Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

SRV:n Q3-raportti vahvisti, että liiketoiminta on kääntynyt kasvuun ja tulos parani selvästi vertailukaudesta, mutta käänne eteni meidän odotuksiamme hitaammin. Liikevaihto kasvoi 28 % 205 MEUR:oon ja operatiivinen liikevoitto nousi 5,3 MEUR:oon (Q3'25: 1,3 MEUR), kun ennakossa haimme 236 MEUR:n liikevaihtoa ja 7,5 MEUR:n liikevoittoa. Ennakkomme keskeinen kysymys oli, näkyykö tuloskäänne konkreettisesti jo Q3:lla: suunta on oikea, mutta taso jäi ennusteista. Raportin selkein positiivinen yllätys oli tilauskanta, joka nousi yli 1,5 miljardiin euroon.

Liikevaihto ja tulos kasvoivat, mutta jäivät ennusteista

Liikevaihto alitti ennusteemme noin 13 %:lla. Kasvu tuli toimitilarakentamisesta (182 MEUR, +23 %), jossa projektinjohtourakointi kasvoi datakeskusrakentamisen vetämänä, sekä asuntorakentamisesta (23 MEUR vs. 12 MEUR), jossa omakehitteisten hankkeiden volyymi vahvistui. Vertailukauteen sisältyi vielä joulukuussa 2025 myydyn SRV Infran 6,3 MEUR:n liikevaihto, joten jatkuvien toimintojen kasvu oli raportoitua hieman nopeampaa. Edelliseen kvartaaliin nähden (Q2'26: 200 MEUR) volyymi kasvoi kuitenkin vain vähän, eli ennustemallimme ajurina ollut DayOnen datakeskushankkeen tuloutuksen kiihtyminen ei vielä näkynyt luvuissa ennakoimassamme laajuudessa. Operatiivinen liikevoittomarginaali nousi 2,6 %:iin (ennuste 3,2 %), ja yhtiö selittää parannusta korkeammalla volyymilla sekä tuloutuneen liikevaihdon keskimääräisen katetason nousulla. Toimitusjohtajan mukaan portfolion rakenteen muutos ei vielä erityisesti näy tuloksessa. Tulos ennen veroja oli 3,5 MEUR (ennuste 5,2 MEUR) ja osakekohtainen tulos 0,14 euroa (ennuste 0,21 euroa). Käyttökatetta tiedote ei erittele.

Tilauskanta nousi yli 1,5 miljardiin ja hankeputki säilyi vahvana

Uusia sopimuksia allekirjoitettiin kvartaalilla 690 MEUR:n edestä, ja tilauskanta nousi 1 537 MEUR:oon (Q3'25: 931 MEUR). Suurin erä oli odotetusti Tampereen yliopistollisen sairaalan uudistamisohjelman loppuvaihe, jonka lisäksi tilauskantaan kirjautuivat Kuopion poliisitalo ja Hämeenlinnan Lyseon kehitysvaihe. Olennaista on, että vaikka todennäköisten hankkeiden listalta siirtyi tilauskantaan noin 0,7 miljardia euroa, listan arvo pysyi noin 1,2 miljardissa eurossa ja datakeskus- ja teollisuushankkeiden osuus siitä kasvoi noin 550 MEUR:oon kahden uuden datakeskushankkeen myötä. Tämä vastaa ennakossa esittämäämme näkemykseen vahvasta datakeskushankeputkesta, joskaan uusia tilauskantaan kirjattuja datakeskusurakoita ei vielä tiedotettu. Tilauskanta ja todennäköiset hankkeet ovat yhteensä noin 2,7 miljardia euroa, mikä parantaa lähivuosien liikevaihdon näkyvyyttä merkittävästi.

Ohjeistus ennallaan, mutta ennusteemme edellyttävät vahvaa Q4:ää

SRV toisti ohjeistuksensa: liikevaihdon odotetaan ylittävän 800 MEUR ja operatiivisen liikevoiton asettuvan 10–20 MEUR:oon. Tammi-syyskuun liikevaihto oli 545 MEUR ja operatiivinen liikevoitto 5,4 MEUR, joten ohjeistuksen alaraja edellyttää Q4:ltä yli 255 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 5 MEUR:n liikevoittoa. Ennusteemme (848 MEUR ja 14,6 MEUR) vaatisivat kuitenkin Q4:ltä noin 300 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 9 MEUR:n operatiivista liikevoittoa, mikä olisi selvä hyppy Q3:n tasolta. Yhtiö arvioi positiivisen kehityksen vahvistuvan loppuvuotta kohti, mutta Q3:n alitus huomioiden erityisesti kuluvan vuoden liikevaihto- ja tulosennusteisiimme kohdistunee laskupaineita.

Rahoitusasema vahva

Ilman IFRS 16 -vaikutusta laskettu nettovelkaantumisaste oli -41 % (Q3'25: -17 %) ja rahoitusreservit 130 MEUR, eli tase on vahvan kassatilanteen myötä hyvässä kunnossa kasvuvaihetta ajatellen. Raportoitu nettovelka (62 MEUR) ja 50 %:n nettovelkaantumisaste selittyvät IFRS 16:n mukaisilla vuokrasopimusveloilla. Omavaraisuusaste ilman IFRS 16:ta laski 42,7 %:iin (50,7 %), mikä heijastaa taseen kasvua volyymin noustessa. Katsauskauden jälkeen yhtiö uudisti organisaationsa neljään liiketoiminta-alueeseen, joista yksi keskittyy valtakunnallisesti datakeskuksiin.