Revenio Q1 torstaina: Odotettavissa kasvua myös kuluriveillä

Terveysteknologiayhtiö Revenio Group julkistaa Q1-raporttinsa torstaina kello 9.00. Odotamme yhtiöltä ripeää liikevaihdon kasvua sekä hieman maltillisempaa tuloskasvua. Arviomme mukaan yhtiön kannattavuus heikkenee hieman vahvasta vertailukaudesta, missä taustalla on pääasiassa kasvavat T&K-kulut sekä osin kustannusinflaatio. Näkymien suhteen meitä kiinnostaa erityisesti HOME2-tuotteen vastaanotto Yhdysvalloissa sekä komponenttien saatavuus Kiinan koronasulkujen mahdollisesti vaikeuttaessa tilannetta edelleen. Yhtiön vahvan hinnoitteluvoiman ja defensiivisen kysynnän takia olemme luottavaisia yhtiön kykyyn menestyä haastavissakin toimintaympäristössä, mutta tuloskasvun kulmakertoimeen liittyy silti epävarmuutta.

Kuvantamislaitteet toimivat jälleen kasvuajurina

Odotamme Revenion Q1-liikevaihdon kasvaneen noin 22 % yhteensä 20,4 MEUR:oon. Arviomme mukaan kasvua vetävät edelleen erityisesti kuvantamislaitteet (erityisesti iCare DRS+ ja EIDON Ultra-Widefield). Silmänpainemittareissa odotamme kasvun olevan maltillisempaa markkinakasvun palautuessa poikkeuksellisen vahvalta jaksolta koronaa edeltäneelle trendille. Silti odotamme myös silmänpainemittareille hyvää kasvua, mitä tukee laitemäärän mukana kasvanut anturimyynti. Yhtiö sai HOME2-tuotteelleen FDA-luvan alkuvuonna, minkä takia tuotteen vastaanotto Yhdysvalloissa on näkymien kannalta yksi mielenkiinnon kohteista raportissa. Q1’22-lukuihin FDA-luvulla ei ole vielä oleellista merkitystä, mutta Euroopassa HOME2 tukee kasvua. Kasvua tukee myös dollarin vahvistuminen, kun dollareissa tehty myynti ja tulos konvertoituvat useammiksi euroiksi. Yleisesti hinnankorotuksilla pitäisi olla myös selvä positiivinen vaikutus. Oculo tukee myös Q1:n kasvua, mutta sen vaikutus konsernitasolla on pieni.

Kasvavat T&K-kulut aiheuttavat painetta kannattavuuteen

Ennustamme Q1-liikevoiton olleen 5,3 MEUR (Q1’21: 4,6 MEUR), mikä tarkoittaisi hieman alle 26 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’21: 27,5 %). Liikevaihdon merkittävä kasvu ja Revenion erittäin korkeat bruttomarginaalit (noin 70 %) tarkoittaisivat yleensä vahvaa tuloskasvua, mutta arvioimme suhteellisen kannattavuuden heikentyvän hieman vahvasta vertailukaudesta. Erityisesti odotamme nousupainetta T&K-kuluissa, joiden yhtiö on arvioinut olevan kuluvana vuonna yli 10 % liikevaihdosta (2021: 8,3 %). Osa kuluista tullaan aktivoimaan taseeseen, mutta vaikutus on käsityksemme mukaan merkittävä myös tuloksessa. Lisäksi kannattavuuteen aiheuttaa painetta yleisesti erittäin korkea kustannusinflaatio, eikä kaikkia kuluja saada välttämättä suoraan siirrettyä hintoihin. Huomionarvoista on, että vertailukauden liikevoittoa rasitti Oculo-yritysostosta aiheutuneet kertakulut (0,6 MEUR), joiden oikaisun jälkeen ennustamamme tulosparannus jäisi tällä kertaa pieneksi. Silti tuloksen pitäisi pysyä nousukäyrällä.

Uskomme yhtiön pärjäävän haastavammassakin liiketoimintaympäristössä

Odotamme Revenion toistavan ohjeistuksen, jossa yhtiö arvioi valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan vahvasti edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä vuonna 2022. Ennustamme tällä hetkellä noin 22 %:n liikevaihdon kasvua ja liikevoittomarginaalin pysyvän suunnilleen viime vuoden tasolla reilussa 28 %:ssa. Ennusteemme vaativat Reveniolta jälleen erinomaista onnistumista, joihin olemme tottuneet yhtiön kohdalla. Tällä hetkellä yhtiö vaikuttaisi saavan vuodelle 2022 tukea myös euron heikentymisestä Yhdysvaltain dollaria vastaan, mutta toimintaympäristö on toisaalta erittäin hankala voimakkaan kustannusinflaation ja mahdollisesti pahentuneen komponenttipulan takia. Venäjän ja Ukrainan välisen sodan vaikutukset yhtiön liiketoimintaan ovat käsityksemme mukaan erittäin pieniä. Näkyvyys on nyt normaalia heikompi, minkä ansiosta kaikkia yhtiön kommentteja toimintaympäristön ja kysynnän kehityksestä täytyy kuunnella tarkkaan. Uskomme kuitenkin Revenion kykenevän operoimaan menestyksekkäästi haastavassakin liiketoimintaympäristössä, mutta lyhyellä aikavälillä tuloskasvuun liittyvät riskit ovat mielestämme koholla.