Lähde: Inderes & Bloomberg (16.10.2026, 12 ennustetta)

Saabin Q3-liikevaihto, -liikevoitto ja osakekohtainen tulos ylittivät selvästi odotuksemme. Liikevaihto oli myös hieman konsensusta parempi, ja tulos vastasi markkinoiden odotuksia. Orgaaninen kasvu kiihtyi kausiluonteisesti heikoimmalla neljänneksellä 31 %:iin Surveillancen ja Navalin ansiosta, ja liikevoittomarginaali nousi 9,5 %:iin. Myös tilauskertymä ja kassavirta ylittivät odotukset. Heikko kohta oli Dynamics, jonka liikevoitto laski kasvaneiden T&K-kulujen ja tuoterakenteen vuoksi. Saab piti toimitusvolyymit korkeina läpi kesän ja paransi samalla kannattavuuttaan, mikä vahvistaa kuvaa yhtiön toteutuskyvystä ja tuo ennusteisiimme nousuvaraa.

Toimitusvauhti läpäisi kausiluonteisen testin

Liikevaihto kasvoi 29,5 % 20 553 MSEK:oon, selvästi yli ennusteemme (18 784 MSEK) ja hieman yli konsensuksen. Orgaaninen kasvu oli 30,6 %, sillä pieni valuuttavastatuuli (-0,8 prosenttiyksikköä) painoi raportoituja lukuja. Ennen raporttia keskeinen kysymys oli, pystyykö Saab ylläpitämään ensimmäisen vuosipuoliskon korkeita toimitusvolyymeja kesän yli, jolloin lomiin liittyvät tuotantoseisokit tyypillisesti painavat aktiivisuutta. Vastaus oli selvä kyllä. Kasvun rakenne poikkesi kuitenkin odotuksistamme. Kuten ennakoimme nousuvarana, Surveillance oli suurin ylityksen lähde: sen myynti kasvoi 65 % korkeiden Giraffe 1X -tutkavolyymien ansiosta. Naval kasvoi 41 % Puolan sukellusveneohjelman ylösajon myötä. Aeronautics ja Dynamics, joiden odotimme johtavan kasvua, kasvoivat maltillisemmin, noin 10 %.

Surveillance kantoi kannattavuuden parantumista

Liikevoitto kasvoi 42 % 1 945 MSEK:oon, selvästi yli ennusteemme ja konsensuksen mukaisesti. Olimme odottaneet marginaalin laskevan 8,3 %:iin kausiluonteisuuden, Dynamicsin vaikean vertailukauden ja T-7A:n jäljellä olevien ylösajokulujen vuoksi. Sen sijaan marginaali nousi 9,5 %:iin (Q3'25: 8,7 %), mitä tuki 23,4 %:n bruttomarginaali (Q3'25: 22,9 %) Surveillancen kasvaneen myyntiosuuden ansiosta. Kuten totesimme ennen raporttia, oletuksemme olivat varovaisia, ja kesän korkeat toimitusvolyymit toivat juuri sen operatiivisen vivun, jonka mainitsimme suurimpana nousuvarana.

Surveillance yli kaksinkertaisti liikevoittonsa 13,7 %:n marginaalilla, ja Aeronautics paransi tulostaan jatkuvista T-7A-kuluista huolimatta. Dynamicsin marginaali sen sijaan laski poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta 14,3 %:iin korkeampien T&K-kulujen ja toimitusrakenteen vuoksi, ja Navalin marginaalia rasitti edelleen kapasiteetin laajentaminen. Kasvavat T&K-panostukset, joita pidämme tietoisena investointina, rajoittavat tällä hetkellä konsernin kannattavuuden paranemista.

Tilauskertymä ja kassavirta ylittivät odotukset

Tilauskertymä oli 65,8 mrd. kruunua, mikä ylitti sekä ennusteemme että konsensuksen ja oli yli kolminkertainen vertailukauteen nähden (tilaus-laskutussuhde 3,2x). Kuten odotimme, aiemmin tiedotetut Ukrainan Gripen-, GlobalEye- ja Saksan fregattisopimukset muodostivat valtaosan, mutta muu tilausvirta oli odotettua vahvempi. Erityisesti pienet tilaukset kasvoivat merkittävästi, mitä pidämme rohkaisevana merkkinä lyhyen syklin kysynnästä. Tilauskanta nousi ennätykselliseen 364 mrd. kruunuun. Kassavirta oli neljänneksen positiivinen yllätys: liiketoiminnan kassavirta nousi 6,8 mrd. kruunuun (Q3'25: 142 MSEK) ja vapaa kassavirta 5 647 MSEK:oon. Taustalla olivat etupainotteiset asiakasennakot erityisesti Puolan sukellusveneohjelmassa, ja ne ylittivät selvästi tuotannon ylösajoon sitoutuneen käyttöpääoman. Vahvan kassavirran ansiosta nettolikviditeetti kasvoi 8,7 mrd. kruunuun (Q4'25: 4,0 mrd. kr).

Raportti puoltaa ennusteiden nostoa

Yhtiö ei tapansa mukaan antanut numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Johto toisti, että Saab on hyvässä asemassa saavuttaakseen vuosien 2023–2027 keskipitkän aikavälin tavoitteensa: orgaanisen myynnin vuosikasvu noin 22 % (CAGR), liikevoiton kasvu orgaanista myynnin kasvua nopeampaa ja kumulatiivinen kassakonversio yli 60 %. Nykyinen kasvu- ja kassavirtatahti osoittaa kaikkien kolmen olevan hyvin aikataulussa. Raportti osoittaa mielestämme, että Saab pystyy skaalaamaan toimintaansa kannattavuuden kärsimättä kausiluonteisesti heikollakin neljänneksellä. Vahva kassavirta lieventää myös huolia kasvuvaiheen käyttöpääoman sitoutumisesta, joskin ennakkomaksut vaihtelevat neljänneksittäin. Odotettua vahvemman marginaalin ja tilausvirran vuoksi odotamme nostavamme ennusteitamme.