Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

Fortumin kolmannen neljänneksen vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi 102 MEUR:oon (Q3'25: 97 MEUR), mutta jäi hieman 109 MEUR:n ennusteestamme ja aavistuksen konsensuksen 105 MEUR:n odotuksesta. Tuloskasvu syntyi yhtiön mukaan Generation-segmentin suuremmista ydinvoiman tuotantomääristä, kun taas Consumer Solutionsin tulos laski poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta. Oikaistu osakekohtainen tulos oli 0,08 euroa eli täsmälleen ennusteemme mukainen. Liikevaihto ylitti ennusteemme selvästi, mutta Fortumin kohdalla liikevaihdolla on tuloksen kannalta vähäinen merkitys. Pörssitiedote on tiivistelmä, eikä se sisällä segmenttikohtaisia lukuja tai Generationin toteutuneita tuotantomääriä ja myyntihintoja.

Operatiivinen tulos hieman odotuksia vaisumpi

Vertailukelpoinen käyttökate oli 182 MEUR (ennuste 190 MEUR) ja vertailukelpoinen liikevoitto 102 MEUR (ennuste 109 MEUR), eli molemmat jäivät noin 4-6 % ennusteistamme. Ennakossa odotimme tuloskasvun tulevan kokonaan Generationista ja Consumer Solutionsin tuloksen pysyvän vakaana 22 MEUR:ssa, mutta yhtiön mukaan Consumer Solutionsin tulos laski vertailukaudesta, mikä selittänee ainakin osan ennustepoikkeamasta. Raportoitu liikevoitto nousi 72 MEUR:oon (Q3'25: 60 MEUR), mutta raportoitu osakekohtainen tulos laski 0,04 euroon (0,06), sillä raportoitu osuus osakkuus- ja yhteisyritysten tuloksesta oli -20 MEUR (+9 MEUR); vertailukelpoisessa tuloksessa tämä erä oli vain -1 MEUR, joten kyse on vertailukelpoisuuteen vaikuttavista eristä. Liiketoiminnan rahavirta oli 134 MEUR (131 MEUR) ja nettovelka 1,8 mrd euroa eli 1,4x vertailukelpoinen käyttökate, joten tase on edelleen vahva Elmera-kaupan rahoitukseen.

Suojaukset ennakoidulla tasolla, ydinvoiman tuotanto-ohjeistus haarukan alalaitaan

Ennakossa katseemme kohdistui erityisesti ensimmäistä kertaa julkaistuun vuoden 2028 suojausasteeseen ja -hintaan. Fortum kertoo suojanneensa vuodelle 2028 noin 45 % pohjoismaisesta tuotannosta hintaan 42 €/MWh, mikä on käytännössä arviomme (45 % hintaan 43 €/MWh) mukainen. Google-sopimuksen vaikutus suojaushintaan näyttää siis olevan odotetusti vielä pieni, koska sopimus alkaa vuonna 2028 pienin volyymein ja kattaa 50 % Loviisan kapasiteetista vasta vuosina 2030-2049. Loppuvuodelle 2026 suojausaste on noin 80 % hintaan 43 €/MWh ja vuodelle 2027 noin 70 % hintaan 42 €/MWh. Optimointimarginaalin yhtiö odottaa olevan 8-10 €/MWh vuonna 2026 ja 6-8 €/MWh vuodesta 2027 alkaen. Ainoa päivitetyksi merkitty näkymä on vuoden 2026 ydinvoiman tuotantomäärä, jonka yhtiö odottaa nyt olevan noin 23,0 TWh (aiemmin 23,0-23,5 TWh) eli aiemman haarukan alalaidassa. Investointisitoumukset vuosille 2026-2030 ovat ennallaan noin 2,0 mrd euroa ilman yritysostoja.

Google-sopimus ja Elmera-kauppa strategian keskiössä

Syyskuussa solmittu 22-vuotinen ydinvoiman sähkönostosopimus Googlen kanssa on Fortumin historian suurin myyntisopimus ja tuo yhtiön mukaan taloudellista varmuutta Loviisan käyttöiän pidentämiseen ja tehonkorotukseen vuoteen 2050 saakka. Toimitusjohtajan mukaan datakeskushankkeisiin liittyvä kiinnostus Suomessa on erittäin korkealla tasolla ja yhtiö käy keskusteluja laajan asiakasjoukon kanssa, mutta kysynnän toteutuminen lyhyellä aikavälillä on edelleen asteittaista. Raportointikauden jälkeen Fortum sai päätökseen 91,92 %:n omistusosuuden hankinnan Elmera Groupista, ja yhtiö yhdistellään Consumer Solutions -segmenttiin 31.10.2026 alkaen. Emme ole vielä sisällyttäneet kauppaa ennusteisiimme. Kokonaisuutena raportti vastasi tuloksen osalta melko hyvin odotuksiamme, ja Consumer Solutionsin heikentyminen sekä ydinvoimaohjeistuksen tarkentuminen voivat aiheuttaa lievää laskupainetta lähiajan ennusteisiimme.