Robit Q3’24 -ennakko: Kaksilla raiteilla

Robit julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 24.10. klo 9. Uskomme kaivossektorin kysynnän pysyneen kohtuullisena, mutta rakennussektorilla markkina on jatkunut pääosin vaisuna. Rahtikuluista on tullut painetta kannattavuuteen, mutta muilta osin uskomme kulujen pysyneen kurissa. Odotamme, että väljä 2024-ohjeistus uusitaan. Osakkeen arvostus on edullinen. 

Kaivospuoli kulkee hyvin, mutta rakentaminen rasittaa

Robitille ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusennustetta. Kohdemarkkinoista kaivossektorin tilanne lienee jatkunut tasaisen hyvänä, mutta rakentaminen on pysynyt hiljaisena. Kilpailijoista Sandvikin Mining and Rock Solutions -yksikön jälkimarkkinatilaukset kasvoivat euroissa mitattuna Q3’24:llä orgaanisesti +14 % v/v ja vastaava liikevaihto +9 % v/v, mikä on myönteinen signaali Robitille. Toinen pääkilpailija Epiroc ei ole vielä julkistanut Q3-lukujaan. Odotuksemme Robitin Q3-liikevaihdon +9 %:n v/v kasvusta perustuu kaivossektoriin, Etelä-Afrikan uusiin asiakkaisiin ja melko alhaiseen vertailukauteen. Painetta liikevaihtoon on kuitenkin tullut Australasiassa olleen merkittävän toimitussopimuksen päättymisestä Q2:n lopussa sekä rakennussektorista, joten riski on alaspäin.   

Rahtikulut Q3:n tuloksen suurin epävarmuustekijä

Tuotantokustannusten kehitys oli Q3:lla Robitille neutraalia tai suotuisaa: perusterästen ja molybdeenin hinnat olivat noin -8…-10 %:n v/v laskussa ja sähkön hinta Suomessa oli -35 % alempana kuin vuotta aiemmin. Toisaalta rahtihintaindeksi (WCID) oli peräti +220 %:n v/v nousussa ja myös keskimäärin +38 % korkeammalla kuin Q2’24:llä. Rahtihintoja nostaa edelleen Punaisen meren konflikti, jonka vuoksi Suezin kanavan rahtivolyymit laskivat -70 % v/v Q3’24:llä. Suhteessa Q3’23:een kannattavuus on kuitenkin vieläkin saanut tukea viime vuonna käynnistyneestä ja hyvin onnistuneesta 5 MEUR:n kustannussäästöohjelmasta, joka on näkynyt jo Q1’24:stä alkaen. Odotuksemme Q3:n käyttökatemarginaaliksi on 7,9 % (Q2 tot. 6,8 %) ja oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi 4,0 % (Q2 tot. 2,7 %). Ennusteemme nettorahoituskuluiksi on -0,4 MEUR ja konserniveroasteeksi 23 %. Sijoittajien kannattaa myös muistaa, että Robit kirjaa operatiiviset kurssivoitot liiketoiminnan muihin tuottoihin ja operatiiviset kurssitappiot liiketoiminnan muihin kuluihin. Nämä erät yleensä netottuvat lähelle nollaa, mutta ne voivat johtaa virhetulkintoihin eri tuotto- ja kuluerien kehityksestä.

Loppuvuosi näyttää tasaiselta, ohjeistus uusittaneen

Loppuvuoden 2024 näkymät ovat kaivosteollisuuden aktiviteetin kannalta kohtuullisen suotuisat. Australian hallituksen Resources and Energy Quarterly -julkaisussa (9/2024) kaivostuotannon globaalien tuotantomäärien kullassa, rautamalmissa ja kuparissa eli Robitille tärkeissä metalleissa odotetaan kasvavan keskimäärin +1…+2 %:n v/v tahtia vuonna 2024 ja +2…+3 %:n v/v vauhtia vuonna 2025. Riskit ovat edelleen rakentamisessa (n. 45 % Robitin liikevaihdosta). Robit oli aiemmin arvioinut rakennusteollisuuden kysynnän kehittyvän positiivisesti H2’24:llä, mutta Q2-raportin yhteydessä yhtiö totesi, ettei se odota merkittävää muutosta kysyntätilanteeseen loppuvuonna.

Uskomme Robitin toistavan aiemman 2024-ohjeistuksensa, jossa odotetaan liikevaihdon ja euromääräisen vertailukelpoisen EBIT:n kasvavan vuodesta 2023. Oma odotuksemme liikevaihdon kasvuksi on +8 % v/v ja EBIT:n parannukseksi +5,2 MEUR (2024e marg. 5,1 % vs. 2023 tot. -0,1 %). Annettu ohjeistus on kaikkea muuta kuin vaativa, sillä alarajallaan se sallii H2’24:llä liikevaihdon hienoisen laskun v /v sekä negatiivisen EBIT-marginaalin. Markkinoita ja etenkin rakennuspuolta koskevien näkymäkommenttien lisäksi meitä kiinnostaa kuulla Etelä-Afrikan uusien asiakkaiden volyymien kehityksestä, alemman kustannustason maiden hyödyntämisen etenemisestä sekä päivitys RobitSave-auditoinneista.        

Osake on alelaarissa

Robitin osakkeen kokonaistuotto-odotus on selvästi tuottovaatimuksen yläpuolella kaikissa tapauksissa kun laskelma perustuu vuosien 2024-2025 ennusteisiimme ja hyväksyttyihin P/E-, EV/EBITDA- tai EV/EBIT-kertoimiin. Kerroindiskontto verrokkien mediaaniin on noin -20…-35 %, kun olemme pitäneet -10 %:n arvostusdiskonttoa perusteltuna. Osake on siten kokonaisuutena edullisesti arvostettu.