikaistu kasvu kiihtyi Q4:llä jälleen vahvalle tasolle. H1:llä valuuttaoikaistu kasvu oli yli 17 %, mutta se hidastui Q3:lla 12 %:n tasolle. Tämän takia ehdimme jo huolestua kasvun oleellisesta hidastumisesta poikkeuksellisen jakson jälkeen. Revenion selkeän ja matalan kulurakenteen ansiosta liikevaihto valuu erittäin hyvällä tehosuhteella tulokseen, mitä kautta yli 30 %:n liikevoittomarginaali on luonnollinen. Revenio ei kertonut tiedotteessaan tarkempia tuloslukuja ja EUR/USD-valuuttakurssilla on ollut merkittävä vaikutus sekä kasvuun että kannattavuuteen vuonna 2022, joten raportoitu tulos ei ole vielä selvillä. EUR/USD-suhde kääntyi Q4:llä, minkä takia dollarin tuoma myötätuuli on käsityksemme merkittävästi heikentynyt. Arvioimme nyt raportoidun Q4-liikevaihdon kasvaneen noin 22 % yhteensä 29,0 MEUR:oon, kun valuuttakurssi oikaistu kasvu on ollut noin 17 %. Odotamme Revenion Q4-liikevoiton olleen 9,5 MEUR (Q4’21: 7,2 MEUR), mikä tarkoittaisi erinomaista 32,6 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 30,1 %). Käytännössä edessä on jälleen ennätyksellinen neljännes, mikä rohkaisi meitä nostamaan hieman (2-4 %) myös lähivuosien ennusteita.
Laadukkaan arvonluojan arvostus edelleen erittäin kireä
Arviomme mukaan Revenion perinteisesti erinomainen tuloskasvunopeus on hidastumassa merkittävästi vuonna 2023, kun EUR/USD-suhteen aiemmin tarjoama tuki vaikuttaisi kääntyvän päälaelleen ja ydinmarkkinoilla voi olla hiljaisempi vuosi. Tähän peilattuna yhtiön arvostuskertoimet (2023e oik. P/E 37x ja oik. EV/EBIT 28x) ovat edelleen erittäin korkeita. Vaikka Reveniolla on erinomaiset näytöt pitkän aikavälin arvonluonnista nykyisessä markkinaympäristössä korkea arvostus ja markkinakehitykseen liittyvät epävarmuudet pitävät meidät toistaiseksi varovaisina. Emme tee muutoksia suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen pian edessä olevaa tilinpäätöstä, minkä jälkeen näkyvyys ensi vuoden kehitykseen parantunee merkittävästi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,8 | 97,7 | 113,0 |
kasvu-% | 29,07 % | 23,96 % | 15,67 % |
EBIT (oik.) | 24,5 | 31,0 | 35,1 |
EBIT-% (oik.) | 31,13 % | 31,73 % | 31,04 % |
EPS (oik.) | 0,74 | 0,93 | 1,01 |
Osinko | 0,34 | 0,48 | 0,53 |
Osinko % | 0,61 % | 1,88 % | 2,06 % |
P/E (oik.) | 75,13 | 27,84 | 25,45 |
EV/EBITDA | 57,67 | 20,41 | 17,63 |