Reveniolta negatiivinen tulosvaroitus: Kasvu hyytyy, tulosennusteet paineessa

Revenio Group laski tiistaina vuoden 2023 taloudellista ohjeistustaan liikevaihdon kehityksestä. Yhtiö piti kannattavuusohjeistuksensa ennallaan, mutta kasvun tyssääminen heijastuu silti voimakkaasti tulosennusteisiin korkeiden bruttokatteiden kautta. Emme ole tehneet vielä ennustemuutoksia, mutta ennakoimme tulosennusteidemme laskevan voimakkaasti seuraavan päivityksen yhteydessä. Tämä asettaa luonnollisesti painetta myös tavoitehintaamme (38,0 €), jota tulemme arvioimaan uudelleen yhdessä vähennä-suosituksemme kanssa. Myös konsensusennusteissa on voimakasta laskupainetta tulosvaroituksen jälkeen, joten odotamme voimakkaasti negatiivista kurssireaktiota.

Liikevaihdon kasvu on hidastunut voimakkaasti

Revenio ohjeisti tulosvaroituksessaan konsernin valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvun olevan 1-5 % vuonna 2023 edellisvuodesta. Aiemmin yhtiö arvioi valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan vahvasti, joten kyseessä on merkittävä muutos. Lisäksi on huomionarvoista, että Revenio ohjeistaa valuuttakurssioikaistua liikevaihdon muutosta, ja ainakin US-dollari on kääntynyt yhtiötä vastaan vuonna 2023. Dollari on heikentynyt euroa vastaan vuoden aikana, ja EUR/USD on nyt noin 1,10 (viime vuoden keskiarvo 1,054). Revenion liikevaihdosta noin puolet tulee Yhdysvalloista ja tuloksesta osuus on suurempi, mitä kautta vahva dollari on hyödyttänyt yhtiötä. Jos valuuttojen vastatuuli jatkuu, Revenion raportoitu liikevaihto voi hyvin laskea viime vuodesta uudella ohjeistuksella. Odotimme aiemmin Revenion liikevaihdon kasvavan noin 14 % vuonna 2023, mikä on lähellä konsensusennustetta. Näin ollen kasvuennusteisiin kohdistuu merkittävää painetta. Q1:llä Revenion liikevaihdon kasvu oli vielä hyvällä lähes 15 %:n tasolla, joten jarrutuksen loppuvuonna odotetaan olevan huomattava.

Kannattavuus edelleen ”hyvällä tasolla”, mutta tulokseen kohdistuu silti painetta

Revenio toisti ohjeistuksensa kannattavuuden osalta, eli arvioi kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Emme tiedä mitä ”hyvällä tasolla” Revenion kohdalla tarkoittaa, mutta arvioimme sen tarkoittavan noin 25-30 %:n liikevoittomarginaalia. Liikevaihtoennusteen merkittävä laskeminen yhdistettynä noin 70 %:n bruttomarginaaliin tarkoittaa tulosennusteiden voimakasta laskua, ellei Revenio ole ryhtynyt kiinteiden kustannuksien osalta merkittäviin säästötoimiin kustannusinflaation keskellä. Pidämme tätä epätodennäköisenä, ja näemme myös liikevoittomarginaaliennusteissa selvää painetta alaspäin. Odotimme aiemmin Revenion liikevoittomarginaalin olevan 29,0 % vuonna 2023, ja konsensusennuste oli vielä korkeampi (oik. 29,6 %). Näemmekin kannattavuusennusteessa painetta alaspäin, mikä heijastuu tulosennusteisiin merkittävällä vivulla. Tällä hetkellä näyttääkin siltä, että Revenion hurja tulosparannusputki on tulossa tiensä päähän vuonna 2023 ja yhtiön osakekohtainen tulos laskee vuodesta 2022.

Taustalla markkinoiden hidastuminen

Revenio kertoi tulosvaroituksen yhteydessä, että yhtiön toimintaympäristö on haastava ja odottaa haasteiden jatkuvan loppuvuonna. Yhtiö ennakoi mm. inflaation ja korkotason heijastuvan asiakkaiden ostokäyttäytymiseen päämarkkinoilla ja kertoi nähneensä jo merkkejä optikkoliikkeiden varovaisuudesta investoinneissa. Yhtiö ennakoi tämän vaikuttavan tuotteidensa kysyntään ja sitä kautta liikevaihdon kehitykseen loppuvuoden 2023 aikana. Yhtiö ennakoi myös yleistä markkinan hidastumista, eikä tällä hetkellä näe selkeitä merkkejä markkinaolosuhteiden paranemisesta toisella vuosipuoliskolla.

Revenio kertoi jo Q1-raportin yhteydessä lievästä varovaisuudesta ja päätöksenteon hitaudesta asiakaskunnassa, joten sinänsä markkinoiden hidastuminen ei ole yllättävää. Oletamme kuitenkin, että tilanne on muuttunut nyt merkittävästi, koska Q1:llä kokonaiskuva oli mielestämme kuitenkin varsin hyvä. Tähän nähden kommentit vaikuttavat hieman epäselviltä, mutta tarkempia tietoja joudumme odottamaan Q2-tulosjulkistukseen (10.8.) asti.

Poikkeuksellinen negatiivinen yllätys

Revenio on ollut erinomainen tuloskasvutarina ja tunnettu erittäin laadukkaana yhtiönä sekä defensiivisenä yhtiönä, mitä tosin kuvantamislaitteiden kasvanut osuus on mahdollisesti heikentänyt (korkeamman hintaluokan takia enemmän investointeja). Yhtiö on selvinnyt kaikista viime vuosien tyrskyistä ilman oleellisia kolhuja ja pysynyt vahvalla tuloskasvu-uralla. Negatiivisien tulosvaroituksien sijaan yhtiöltä on perinteisesti nähty positiivisia yllätyksiä, mitä kautta markkinoiden odotukset on myös edelleen viritetty korkealle. Revenion sijoitustarina defensiivisenä tuloskasvutarina ottaakin nyt merkittävän osuman, mikä voi heijastua myös yhtiölle hyväksyttävään arvostustasoon. Liian pitkälle meneviä johtopäätöksiä ei mielestämme voi kuitenkaan vielä tehdä, koska kyseessä voi lopulta olla vain ikävä kuoppa pidemmän aikavälin kasvutarinassa. Tulemme päivittämään ennusteemme sekä näkemyksemme osakkeesta lähiaikoina.