Revenio Q3 torstaina: Kovia lukuja odotettavissa

Terveysteknologiayhtiö Revenio julkaisee Q3-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä voimakasta liikevaihdon sekä tuloksen kasvua. Vahvan operatiivisen suorittamisen lisäksi dollarin jatkunut vahvistuminen tarjoaa merkittävää myötätuulta, mitä kautta myös tulosylitys on hyvin mahdollinen. Emme tehneet ennustemuutoksia dollarin pohjalta, mutta ennusteemme ovat kuitenkin konsensuksen ylälaidassa. Emme odota merkittäviä muutoksia markkinatilanteessa, eli kysynnän pitäisi olla edelleen vahvaa yhtiön päämarkkinoilla. Katseet ovat kuitenkin jo ensi vuodessa, ja haemme raportista erityisesti vahvistuksia tuloskasvuajureiden kestävyydessä myös turbulentissa talousympäristössä. Yhtiön osake on ollut paineessa korkojen noustessa edelleen, mutta tarkastelemme näkemystämme osakkeesta uudelleen vasta tuloksen jälkeen.

Voimakasta kasvua dollarin tukemana

Odotamme Revenion Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 30 % yhteensä 25,3 MEUR:oon. Odotamme kasvun olleen erittäin vahvaa niin kuvantamislaitteissa (erityisesti iCare DRS+ ja EIDON Ultra-Widefield) kuin silmänpainemittareissa. Kuvantamislaitteissa odotamme yhtiön jatkavan markkinaosuuksien voittamista erittäin kilpailukykyisellä tarjonnallaan. Silmänpainemittarit myyvät arviomme mukaan edelleen hyvin, ja vahvaa taustatukea antavat käyttömäärän mukana kasvava anturimyynti sekä HOME-tuoteperheen voimakas kasvu. Merkittävä vaikutus on myös hinnankorotuksilla, jotka ovat käsityksemme mukaan menneet läpi ilman suurempia ongelmia. Revenion liikevaihdosta lähes puolet tulee dollareissa Yhdysvalloista, ja dollarin voimakas vahvistuminen suhteessa euroon tarkoittaa vahvaa myötätuulta raportoituihin lukuihin. Q2:lla ero raportoidun kasvun (29,3 %) ja valuuttakurssien vaikutuksesta oikaistun kasvun (18,1 %) välillä oli noin 11 %-yksikköä, ja Q3:lla ero on oletettavasti kasvanut edelleen. Teimme ennusteemme Q2-raportin jälkeen oletuksella, että EUR/USD olisi suunnilleen pariteetissa. Q3:n lopussa taso oli vielä alhaisempi (0,98), mutta emme lähteneet nostamaan ennusteitamme ennen Q3-raporttia.

Tulos tulee olemaan erinomainen

Odotamme Revenion Q3-liikevoiton olleen 8,5 MEUR (Q3’21: 5,9 MEUR), mikä tarkoittaisi erinomaista 33,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’21: 30,6 %). Yhtiöllä on korkeat bruttokatteet (yli 70 %), joten liikevaihdon kasvu näkyy suoraan myös tuloskasvuna. Bruttokatteessa on painetta alihankkijoiden kulujen ja sitä kautta hintojen noustessa, mutta toisaalta hinnan korotukset ovat käsityksemme mukaan onnistuneet myös loppuasiakkaille. Revenion kulurakenteessa on selvää painetta ylöspäin muun muassa yleisen kustannusinflaation, matkustus- ja messukulujen normalisoitumisen ja kasvaneiden T&K-kulujen seurauksena. Kasvuinvestointeja Oculoon ja digitalisaatioon on käsityksemme mukaan jatkettu normaalisti. Odotamme silti kannattavuuden selvää parantumista vertailukaudelta erityisesti dollarin vahvistumisen seurauksena. Kurssimuutosten tuomasta liikevaihdon kasvusta noin 60 % valuu liikevoittoriville, kun dollarimääräiset kulut eliminoidaan. Näin ollen myös kurssimuutosten tulosvaikutus on voimakas. Yhdysvalloissa katetaso on myös normaalia suurempi oman suoran myynnin (vrt. jakelukanavat) ansiosta. Nämä riippuvat tietysti Yhdysvaltain myynnistä, jonka oletamme olleen vahvaa. Yleisesti ennusteemme ovat Bloombergin konsensuksen ylälaidassa.

Loppuvuosi jatkunee samalla radalla

Odotamme Revenion toistavan ohjeistuksensa, jossa yhtiö arvioi valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan vahvasti edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Tarkennukset ovat kuitenkin mahdollisia vuoden ollessa jo loppusuoralla. Ohjeistuksessa on tärkeää huomioida, että kasvuohjeistus on valuuttakurssioikaistu. Muuten liikevaihdon kasvu olisi jo arviomme mukaan ollut tasolla ”erittäin vahvaa”. Ohjeistus ei anna juuri konkretiaa, mutta vuoden 2022 ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan noin 27 % ja liikevoittomarginaalin paranevan edellisvuodesta noin 31 %:iin (2021: 28 %). Mielenkiinto raportissa kohdistuu mahdollisiin kommentteihin toimintaympäristön kehityksestä sekä arvioihin eri alueiden kehityksestä taloustilanteen yleisesti heikentyessä. Kysyntätilanteen pitäisi olla edelleen hyvä kaikilla päämarkkinoilla ja erityisesti Yhdysvalloissa, mutta mahdollisia heikkouden merkkejä etsitään nyt tarkasti. Haemme raportista erityisesti suuntaviivoja ensi vuoden tuloskehitykseen ja tukea odottamallemme voimakkaalle tuloskasvulle, joka vaatii taakseen vahvaa liikevaihdon kasvua. Vaikka Revenio on yleisesti defensiivinen, varsinaisesti jatkuvaa liikevaihtoa sillä on vähän. Lisäksi kiinnostuksen kohteena on jälleen HOME 2-tuoteperheen sekä yhtiön digistrategian (Oculo, ILLUME & Thirona) kehitys.