Robit: Kaasujalan kevennys ennen Q1-raporttia

Markkinatilanne on ollut Q1:llä kohtuullinen ja Robit on hyötynyt uusien asiakkuuksien ylösajosta. Tulos saa edelleen tukea säästöohjelmasta. Olemme säilyttäneet vuosien 2024-2026 ennusteemme ennallaan ennen Q1-raporttia. Vaikka nousuvara on nähdyn kurssiharppauksen jälkeen kaventunut, näemme osakkeessa edelleen nousun eväitä kohtuullisen arvostuksen sekä useampien ajureiden tarjotessa tukea. Alennamme suosituksemme lisää-tasolle, mutta kohotamme tavoitehinnan 1,90 (aik. 1,80) euroon.  

Positiivisiakin ajureita kausiluonteisesti vaisulla markkinalla

Robit julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina 23.4. ennen markkinan avautumista. Mielekästä konsensusennustetta ei ole ollut tarjolla. Markkinaympäristö on ollut Q1:llä kaksijakoinen kaivosteollisuuden louhintamäärien ollessa edelleen rautamalmia lukuun ottamatta melko vahvoja Robitille tärkeissä metalleissa, mutta infrarakentamisen ollessa yhä vaisua Robitille keskeisllä Pohjoismaiden markkinoilla. Vaikka yhtiön tilauskertymä laski -3 % v/v Q4’23:lla, odotamme Q1’24:n liikevaihtoon varsin hyvää +9 %:n v/v kasvua. Vertailuluku oli heikko ja Robit on ajanut ylös toimituksia uusille kaivosasiakkaille ja tämä lienee näkynyt jo Q1:n liikevaihtonumeroissa. Q1 on yleensä kausiluonteisesti vuoden heikkokatteisinta aikaa ja odotuksemme Robitinkin EBIT-marginaaliksi on melko vaatimaton 3,5 %. Parannuksen vuoden takaiseen tulisi kuitenkin olla selvä, sillä kannattavuus on saanut tukea korkeammista volyymeistä ja 5 MEUR:n säästöohjelmasta. Kustannuksissa rahtikuluista on todennäköisesti tullut rasitetta, mutta toisaalta sähkön ja kaasun hinnat olivat merkittävästi alempana kuin vuotta aiemmin. Robit on ohjeistanut vuodelle 2024 liikevaihdon ja euromääräisen vertailukelpoisen EBIT-kannattavuuden kasvua v/v. Vertailukohta on kuitenkin alhainen ja uskomme, että ohjeistus uusitaan. 

Ennusteemme vuosille 2024-2026 ovat ennallaan

Nykyiset ennusteemme odottavat varsin hyvää liikevaihdon kasvua vuosina 2024-2026 (+6…+9 % p.a.). Taustalla ovat kaivosteollisuuden kysynnän pysyminen hyvällä tasolla, rakennusteollisuuden kysynnän toipuminen H2’24:ltä alkaen sekä Robitin uusien kaivos- ja rakennuspuolen asiakkuuksien näkyminen liikevaihdossa. Merkittävimpiä ajureita kannattavuuden parantumisessa vuoteen 2023 verrattuna ovat 5 MEUR:n säästöohjelman loppujen vaikutusten (n. +2 MEUR) näkyminen vuonna 2024, operatiivinen vipu, alemman kustannustason maiden kasvava hyödyntäminen hankinnoissa sekä poistojen pienentyminen.

Kurssinousuvara on yhä kelvollinen

Robitin vuosien 2024-2025 oikaistut P/E-luvut ovat 15x ja 9x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 7x ja 5x. P/E-pohjaisesti arvostus on kireämpi etenkin kuluvalle vuodelle sekä absoluuttisesti että suhteellisesti, mutta käyttökatepohjaisesti kertoimet ovat yhtiölle hyväksymiämme tasoja ja verrokkiryhmää alempia. Kokonaiskuva huomioiden lähivuosien reipas tuloskasvu, kertoimien laskuvara (2023:n käyttökatteella EV/EBITDA on >10x) ja pieni 3 %:n osinkotuotto muodostavat noin 15 %:n vuosituotto-odotuksen. Tämä ylittää 11 %:ssa olevan tuottovaatimuksemme, joten osakkeen tuotto-odotus on mielestämme yhä houkutteleva. Vastaavan indikaation osakkeen yhä houkuttelevasta hinnoittelusta antaa myös 17 % osakkeen nykykurssin yläpuolella oleva DCF-arvo.