Revenio Q2’25 -ennakko: Kovat on vastatuulet

Lähde: Inderes & Modular Finance 31.7.2025  (konsensus)

Revenio julkistaa Q2-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Yhtiön avainlukuihin kohdistuu merkittävää vastatuulta EUR/USD-valuuttakurssin ja Yhdysvaltain tuontitullien kautta, jotka aiheuttavat epävarmuuksia myös kysyntäkehitykseen. Revenion liikevaihdosta noin puolet on Yhdysvaltain dollareissa. Epävarmuus onkin erittäin korkealla, mutta arviomme operatiivisen kehityksen kuitenkin olleen varsin mallikasta. Tätä kautta valuuttakurssioikaistun kasvun pitäisi olla ohjeistuksen piirissä, vaikka raportoidut avainluvut ovat todennäköisesti yhtiön mittakaavassa vaisuja. Teimme tulosennakon yhteydessä lieviä negatiivisia muutoksia ennusteisiimme valtaosin EUR/USD-valuuttakurssin merkittävän muutoksen takia.

Odotamme hyvää valuuttakurssioikaistua kasvua

Odotamme Revenion liikevaihdon olleen Q2:llä noin 27,4 MEUR, mikä tarkoittaisi kohtuullista 7-8 %:n kasvua vertailukaudesta. Arviomme mukaan valuuttakurssioikaistu kasvu, joka on pitkällä tähtäimellä merkittävästi tärkeämpi, on kuitenkin ylittänyt 10 %. Euro vahvistui koko Q2:n ajan ja päätyi noin 1,17 USD:n tasolle. Pelkästään translaatiovaikutus tulee siis olemaan merkittävä, kun noin puolet Revenion liikevaihdosta tulee Yhdysvalloista. Vaikutuksen arviointia vaikeuttaa se, että yhtiö muutti vuodenvaihteessa kirjanpitotapaa ja osittain muutokset näkyvät rahoituskuluissa. Suunta on silti selkeä.

Toinen merkittävä epävarmuustekijä Q2:lla on Yhdysvaltain tuontitullien vaikutukset kysyntään. EU:n tuontitulli oli Q2:lla pääosin 10 %, mikä on koskenut myös Revenion terveysteknologiaa. Arviomme mukaan tämän suora vaikutus on rajallinen, ja Revenio on pystynyt kumoamaan vaikutukset aiemmilla varastoilla sekä hinnankorotuksilla. Tuotepuolella selkeä kasvuajuri on ollut uusi MAIA-mikroperimetri, jonka tuoma myynti Q2:lle on suoraa kasvua kuvantamislaitteissa. Muuten myyntiajurit ovat tuttuja, eli odotamme hyvää myyntiä tonometreissa (iCare ST500 tukee kasvua), niiden antureissa sekä kuvantamislaitteissa (erityisesti iCare DRSplus sekä EIDON). Suurimmat riskit näemme kalliimpien laitteiden puolella, joihin liittyviä investointeja voidaan siirtää epävarmuuden keskellä.

Valuutat painavat myös tulosta

Odotamme Q2-liikevoiton olleen 6,7 MEUR (Q2’24: 5,3 MEUR), mikä tarkoittaisi 24,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’24: 20,6 %). Laskimme Q2-ennusteitamme selvästi valuuttakurssivaikutuksien takia, jotka vaikuttavat negatiivisesti sekä raportoituun liikevaihtoon että suhteelliseen kannattavuuteen. Silti odotamme liiketulostasolla selkeää tulosparannusta heikolta Q2’24-vertailukaudelta, jonka liiketulosta painoi 0,7 MEUR:n Ventica-alaskirjaus. Odotamme toisaalta selkeää parannusta myös Q2’24:n kertaeristä oikaistusta liiketuloksesta (6,0 MEUR). Tässä merkittävin tekijä on kohtuullinen liikevaihdon kasvu arviomme mukaan yli 70 %:n bruttomarginaalilla (Q2’24: 70,5 %), mutta arviomme myös iCare ILLUME -seulontaratkaisun FDA-hakemukseen liittyvien kulujen jääneen edelleen alhaisiksi. Käsityksemme mukaan alkuvuosi on ollut kliinisien tutkimuksien osalta hiljainen. Muuten kulurakenteessa on oletettavasti edelleen painetta ylöspäin henkilöstökulujen kasvaessa. Ennusteemme ovat nyt hieman konsensusennusteita alhaisempia Q2:n osalta.

Nostimme tulosennakossa myös ennusteen nettorahoituskuluista 1,0 MEUR:n tasolle, kun normaalitaso nettovelattomalle yhtiölle olisi nollan tuntumassa. Taustalla on valuuttakurssien aiheuttamat negatiiviset muutokset taseen puolella, ja tämä heikentää edelleen tuloslaskelman alempia rivejä. Yhdysvaltain tuontitullien vaikutuksien operatiivisiin kannattavuuteen odotamme olleen maltillisia. Yhtiö arvioi Q1-katsauksen yhteydessä, että yhtiö pystyisi kompensoimaan 10 %:n tuontitullitason negatiiviset tulosvaikutukset (arvio Q2-Q4’25:lle 0,8-1,4 MEUR) hinnankorotuksilla. Q2:lle yhtiöllä oli käsityksemme mukaan ylimääräisiä varastoja Yhdysvalloissa. Nyt tullit ovat kuitenkin nousseet 15 %:n tasolle, ja ilmeisesti koskevat myös Revenion tuotteita, joten paine on kasvamassa loppuvuodelle.

Valuutat painavat avainlukuja myös loppuvuonna

Revenio on ohjeistanut vuoden 2025 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 6-15 % edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Kasvuohjeistuksen haarukka on ollut leveä korkean epävarmuuden takia, eikä epävarmuus ole pienentynyt. Pidämme ohjeistuksen tarkennusta mahdollisena vuoden ollessa puolivälissä, mutta arvioimme valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvun olevan silti 10 %:n tuntumassa. Sen sijaan raportoituihin tuloslukuihin nykyisen EUR/USD-tason pysyminen aiheuttaisi merkittävää painetta myös loppuvuodelle, eikä Yhdysvaltain tuontitullien nousu auta tilannetta.

Revenion liikevaihdosta noin puolet tulee Yhdysvalloista ja yhtiön tuotteet valmistetaan Euroopassa (Suomi ja Italia). Käsityksemme mukaan myös suurimmat kilpailijat valmistavat tuotteensa pääosin Yhdysvaltain ulkopuolella, mitä kautta emme näe Revenion suhteellisessa kilpailuasetelmassa suuria muutoksia. Asiakkaiden käyttäytymiseen hintojen nousulla voi kuitenkin olla vaikutuksia, mutta arviomme mukaan selvästi merkittävämpi negatiivinen vaikutus tulee EUR/USD-valuuttakurssin kautta. Kokonaisvaikutuksia on edelleen vaikea arvioida, minkä takia yhtiön kommentit näkymistä, valuuttakurssivaikutuksista ja asiakaskunnan reaktioista tilanteeseen ovat kriittisiä. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla kommentteja Topconin tuoreimman IRIS-yritysoston mahdollisista vaikutuksista Revenion näkymään. Jätimme mahdolliset suuremmat ennustemuutokset tulospäivityksen yhteyteen, kun näkyvyys oletettavasti hieman parantuu.