Saab Q3'25 -ennakko: Tilausvirran sävy tarkastelussa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 21.10.2025 klo 06.19 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Modular Finance (20.10.25, 6-11 analyytikkoa, konsensus)

Saab julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina 24. lokakuuta noin klo 07.30 CEST. Odotamme liikevaihdon pysyvän vuoden 2025 ohjeistuksen mukaisena vankan projektin toteutuksen ja tilauskannan konversion vetämänä, ja vakaan tilauskertymän ylläpitävän tilauskantaa. Ennakoimme kannattavuuden pysyvän vahvana suhteellisesti. Ennen raporttia emme näe perustavanlaatuisia muutoksia sijoitustarinaan emmekä taustalla oleviin kysyntädynamiikkoihin.

Odotamme liikevaihdon jatkavan hyvää kehitystä

Odotamme Saabin liikevaihdon kasvavan noin 15 % vuodentakaisesta Q3:lla noin 16 mrd. SEK:iin, mikä on hieman vertailukautta alhaisempi ja pitkälti linjassa konsensuksen kanssa, johtuen jatkuvasta hyvästä projektien toteutuksesta kaikilla divisioonilla. Geopoliittisen tilanteen ajaessa Euroopan puolustusalan kysyntää pitkälti ennallaan odotamme tilauskertymän pysyvän vahvana tällä neljänneksellä, melko lailla linjassa vertailukauden kanssa, ja loppuvuoden ajan. Ei ole yllättävää, että Saabin suurimpana hyötyjänä nykyisestä puolustusalan noususuhdanteesta Dynamics (25 % kokonaismyynnistä Q2’25:n mukaan) jatkaa vahvaa tilauskannan konversiota, jota tukee divisioonan suotuisa kapasiteettitilanne, ja ajaa konsernin kasvua noin 25 % vuodentakaisesta 3,8 mrd. SEK:iin, mikä on yli konsensuksen 19 % (noin 3,6 mrd. SEK). Dynamicsin vahva Q2-tulos (ts. 73 %:n liikevaihdon kasvu) heijasti toimitusvauhtia, jonka emme odota toistuvan lähiaikoina, emmekä myöskään yhtiön johdon. Samaan aikaan muilla liiketoiminta-alueilla odotamme jatkuvaa tervettä liikevaihdon kasvua, Aeronauticsin, Surveillancen, Kockumsin ja Combitechin kasvaessa 10–15 %.

Näkemyksemme mukaan johdon kommentit kysyntätilanteesta ja tilauskertymästä ovat raportin mielenkiintoisin osa, sillä se on tärkein kysynnän indikaattorimme. Olemme erityisen kiinnostuneita Dynamicsin sävystä, joka on vetänyt kasvua ja kannattavuutta jo jonkin aikaa. Kysynnän muutos siellä voisi ennakoida liiketoiminnan fundamenttien kääntymistä tulevina vuosina ja mahdollisesti muuttaa keskipitkän aikavälin ohjeistusta.

Ennustamme marginaalien laskevan vertailukauteen nähden

Kannattavuuden osalta odotamme konsernin liikevoiton olevan noin 1,3 mrd. SEK, mikä vastaa 8,2 %:n marginaalia, ja on linjassa konsensuksen kanssa, mutta alle vertailukauden 8,8 %:n marginaalin. Olemme tämän vuosineljänneksen liikevoittomarginaalin suhteen vertailukautta vähemmän optimistisia, sillä otamme huomioon suuremman rasitteen konsernin ja eliminoitavien erien osalta sisäisten varastojen ja keskeneräisen työn kasvaessa ylösajon myötä. Olemme myös koko vuoden osalta konsensuksen alapuolella samasta syystä. Tämä siirtää katetta eteenpäin ulkoiseen toimitukseen asti ja laskee lyhyen aikavälin raportoitua liikevoittoa. Dynamicsin pitäisi jatkaa konsernin liikevoiton veturina vankan toteutuksen, suurempien volyymien ja käyttöasteen ohjatessa operatiivista vipua. Odotamme divisioonan raportoivan noin 18 %:n liikevoittomarginaalin, mikä on korkeampi kuin vertailukauden noin 14 %, mutta alhaisempi kuin edellisen neljänneksen poikkeuksellisen vahva noin 21 %. Aeronautics ~6 %, samoin kuin vertailukausi; Surveillance ~9 %, hieman edellisvuotta alhaisempi; Kockums ~5 %; Combitech ~10 %. Konsensukseen nähden olemme optimistisempia Dynamicsin (kons. 14 %) ja Combitechin (kons. 9 %) suhteen. Liikevoiton alapuolella oletamme pienen nettorahoituskulun ja efektiivisen veroasteen olevan noin 21 %, mikä jättää nettotuloksen ja osakekohtaisen tuloksen vertailukauden ja konsensuksen alapuolelle.

Matkalla kohti vuoden 2025 ohjeistusta

Saab ohjeistaa vuoden 2025 myynnin kasvun olevan 16–20 %, liikevoiton kasvun ylittävän myynnin kasvun ja operatiivisen kassavirran olevan positiivinen. Q2’25:een mennessä liukuva kahdentoista kuukauden myynnin kasvu oli 10 %, jättäen noin 6 %-yksikköä tavoitteen alarajalle. Odotamme kasvun olevan lähellä ohjeistuksen keskikohtaa eli noin 18 %, ja Q3:a tukee jatkuva vankka tilauskannan konversio ja Q4 on tyypillisesti vahva myynnistä. Liikevoitto kasvoi myyntiä nopeammin alkuvuoden kahdella ensimmäisellä neljänneksellä. Odotamme sen kasvavan hitaammin Q3:lla ja ylittävän myynnin kasvun jälleen Q4:llä. Operatiivinen kassavirta oli negatiivinen kahdella ensimmäisellä vuosineljänneksellä, mutta johto toisti Q2-tuloksen jälkeisessä puhelussa odottavansa positiivista koko vuoden tulosta. Operatiivisesta kassavirrasta ei ole konsensusta. Q4:n kausiluonteisuuden vuoksi odotamme positiivista koko vuoden operatiivista kassavirtaa vuonna 2025, riippuen Q3:n kehityksestä.