Revenio: Pahin arvostuskuoppa kirittiin jo umpeen

Tarkastamme Revenion tavoitehinnan 25,5 euroon (aik. 24,5 €), mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Osake on noussut edellisestä päivityksestämme lähes 20 %, mitä kautta selkein ostopaikka heikkouden hetkellä on ohitettu. Teimme ennusteisiimme pieniä tarkistuksia pääomamarkkinapäivän jälkeen, mutta iso kuva on valtaosin ennallaan. Pitkän aikavälin näkymä on kirkas ja luottamuksemme tähän vahvistui, mutta lyhyellä aikavälillä edessä on edelleen heikkoutta ja arvostus (2024e EV/EBIT 20x) on tämä huomioiden lähes perustellulla tasolla.

Pääomamarkkinapäivä selkeytti lähivuosilta odotettua kehitystä

Revenion nykyisen ydinliiketoiminnan (iCare tonometrit ja kuvantamislaitteet) rinnalle kasvatetaan uusia aihioita ja ohjelmistoliiketoimintaa, mitä kautta yhtiön profiili muuttuu hiljalleen laitevalmistajasta kokonaisratkaisuihin. Tärkeimmät tuotteet ovat edelleen iskukykyisiä ja tulevat voittamaan markkinaosuuksia, vaikka tonometrien kasvu tulee hiljalleen keskittymään antureihin ja toisaalta HOME2-tuoteperheeseen. Kuvantamislaitteiden (erityisesti DRSplus ja Eidon UWF) kilpailukyky on paljon nykyistä alle 10 %:n markkinaosuutta korkeampi, mikä antaa vahvan kasvunäkymän erityisesti markkinan piristyessä. Kasvuaihioista merkittävimpiä ovat HOME2-silmänpainemittarit, ILLUME- ja tekoälyratkaisut kuvantamislaitteissa ja omat ohjelmistot. Näiden tueksi on noussut yhä selkeämmin diabeettisen retinopatian seulonta, jota korostettiin pääomamarkkinapäivällä. Merkittäviä virstanpylväitä on edessä ensi vuoden lopulla, kun HOME2:n korvattavuus etenee mahdollisesti Yhdysvalloissa, Revenio saanee kameransa ja kumppanin tekoälyn yhdistelmälle FDA-luvan ja mikroperimetri Maian uusi tuoteversio lanseerataan. Lisäksi tuotetarjontaa pyritään laajentamaan lähivuosina sekä oman tuotekehityksen että yritysostojen kautta.

Ennusteissa ei suuria muutoksia, vaikka kasvutavoite aiheutti huolia

Teimme ennusteisiimme pääomamarkkinapäivän jälkeen vuosien 2025-2026 osalta lieviä negatiivisia muutoksia. Odotamme vuoden 2025 liikevaihdon kasvun olevan noin 15 % (aik. 16 %) ja vuoden 2026 edelleen noin 17 %, joten ennusteemme ovat selvästi yli Revenion noin 12-13 %:n vuosittaisen kasvutavoitteen näille vuosille. Arvioimme Revenion asettaneen tavoitteen niin, että hyvällä suorituksella ne ylitetään (kuten edellisellä kaudella). Toisaalta odotamme markkinakasvun kiihtyvän vuonna 2025 vallitsevan heikomman jakson jälkeen, joten yhtiön tavoittelema kolminkertainen kasvu markkinaan nähden voi hyvin nousta ennusteiden tasolle. Kannattavuuden osalta teimme lieviä positiivisia tarkistuksia, ja kokonaisuudessaan esimerkiksi vuoden 2025 tulosennusteemme laskivat muutamia prosentteja. Revenio rakentaa kannattavan kasvun pohjaa jo paljon pidemmälle tulevaisuuteen.

Arvostus on korjannut nopeasti

Osake on noussut lähes 20 % edellisestä päivityksestämme, mitä kautta arvostus on korjannut nopeasti. Revenion tuloskasvutarinan palatessa raiteilleen vuoden 2024 aikana arvostus (oik. EV/EBIT 20x) on mielestämme hyvinkin kohtuullinen, mutta selkeä aliarvostus on mielestämme purkautunut. Suhteessa verrokkeihin arvostus on palannut selkeälle preemiolle, mikä on mielestämme myös perusteltua. Pidemmälle katsottaessa tuloskasvu tarjoaa edelleen nousupotentiaalia, mutta ennen vuotta 2025 yhtiöllä on monia merkittäviä rajapyykkejä. Positiivisella puolella korkojen nousu näyttää kääntyneen jo selväksi laskuksi, mutta negatiivisella puolella Revenion yllä on edelleen tulosvaroitusriski (kasvun osalta). Nykyisellä kurssitasolla näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen edelleen positiivisena, mutta siirrymme aiemmasta osto-ohjelmasta varovaisemmalle lisää-suositukselle.