Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

Wulffin Q3-raportin olennaisin anti oli kannattavuus: oikaistu liikevoitto nousi 2,1 MEUR:oon (Q3'25: 1,5 MEUR) ja ylitti selvästi 1,7 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön mukaan kyseessä oli kaikkien aikojen paras vertailukelpoinen neljänneksen liikevoitto. Liikevaihto kasvoi 15,8 % 36,1 MEUR:oon, mikä oli linjassa 37,1 MEUR:n ennusteeseemme, joskin kasvu jäi hieman odottamaamme hitaammaksi. Ohjeistus vuodelle 2026 pidettiin ennallaan, kuten ennakoimme.

Palveluiden kasvu jatkui vahvana, mutta ennustettamme maltillisempana

Työelämän palvelut -segmentin liikevaihto kasvoi Q3:lla 37,7 %, kun ennustimme 52 %:n kasvua. Kasvu oli yhtiön mukaan pääosin orgaanista ja henkilöstövuokrauksen (Works) vetämää, ja vuokratyövoiman määrä nousi keskimäärin 1 098 henkilötyövuoteen (833). Yhtiö kertoo myös karsineensa portfoliosta kannattamattomat kesätapahtumat ja lääkäreiden henkilöstövuokrauksen, mikä selittänee osaltaan ennustettamme hitaampaa kasvua, joskaan tiedote ei erittele tämän vaikutusta. Tuotteet työympäristöihin -segmentin liikevaihto kasvoi 0,4 %, mikä vastasi odotustamme vakaasta kehityksestä: Suomessa liikevaihto laski 2,0 % ja Skandinaviassa kasvoi 6,6 %.

Kannattavuus skaalautui molemmissa segmenteissä

Oikaistu liikevoittomarginaali nousi 5,8 %:iin, mikä ylitti 4,7 %:n ennusteemme. Odotimme kasvuinvestointien pitävän suhteellisen kannattavuuden vertailukauden tasolla, mutta kulurakenne osoittautui odotettua tehokkaammaksi: henkilöstökulut laskivat 13,9 %:iin liikevaihdosta (15,2 %), vaikka myyntikateprosentti laski 27,1 %:iin (27,9 %). Yhtiön mukaan liikevoitto kasvoi molemmissa segmenteissä: palveluissa Worksin alueyhtiöt kasvavat markkinaa nopeammin, ja tuoteliiketoiminnassa tulosta paransivat logistiikan tehostuminen ja kiinteiden kulujen lasku Suomessa. Raportoitu liikevoitto (2,0 MEUR) sisälsi 0,1 MEUR:n uudelleenjärjestelykulun. Oikaistu EPS nousi 0,16 euroon (ennuste 0,12 euroa), kun taas raportoitu EPS laski 0,14 euroon vertailukauden kiinteistöjärjestelyihin liittyneiden poikkeuksellisten erien vuoksi, kuten ennakoimme. Liiketoiminnan rahavirta oli 3,2 MEUR (2,9 MEUR) ja nettovelkaantumisaste laski 50,7 %:iin (60,3 %), mikä tukee yritysostovetoisen strategian jatkamista.

Ohjeistus ennallaan, tilitoimistojen uudelleenjärjestely rasittaa lyhyellä aikavälillä

Wulff odottaa edelleen liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2026. Tammi–syyskuun oikaistu liikevoitto on jo 4,6 MEUR eli yli koko vertailuvuoden 4,0 MEUR:n tason, joten ohjeistus on edelleen lavea. Koko vuoden 5,5 MEUR:n ennusteeseemme kohdistunee Q3:n selvän tulosylityksen myötä nousupaineita. Yhtiö kertoo kuitenkin fuusioivansa pienimpiä tilitoimistojaan suuremmiksi kokonaisuuksiksi, minkä se arvioi rasittavan tulosta jonkin verran lyhyellä tähtäimellä. Lisäksi Works avasi ensimmäisen ulkomaan toimipaikkansa Romaniaan, jonka toiminta on yhtiön mukaan käynnistynyt lupaavasti.