Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 29.5.2026 klo 06.20 GMT. Anna palautetta täällä.

Ruotsi ja Ukraina tiedottivat yhdessä, että Ukraina aikoo hankkia aluksi enintään 20 Gripen E/F -hävittäjää, samalla kun Ruotsi lahjoittaa 16 Gripen C/D -hävittäjää ja korvaa ne uusilla lentokoneilla. Vaikka sopimusta ei ole vielä allekirjoitettu, uskomme, että kahden hallituksen päämiehen yhteinen ilmoitus lokakuun 2025 aiesopimuksen jälkeen tekee tästä lopputuloksesta erittäin todennäköisen. Jos neuvottelut saadaan onnistuneesti päätökseen ja rahoitus varmistetaan, tämä siirtyy bull-skenaariosta perusskenaarioon, mikä pakottaa meidät tekemään ennustenostoja Aeronauticsin keskipitkän ja pitkän aikavälin liikevaihto- ja marginaaliodotuksiimme.

Siemen mahdollisesti paljon suuremmalle sadolle

Uskomme, että Ukrainan kutsuessa tätä "ensimmäiseksi eräksi" on tiedotteen tärkein lause. Ilmavoimiaan uudelleen rakentava ja Gripenistä tulevan hävittäjälaivastonsa rungon tekevä maa loisi Aeronauticsille pitkäaikaisen liikevaihtovirran. Olettaen Ukrainan ostohinnaksi noin 2,5 BEUR eli 28 BSEK ensimmäisestä 20 E/F-lentokoneesta, ohjelma vastaisi noin 10 % Saabin nykyisestä tilauskannasta ja noin 30 % sen nykyisestä liikevaihtopohjasta. Toimitusmarginaalit alkaisivat todennäköisesti lähellä Aeronauticsin nykyistä noin 6 %:n liiketulosmarginaalia. Pitkällä aikavälillä näemme kuitenkin uskottavan polun kohti 10 %:a tai hieman yli, kun volyymit kasvavat, tuotannosta tulee modulaarisempaa ja ohjelmistopäivityskomponentista tulee tärkeämpi. Ruotsin korvaus 16 lahjoitetusta C/D-lentokoneesta uudella tuotannolla lisää näkemyksemme mukaan arviolta 23 BSEK lyhyen aikavälin ohjelma-arvoa. Uskomme myös, että tilaus sisältää vahvan hankintalogiikan, kun otetaan huomioon Ruotsin oikeudellinen ja poliittinen sitoutuminen oman ilmapuolustuskykynsä palauttamiseen.

Kolmekymmentä vuotta on pitkä aika myydä varaosia

Kypsyysvaiheessa Ukrainan Gripen-laivasto, pois lukien 16 lahjoitettua lentokonetta, voisi uskottavasti tuottaa noin 840-1 400 MSEK vuotuisia toistuvia tukipalvelutuloja, jos ylläpito vakiintuu 3-5 %:iin alkuperäisestä 28 BSEK:n hankintahinnasta. Kontekstina tämä vastaisi noin 4-6 % Aeronauticsin arvioidusta 22,5 BSEK:n liikevaihdosta vuonna 2026 ja sen pitäisi tulla rakenteellisesti korkeammilla marginaaleilla. Soveltamalla noin 15 %:n liiketulosmarginaalia omiin osiin, korjauksiin, tekniseen tukeen ja ohjelmistotyöhön, tämä tarkoittaisi noin 125-260 MSEK:n vuotuista liiketulosta. Tämä vastaa noin 9-19 % arvioidusta Aeronauticsin 1 351 MSEK:n liiketuloksesta vuonna 2026, ja marginaalien pitäisi nostaa, eikä laimentaa, segmentin keskiarvoa ajan myötä. Konsernitasolla nämä vastaisivat noin 1-2 % arvioidusta vuoden 2026 liikevaihdosta ja noin 1-3 % arvioidusta vuoden 2026 liiketuloksesta.

Olettaen, että taistelukäytössä olevat lentokoneet kuluttavat 2-3 kertaa rauhanajan kulutustasoa, pidämme näitä lukuja konservatiivisina niin kauan kuin konflikti jatkuu. 30 vuoden käyttöiän aikana Ukrainan laivasto tuottaisi ylläpitoa, elinkaaren puolivälin päivityksiä sekä asteittaista ohjelmisto- ja aseintegraatiotyötä. Koko ohjelman elinkaaren keskiarvona arvioitu kokonaisarvo 60-85 BSEK tarkoittaa noin 2-3 BSEK keskimääräistä vuotuista liikevaihtoa, joka on peräisin pelkästään tästä laivastosta, tai noin 2-3 % Saabin nykyisestä konsolidoidusta vuotuisesta myynnistä. Tämä on yksi alkuperäinen erä maassa, joka on selkeästi ilmaissut suuremman laivaston tavoitteen.

Uusi tilaus, sama vanha ongelma

Näkemyksemme mukaan pitkän aikavälin asetelma on erittäin vahva, mutta useaan kertaan esiin nostamamme toteutusriskit ovat edelleen merkityksellisiä, erityisesti lyhyellä aikavälillä. Saabin tuotantokapasiteetti on jo venytetty äärimmilleen, ja Ukrainan rahoitus on varmistettava kansainvälisesti, ennen kuin nämä suunnitelmat muuttuvat kiinteäksi tilauskannaksi. Uskomme, että Aeronauticsin odotukset olivat jo optimistiset ennen ilmoitusta, eikä sopimusta ole allekirjoitettu. Emme siksi tee tässä vaiheessa muutoksia ennusteisiimme. Osittain näemme 2-5 %:n nousuvaraa Aeronauticsin liikevaihtoon ja 3-6 %:n nousuvaraa Aeronauticsin liiketulokseen vuosina 2027-29, jos neuvottelut etenevät ilmoitetusti. Tästä huolimatta uskomme, että yhteinen poliittinen sitoutuminen vähentää merkittävästi kaupallista riskiä sopimuksen ympärillä. Pidemmän aikavälin mahdollisuus laivaston laajentamiseen alkuperäisen 20 lentokoneen jälkeen, yhdessä sitä seuraavien pitkäaikaisten palvelutulojen kanssa, näyttää edelleen puuttuvan suurelta osin nykyisistä odotuksista. Konsernitasolla mahdolliset tarkistukset eivät olisi olennaisia. Näkemyksemme mukaan tästä voisi kuitenkin tulla Saabille merkittävä pitkän aikavälin mahdollisuus, jos Ukraina tekee lisätilauksia, mikä vahvistaisi Aeronauticsin ja konsernin pitkän aikavälin kasvupolkua ja antaisi lisätukea osakkeen takana olevalle rakenteelliselle kysyntäkuvaukselle.