Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

Relaisin Q3-tulos oli operatiivisesti odotuksiamme parempi: oikaistu EBITA kasvoi 5 % 11,5 MEUR:oon, kun odotimme sen laskeneen vertailukaudesta 10,2 MEUR:oon. Luku ylitti myös konsensuksen (11,0 MEUR). Liikevaihto kasvoi 10 % 111 MEUR:oon ja oli hieman ennustettamme (109 MEUR) korkeampi. Tulosparannus tuli kahdesta pienemmästä segmentistä, kun taas suurimman segmentin eli Teknisen tukkukaupan kannattavuus heikkeni ja yhtiö kertoo nopeuttavansa siellä tehostustoimia. Raportoitu osakekohtainen tulos (0,11 euroa) jäi sen sijaan selvästi 0,17 euron ennusteestamme.

Liikevaihdon kasvu nojasi yritysostoihin

Liikevaihdon 10 %:n kasvusta yritysostot toivat 6 prosenttiyksikköä ja valuuttakurssit 2 prosenttiyksikköä, joten orgaaninen kasvu oli 2 %. Segmenteistä Tuotteet ja ratkaisut kasvoi 24 % 14,2 MEUR:oon (ennusteemme +19 %) Tershine-yritysoston ja nykyisten yhtiöiden vedolla, Hyötyajoneuvopalvelut 10 % 45,6 MEUR:oon (ennuste +11 %) ja Tekninen tukkukauppa 7 % 54,3 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 3 %:n kasvuodotuksemme. Yhtiön mukaan kysyntä oli pääosin vakaata, mutta heikkeni neljänneksen loppua kohden etenkin Norjassa. Suomessa korjaamojen yhdistämiset vähensivät myyntiä lyhyellä aikavälillä.

Kannattavuus ylitti odotukset, mutta Tekninen tukkukauppa pettää

Oikaistu EBITA-marginaali oli 10,3 %, mikä ylitti 9,3 %:n ennusteemme, vaikka laskikin vertailukauden 10,8 %:sta. Bruttokate parani 49,8 %:iin (48,4 %), mutta liiketoiminnan kulut kasvoivat liikevaihtoa nopeammin. Orgaanisesti oikaistu EBITA laski 1 % Teknisen tukkukaupan ja suurempien keskitettyjen kulujen vuoksi, ja yritysostot toivat kasvusta 5 prosenttiyksikköä. Positiivinen yllätys tuli Hyötyajoneuvopalveluista, jonka oikaistu EBITA kasvoi 23 % 5,0 MEUR:oon ja marginaali parani 10,9 %:iin (9,7 %), kun odotimme Norjan kysynnän pehmeyden painaneen kannattavuutta. Myös Tuotteet ja ratkaisut ylitti odotuksemme vakaasta kannattavuudesta, sillä sen oikaistu EBITA kasvoi 31 % 3,1 MEUR:oon hinnoittelun, tuotevalikoiman ja kustannuskurin tukemana. Teknisen tukkukaupan oikaistu EBITA sen sijaan laski 4,7 MEUR:oon (5,3 MEUR) ja marginaali 8,7 %:iin (10,5 %), koska volyymien kasvu ei yhtiön mukaan pysynyt kulurakenteen kasvun tahdissa. Käyttökate (16,3 MEUR) oli käytännössä ennusteemme (16,6 MEUR) tasolla, mikä viittaa siihen, että osa oikaistun EBITAn ylityksestä selittyy raportoidun ja oikaistun luvun välisellä 1,7 MEUR:n erolla eli vertailukelpoisuuteen vaikuttavilla erillä.

Osakekohtainen tulos jäi ennusteesta

Katsauskauden voitto laski 8 % 3,2 MEUR:oon ja raportoitu EPS 38 % 0,11 euroon, mikä alitti selvästi 0,17 euron ennusteemme. Tiivistelmätiedote ei kerro tulosta ennen veroja, joten poikkeaman tarkka jakautuminen rahoituskulujen, verojen ja kertaerien kesken ei ole vielä arvioitavissa. Nettotuloksen ja EPS:n laskuvauhtien ero viittaa kuitenkin siihen, että ennakossa mainitsemamme hybridilainan korkokulut painavat osakekohtaista tulosta. Oikaistu EPS ilman yritysostoihin liittyviä poistoja oli 0,32 euroa (0,39 euroa).

Kassavirta ja velkaantuminen

Liiketoiminnan nettorahavirta oli Q3:lla 4,8 MEUR (6,6 MEUR), mitä yhtiö selittää kasvaneella käyttöpääomalla ja maksetuilla veroilla. Tammi-syyskuun kassavirta on kuitenkin yli kaksinkertaistunut 22,0 MEUR:oon. Nettovelka/käyttökate nousi 4,0x:ään (3,7x) ja ilman IFRS 16 -vaikutusta 5,0x:ään (4,3x), mikä heijastelee yritysostoja. Sijoitetun pääoman tuotto oli 10,6 % (12,2 %) ja jäi yhtiön yli 13 %:n tavoitteesta.

Fokus Teknisen tukkukaupan tehostustoimissa

Relais ei anna ohjeistuskäytäntönsä mukaisesti numeerista ohjeistusta vuodelle 2026, eikä tässä tapahtunut muutosta. Toimitusjohtaja nostaa Teknisen tukkukaupan kannattavuuden palauttamisen tärkeimmäksi operatiiviseksi prioriteetikseen, ja tehostustoimien täysimääräisen vaikutuksen yhtiö odottaa näkyvän vuoden 2027 aikana. Loppuvuoden painopisteinä yhtiö mainitsee näiden toimien toteuttamisen ja käyttöpääomakurin ylläpitämisen sesonkikaudella. Odotuksia paremman operatiivisen tuloksen myötä lähivuosien EBITA-ennusteisiimme ei kohdistune laskupaineita, mutta EPS-tason alitus ja Teknisen tukkukaupan heikentynyt kannattavuus tasapainottavat kuvaa. Tulospäivän webcastissa huomio kohdistunee tehostustoimien sisältöön ja markkinakommentteihin, jotka olivat ennakossamme keskeiset avoimet kysymykset.