Robit laaja raportti: Nousun eväät pöydällä

Toistamme Robitin osakkeen lisää-suosituksen alennetulla 2,70 (aik. 3,30) euron tavoitehinnalla. Vaikka porakaluston globaali markkina on varsin stabiili, nostaa Kiinan kasvunäkymän heikentyminen toimialan riskitasoa. Robitilla on kuitenkin edelleen hyvät edellytykset ja realistiset suunnitelmat sekä orgaaniseen kasvuun että suhteellisen kannattavuuden parantamiseen. Osakkeen arvostus on kaikilla mittareilla edullinen. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.

Kohdemarkkinat kasvavat sekä volyymien että hintojen vetäminä

Robitin kaivossektoriliiketoiminnalle keskeisimmistä malmeista akkumetallien eli kuparin ja nikkelin louhinta-volyymien kasvuodotukset ovat korkeita, kullan osalta kasvu on hidasta ja raudan louhintavolyymit pysynevät lähes paikoillaan. Kun Robitin metallijakaumalla painotettuun vuosien 2022-2024 markkinakasvuun (+3 % p.a.) lisätään malmioiden köyhtymisen tuoma lisäkasvu, arvioimme kulutusosien markkinan tulevaksi volyymikasvuksi Robitin kaivosliiketoiminnassa +4 % p.a. Robitin toisen tärkeän asiakassegmentin eli rakentamisen (maanraken-nus, tunnelinporaus ja kaivonporaus) porakalustomarkkinan odotettu vuosikasvu on lähes sama eli +3…+4 % p.a. vuosina 2022-2024. Rakentamisen suhdanteiden paikallisuus / alueellisuus lieventää niiden vaikutusta Robitiin. Inflaatio tuo kummankin kohdemarkkinan rahamääräiseen kasvuun merkittävän lisän. Robitin koko kohdemarkkinan vuosien 2022-2025 odotettu keskimääräinen vuosikasvu (CAGR) on +8 %, josta inflaation osuus on puolet.

Kasvun painopiste uusien alueiden isoissa kaivosasiakkaissa

Robitin pitkän aikavälin tavoitteena on 15 %:n vuotuinen orgaaninen kasvu, mikä on haastavaa. Vaadittavasta kasvusta 70 % tulee Robitin arvion mukaan kaivossektorilta. Kasvun painopiste on isoissa uusissa asiakkaissa ja näihin pyritään maantieteellisen laajentumisen ja uusien jakelijoiden kautta. Eräät uudet jakelijat uusilla maantieteellisillä alueilla ovatkin jo nousseet yhtiön suurimpien jakelijoiden joukkoon. Robit on myös ajanut ylös uusia kaivosasiakkuuksia vuonna 2022. Venäjän poistuma tulee osittain kompensoitumaan muilla markkinoilla ja odotamme Robitin globaalin markkinaosuuden jatkuvan stabiilina. Odotuksemme konsernin liikevaihdon vuosikasvuksi (CAGR) on +7,5 % vuosina 2022-2025.

Kannattavuusparannukselle on vielä eväitä

Robitin 13 %:n vertailukelpoisen EBITDA-marginaalin tavoite on vaativa. Nykyinen kiinteä kulurakenne kuitenkin mahdollistaa liikevaihdon selvän lisäkasvun ja operatiivisen vivun tuoman marginaaliparannuksen. Muita toimia ovat jo toteutettu hinnoittelun kehitysprojekti, automaatioon ja digitalisaatioon liittyvä virtaviivaistaminen, valmistuksen tehostaminen design-to-value –prosesseilla ja etenkin alemman kustannustason maiden kasvava osuus alihankinnasta. Odotamme EBITDA-marginaalin notkahtavan hieman vuonna 2023 (10,2 %) makro- ja kilpailuympäristön jatkuessa haastavana, mutta nousevan 10,7 %:iin vuonna 2024 ja 11,5 %:iin vuonna 2025.

Osakkeella merkittävä perusteltu nousuvara

Robitin osake on laskenut kuluvana vuonna muun markkinan mukana merkittävästi huolimatta Q2:n positiivisesta tulosyllätyksestä. Arvostus onkin edullinen: vuoden 2023 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat selvästi alle hyväksyttävän tason, osakkeen kokonaistuotto ylittää reilusti tuottovaatimuksen ja nousuvara DCF-arvoon on 29 %.