Revenio Q2’24 -ennakko: Takaisin tuloskasvuun

Revenio raportoi Q2-tuloksensa ensi viikon torstaina noin kello 9.00. Odotamme Revenion liikevaihdon ja tuloksen kääntyvän jälleen selvään nousuun, mitä helpottaa yhtiölle poikkeuksellisen heikko Q2’23-vertailukausi. Liikevaihdon mukana kannattavuus paranee korkeiden bruttokatteiden ansiosta, mutta kannattavuus jäänee silti yhtiölle suhteellisen vaisulle tasolle. Tärkeintä on se, että Revenio palaa Q2:lla takaisin tuloskasvu-uralle. Raportista haemme erityisesti vahvistusta markkinanäkymien odotetulle asteittaiselle elpymiselle loppuvuotta kohti. Myös kommentit kilpailuympäristön mahdollisista muutoksista sekä yhtiön tulevien vuosien kasvuajureista ovat jälleen kiinnostuksen kohteena.

Liikevaihto normalisoituu heikolta vertailukaudelta

Odotamme Revenion Q2-liikevaihdon kasvaneen vajaa 8 % yhteensä 24,0 MEUR:oon. Vertailukausi oli erittäin heikko, ja sen jälkeen yhtiö antoikin viime vuonna poikkeuksellisen negatiivisen tulosvaroituksen. Edellisinä neljänneksinä (Q4’23: +3,0 % ja Q1’24: +1,8 %) yhtiön kasvu on ollut vaisua, mutta odotamme tahdin kiihtyneen selvästi Q2:lla jo heikon vertailukauden vuoksi. Markkinatilanteen oletamme olleen Q2:lla vielä suhteellisen vaisu, mutta pahin kysyntäkuoppa on takana ja käsityksemme mukaan kysyntä on hiljalleen piristynyt myös viime vuonna ”jäätyneillä” pääomasijoitteisten optikkoliikkeiden hankinnoissa Yhdysvalloissa. Revenio on kommentoinut odottavansa markkinatilanteen alkavan elpymään H2’24:llä, ja oletamme yhtiön toistavan tämän arvion. Odotamme Q2:n kasvun tulleen sekä silmänpainemittareista sekä kuvantamislaitteista, joskin näistä jälkimmäisessä odotamme kasvuvauhdin olleen vauhdikkaampaa. Tuotteista johtotähtiä ovat oletettavasti iCare IC200 -tonometri sekä iCare DRSplus -silmänpohjan kuvantamislaitteen.

Tulos elpyy, mutta on vielä suhteellisen vaisu

Odotamme Revenion Q2-liikevoiton olleen 5,5 MEUR (Q2’23: 4,7 MEUR), mikä tarkoittaisi 23 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’23: 20,9 %). Odotamme siten selvää tuloskasvua, mutta taustalla on myös tuloksen osalta heikko vertailukausi. Kausiluontoisesti kohtuullisella Q2:llä Revenio on tehnyt historiassa merkittävästi parempaakin kannattavuutta (Q2’22: 29,2 %), eikä yhtiön kannattavuuspotentiaali ole näkemyksemme mukaan muuttunut. Pidämmekin ennustettamme suhteellisen varovaisena. Tuloskasvua ajaa liikevaihdon kasvu, joka heijastuu korkeiden bruttomarginaalien (noin 70 %) myötä voimakkaasti kannattavuuteen. Vastavoimana toimii kustannusinflaatio, kasvussa olleet henkilöstökulut sekä ohimenevät kulut liittyen yhtiön iCare ILLUME-seulontaratkaisulle haettavaan FDA-lupaan. Yhtiö on arvioinut näiden kulujen olevan 1,2-1,5 MEUR vuonna 2024, mutta niiden ajoitukseen liittyy oleellista epävarmuutta ja Q1:llä niiden paino oli korkea (yli 0,6 MEUR). Jos nämä kulut ovat olleet Q2:llä pieniä, kannattavuudella ja tuloksella on hyvät edellytykset ylittää odotuksemme. Konsensusennusteet ovat astetta korkeammat sekä liikevaihdon että tuloksen osalta, mutta mielestämme myös ne ovat täysin realistiset.

Haemme vahvistusta kasvunäkymään

Revenio on ohjeistanut kuluvan vuoden valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 5-10 % edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Ennusteemme odottavat raportoidun liikevaihdon kasvavan 9 % yhteensä 105 MEUR:oon ja liikevoittomarginaalin olevan noin 27 % vuonna 2024. Kasvuodotuksemme nojaavat vahvasti loppuvuoteen, jolloin markkinaympäristössä on odotettavissa selkeää elpymistä erityisesti Revenion kannalta tärkeillä alueilla Yhdysvalloissa. Haemme raportista vahvistusta tälle elpymiselle ja loppuvuoden tuloskasvunäkymälle, jota vielä Q3:lla tukee heikko vertailukausi. Markkinakommentteihin lisämielenkiintoa luo se, että Reichert sai Q2:lla kilpailevan Tono-Vera tonometrin markkinoille Yhdysvalloissa. Kyseessä on ensimmäinen Revenion kehittämällä rebound-teknologialla varustettu kilpaileva laite, mutta se on edelleen merkittävästi takana Revenion uusia laitteita. Emme odota tämän heijastuvan oleellisesti Revenion myyntiin perustuen aiempiin kokemuksiin eläinlääketieteen puolella (Tono-Vera Vet), mutta kyseessä on silti tärkeä tarkistuspiste erityisesti pidemmän aikavälin mahdollisen hintapaineen kannalta.

Lisäksi pyrimme varmistamaan, että lähivuosien tuloskasvuajurit etenevät suunnilleen odotuksien mukaisesti. Ensi ja tulevien vuosien kasvunäkymiä tukee tuotevalikoimaan tuleva uudistettu Maia -mikroperimetri (mahdollisesti ehtii Q4’24), odotettu FDA-lupa iCare DRSplus -kameran ja kumppanin tekoälyn yhdistelmälle (näkyvyyttä aikatauluun ei ole), ILLUME-kokonaisratkaisun FDA-lupa (odotuksissamme H2’25) sekä iCare HOME2 -tonometrin korvattavuuskäytäntöön liittyvän prosessin etenemin Yhdysvalloissa (lisätietoja odotettavissa loppuvuonna). Emme odota näissä oleellisia muutoksia, mutta kaikki lisäinformaatio on tärkeää lähivuosien tuloskasvunäkymän kannalta. Lisäksi pyrimme selvittämään anturien uusiokäyttämisen mahdollisen nousun vaikutuksia kasvunäkymään.