Robit Q2’24 -ennakko: Kulukurilla kohtuukannattavuuteen

Robit julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 2.8. klo 9. Uskomme kaivossektorin kysynnän pysyneen kohtuullisena, mutta rakentaminen on ollut edelleen hiljaista. Positiivinen kannattavuustrendi on kuitenkin jatkunut. Odotamme, että väljä 2024-ohjeistus uusitaan. Osakkeen arvostus on edullinen. 

Markkinat epäyhtenäiset Q2:lla

Robitille ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusennustetta. Kohdemarkkinoista kaivossektorin tilanne lienee jatkunut tasaisen hyvänä, mutta rakentaminen on pysynyt hiljaisena. Kilpailijoista Epirocin Tools & Attachments -yksikön Q2-tilaukset laskivat orgaanisesti -6 % v/v ja liikevaihto peräti -10 % v/v. Toisaalta Sandvikin Mining and Rock Solutions -yksikön jälkimarkkinatilaukset kasvoivat orgaanisesti +8 % v/v ja vastaava liikevaihto +3 % v/v. Kehitys on siten ollut epäyhtenäistä. Odotuksemme Robitin Q2-liikevaihdon +3 %:n v/v kasvusta perustuu kaivossektoriin, stabiileihin tuotehintoihin ja melko alhaiseen vertailukauteen, mutta rakennussektorin vuoksi riski on alaspäin.   

Kulusäästöohjelmasta tukea kannattavuudelle

Tuotantokustannusten kehitys oli Q2:lla Robitille pääosin suosiollista: perusterästen ja jopa molybdeenin hinnat olivat noin -20 %:n v/v laskussa ja sähkön systeemihinta (NP) oli -8 % alempana kuin vuosi sitten. Toisaalta rahtihintaindeksi (WCID) oli peräti +126 %:n v/v nousussa. Rahtihintoja nostaa Punaisen meren konfliktin lisäksi satamien ruuhkautuminen ja Aasian kapasiteettipula. Vertailutaso oli kuitenkin matala ja suhteessa Q1’24:än indeksi kohosi ”vain” +11 %. Lisäpaineita kannattavuuteen on tullut vielä palkkainflaatiosta. Suhteessa vuoden takaiseen kannattavuus on kuitenkin saanut tukea viime vuonna käynnistyneestä ja hyvin onnistuneesta 5 MEUR:n kustannussäästöohjelmasta, joka näkyi valtaosin jo Q1’24:llä. Uskomme, että ohjelman loppuvaiheista on saatu vielä 100-200 TEUR:n verran tulostukea Q2:lle. Odotuksemme Q2:n käyttökatemarginaaliksi on 8,5 % (Q1 tot. 9,0 %) ja oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi 4,6 % (Q1 tot. 4,7 %). Ennusteemme nettorahoituskuluiksi on -0,35 MEUR ja konserniveroasteeksi 23 %.     

Rakennusmarkkinat kysymysmerkki, mutta ohjeistus uusittaneen

Loppuvuoden 2024 näkymät ovat kaivosteollisuuden aktiviteetin kannalta kohtuullisen suotuisat. Australian hallituksen tuoreessa Resources and energy quarterly -raportissa (6/2024) globaalien louhintamäärien arvellaan kullassa, rautamalmissa ja kuparissa eli Robitille tärkeimmissä metalleissa olevan +2…+3 %:n v/v kasvussa vuonna 2024. Epävarmuus liittyy rakentamiseen (n. 45 % Robitin liikevaihdosta), jossa etenkin talonrakentamisessa käytettävien tuenta- ja paalutustuotteiden (n. 25 % Robitin liikevaihdosta) kysyntätilanne on hyvin epävarma. Robit sanoi Q1’24-raporttinsa yhteydessä näkevänsä rakennusteollisuuden projektiaktiviteetissa piristymisen merkkejä. Uskomme kuitenkin, että jos nousua on tapahtumassa, on se ainakin vielä hyvin loivaa. Odotamme Robitin toistavan aiemman 2024-ohjeistuksensa, jossa odotetaan liikevaihdon ja euromääräisen vertailukelpoisen EBIT:n kasvavan vuodesta 2023. Oma odotuksemme liikevaihdon kasvuksi on +8 % v/v ja EBIT:n kasvuksi +5,5 MEUR (2024e marg. 5,4 % vs. 2023 tot. -0,1 %). Ainakin tulosohjeistus näyttää melko helpolta saavuttaa. Markkinanäkymäkommenttien lisäksi meitä kiinnostaa kuulla Pohjois-Amerikan markkinoiden uusasiakashankinnasta, alemman kustannustason maiden hyödyntämisen etenemisestä sekä RobitSave-auditointien kehityksestä.        

Osakkeen arvostus on edullinen

Robitin osakkeen kokonaistuotto-odotus on selvästi tuottovaatimuksen yläpuolella kaikissa tapauksissa, kun laskelma perustuu vuosien 2024-2025 ennusteisiimme ja hyväksyttyihin P/E-, EV/EBITDA- tai EV-/EBIT-kertoimiin. Kerroindiskontto verrokkien mediaaniin on noin -20…-35 %, kun olemme pitäneet -10 %:n arvostusdiskonttoa perusteltuna. Osake on siten kokonaisuutena edullisesti arvostettu.