Rovio Q1: Peliportfoliossa positiivista värinää
Nostamme Rovion tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,5 EUR) odotuksiamme paremman Q1-raportin jälkeen. Osakkeen kurssinousun myötä tarkistamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Rovion kärkipeleillä oli alkuvuodesta positiivinen vire päällä. Samaan aikaan yhtiön portfolioon on kuoriutumassa uusia kasvupelejä, joiden avulla arvioimme yhtiön liikevaihdon kääntyvän ensi vuonna kasvu-uralle. Osakkeen arvostuksen valossa odotukset yhtiötä kohtaan ovat yhä maltillisia ja pidämme tuotto/riski-suhdetta edelleen houkuttelevana.
Vuosi käyntiin hieman odotuksiamme paremmin
Rovion Q1-liikevaihto kasvoi prosentin 67,1 MEUR:oon ja ylitti 64,9 MEUR:n ennusteemme, kun peliliikevaihto kehittyi alkuvuodesta hieman odotuksiamme paremmin. Oikaistu liikevoitto laski 10,1 MEUR:oon (Q1’20: 13,0 MEUR) ja ylitti 8,3 MEUR:n ennusteemme. Käyttäjähankintainvestointien osuus peliliikevaihdosta (Q1’21: 27 %) nousi odotetusti poikkeuksellisen matalasta vertailukaudesta (21,5 %), mikä painoi liikevoittoa. Brändilisensoinnin liikevaihto (Q1’21: 2,2 MEUR, -42 %) ja käyttökate (Q1’21: 1,2 MEUR) kehittyivät alkuvuodesta odotustemme mukaisesti.
Peliliiketoiminnassa hyvä vire alkuvuodesta
Games-yksikön liikevaihto oli 64,9 MEUR ja kasvoi 3 % vertailukauteen nähden (Q1’20: 62,7 MEUR). Vertailukelpoisin valuuttakurssein peliliiketoiminnan bruttomyynti kasvoi 10 %. Hyvän vertailukelpoisen kasvun takana on viime kesänä julkaistun Small Town Murdersin bruttomyynnin kasvu sekä muiden kärkipelien parantunut suoritus. Erityisesti jo vuonna 2012 julkaistu Angry Birds Friends jatkoi viime vuonna parantunutta vahvaa suorittamistaan. Peli ylsi 8,1 MEUR:n bruttomyyntiin (Q1’20: 5,6 MEUR) ilman käyttäjähankintapanostuksia heijastellen palvelumallisten mobiilipelien parhaimmillaan hyvin pitkää elinkaarta. Huhtikuussa julkaistun Darkfire Heroes -pelin alustava vastaanotto vaikuttaa Rovion mukaan lupaavalta, mutta vielä on liian aikaista tehdä johtopäätöksiä pelin menestyksestä. Rovio aikoo edelleen skaalata peliä asteittain ylöspäin kuluvan vuoden aikana.
Nostimme kärkipelien liikevaihtoennusteita, mutta iso kuva ennallaan
Q1-raportin myötä lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteemme nousivat 4-5 %. Odotamme yhä Rovion peliportfolion painopisteen asteittaisen muutoksen kohti kasvupelejä painavan lähivuosien kannattavuutta kasvavien käyttäjähankintainvestointien vuoksi. Ennustamme yhtiön tuloksen laskevan selvästi vuosina 2021-2022 (oik. EBIT: 34 MEUR ja 32 MEUR) viime vuoden ennätystasolta (47,2 MEUR), kun uusia pelejä skaalataan markkinoille. Odotamme samalla vanhojen pelien liikevaihdon laskevan asteittain. Heikon näkyvyyden vuoksi oletamme Rovion uusien pelien liikevaihdon kehittyvän lähivuosina hieman maltillisemmin kuin yhtiön viime vuosina julkaisemat pelit keskimäärin. Ennustamme nyt Rovion liikevaihdon pysyvän tänä vuonna vakaana (+1 %) ja kääntyvän ensi vuonna 8 %:n kasvuun uusien pelien vetämänä.
Osakkeeseen ladatut kasvuodotukset ovat edelleen maltillisia
Ennustamastamme merkittävästä tuloksen laskusta huolimatta Rovion vahvan nettokassan huomioivat EV/EBIT-kertoimet vuosille 2021-2022 ovat noin 10x tasolla. Liikevaihtokertoimella (2021e EV/S: 1,3x) Roviota hinnoitellaan 59 % alle verrokkiryhmän heijastellen yhtiön tällä hetkellä heikompaa kasvuprofiilia. Mielestämme jo kohtalainen suoritus riittää perustelemaan Rovion nykyisen arvon, jonka päälle sijoittaja saa option uusista menestyspeleistä, joita yhtiö on pystynyt aiemminkin kehittämään (esim. AB2 ja AB Dream Blast).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille