Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 19.10.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Bloomberg (16.10.2026, 12 ennustetta)

Saab julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 23. lokakuuta. Kuten viime neljänneksillä, kysyntä ei ole mielestämme keskeinen kysymys. Tilauskertymän pitäisi olla poikkeuksellisen korkea jo tiedotettujen Ukrainan Gripen-, GlobalEye- ja Saksan fregattisopimusten ansiosta, eikä siinä pitäisi olla juuri yllätyksiä. Keskitymmekin täysin toteutukseen ja siihen, pystyykö yhtiö ylläpitämään ensimmäisen vuosipuoliskon korkeita toimitusvolyymeja kausiluonteisesti heikolla neljänneksellä. Q3-ennusteemme ovat konsensuksen alapuolella, mikä heijastaa pääasiassa varovaista neljännesajoitusta toimitusaikojen vaihtelun vuoksi. Koko vuoden 2026 ennusteemme ovat pitkälti linjassa konsensuksen kanssa.

Vahva toteutus ajaa kasvua kausiluonteisesti heikolla neljänneksellä

Ennustamme Q3-liikevaihdon olleen 18 784 MSEK (Q3'25: 15 871 MSEK) eli 18 % vertailukautta suurempi. Valuuttavaikutusten pitäisi olla Q3:lla pitkälti neutraaleja H1:n pienten vastatuulten jälkeen, joten raportoitu ja orgaaninen kasvu ovat lähellä toisiaan. Kolmas neljännes on Saabille tyypillisesti kausiluonteisesti heikko Ruotsin kesälomakauden vuoksi, mutta valtava tilauskanta pitää toimitusvolyymit korkeina. Odotamme kasvun olevan laaja-alaista kaikilla liiketoiminta-alueilla. Kärjessä on Aeronautics, jossa Gripen E/F -ohjelman jatkuva ylösajo nostaa volyymeja. Surveillancessa kasvua tukevat vahvat tutkatoimitukset sekä käynnissä olevat ilmavalvonta- ja johtamisjärjestelmähankkeet (AEW&C). Segmentti kasvoi Q2:lla 47 %, joten varovaisessa ennusteessamme on nousuvaraa. Viime vuosien keskeisen kasvuajurin Dynamicsin odotetaan niin ikään pitävän lyhyen syklin maataisteluaseiden toimitustahdin vakaana, vaikka sen suhteellinen kasvuvauhti alkaa normalisoitua varustautumisen alkuvaiheen piikistä.

Marginaalien odotetaan heikkenevän hieman kausivaikutusten ja tuoterakenteen vuoksi

Odotamme oikaistun liikevoiton olleen 1 568 MSEK (Q3'25: 1 374 MSEK) ja marginaalin 8,3 % (Q3'25: 8,7 %). Liikevoitto kasvaisi siten noin 14 % eli liikevaihtoa (n. 18 %) hitaammin. Ero johtuu pääasiassa kolmesta tekijästä:

• Dynamicsilla on vaativa vertailukausi, sillä Q3'25:n kannattavuutta (19,3 %) tuki poikkeuksellisen suotuisa tuoterakenne.
• Huomioimme edelleen ylösajokustannukset sekä konsernin ja eliminointien rasituksen, kun sisäinen keskeneräinen tuotanto kasvaa ennen toimituksia.
• Aeronautics kantaa edelleen T-7A-ohjelman käynnistyskustannuksia.

Navalissa emme odota Q2:n kannattavuutta raskaasti kuormittaneiden, Ruotsin fregattiohjelman menetykseen liittyvien kulujen toistuvan, mutta matalakatteisen A26-sukellusvenetuotannon ylösajo rajoittaa toipumista. Oletuksemme ovat myönnetysti varovaisia: jos Saab pitää toimitusvolyymit korkeina kesäkuukausien läpi, marginaaleissa voi olla nousuvaraa odotettua paremman operatiivisen vivun ansiosta.

Tilauskertymä on poikkeuksellisen korkea, mutta kassavirta on tarkastelun keskiössä

Neljänneksen tilauskertymä on poikkeuksellisen korkea, mutta koska suurin osa siitä on jo tiedotettu, yllätyksiä on vähän. Saab on tiedottanut noin 47,5 mrd. kruunun tilauksista, jotka kirjataan Q3:lle. Näihin sisältyvät noin 25 mrd. kruunun Ukrainan Gripen -sopimus, odottamaton 10 mrd. kruunun GlobalEye-tilaus nimeämättömältä Lähi-idän asiakkaalta, 8,7 mrd. kruunun Saksan fregattisopimus sekä pienempiä tilauksia FMV:ltä ja Suomesta. Pienempien tilausten tasaisen virran huomioiden odotamme Q3:n tilauskertymän olevan noin 56 mrd. kruunua (Q3'25: 20,9 mrd. kr). Kyse on pitkän syklin sopimuksista, joiden toimitukset ajoittuvat pääasiassa vuodesta 2029 eteenpäin, joten ne pidentävät näkyvyyttä mutta eivät juuri vaikuta lähiajan tulokseen. Kiinnostavampi signaali on pienempien, tiedottamattomien tilausten virta, joka kertoo, jatkuuko lyhyen syklin kysynnän kasvu. Huomio siirtyy siten kysynnästä operatiiviseen vauhtiin. Saab ei yleensä anna tarkkaa vuotuista liikevaihto- tai liiketulosohjeistusta, joten huomio on päivitetyssä keskipitkän aikavälin kasvutavoitteessa vuosille 2023–2027 (CAGR 22 %) ja siinä, onko yhtiö edelleen matkalla sen saavuttamiseen. Kysyntäympäristö on mielestämme edelleen rakenteellisesti vahva, mitä tukee kohonnut uhkakuva Euroopassa ja maailmalla.

Raportin keskiössä on kassavirta. Saabin liiketoimintoihin sitoutuu voimakkaan kasvun vaiheissa merkittävästi käyttöpääomaa, ja vapaa kassavirta on viime neljänneksillä ollut negatiivinen. Suuret järjestelmätilaukset, kuten Q2:n lopussa allekirjoitettu Puolan A26-sukellusvenesopimus sekä GlobalEye- ja Gripen-sopimukset, sisältävät kuitenkin tyypillisesti huomattavia etupainotteisia ennakko- ja etappimaksuja. Seuraamme, kompensoivatko ne tilapäisesti käyttöpääoman sitoutumista ja kääntävätkö operatiivisen kassavirran positiiviseksi.