Saab Q4’25 -pikakommentti: Ennätystilaukset, tavoitteita päivitettiin

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.2.2026 klo 07.38 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Infront konsensus (30.01.26, 9 ennustetta)

Saabin paras neljännes koskaan, tilauskertymä oli ennätyksellinen ja konsernin liikevaihto oli 27,7 BSEK, kasvua 33 % vuodentakaisesta, mikä ylitti selvästi ennusteemme. Oikaistu liiketulos oli 2,9 BSEK, mikä vastaa 10,6 %:n marginaalia ja ylitti myös ennusteemme. Kasvua ja kannattavuutta vauhdittivat pääasiassa volyymit ja projektien toteutus Surveillance- ja Dynamics-segmenteissä. Osakekohtainen tulos oli 4,73 SEK, kun olimme odottaneet 3,73 SEK.

Kysyntä ei armahda

Neljänneksen tilauskertymä oli noin 100 BSEK, mikä tarkoittaa 3,6x book-to-bill-suhdetta. Tämä tarkoittaa, että tilaukset kattoivat noin 361 % neljänneksen myynnistä ja että tilauskanta jatkaa kasvuaan. Odotimme tilauskertymän olevan noin 90 BSEK. Tilauskanta päätti vuoden ennätyskorkeaan 274,5 BSEK:iin, kasvua 47 % verrattuna vuoden 2024 loppuun, mikä vastaa noin 3,5 vuoden myyntiä viimeisten kahdentoista kuukauden liikevaihdon perusteella. Neljänneksen tilauskertymä painottui suuriin, pitkän syklin tilauksiin Kockumsissa, Surveillancessa ja Aeronauticsissa. Keskeisiä voittoja olivat Ranskan GlobalEye-tilaus (~12,3 BSEK), Kolumbian Gripen-tilaus (~35 BSEK) ja Ruotsin A26-tuotannon viimeisen vaiheen laajennus (~9,6 BSEK). Pidämme näitä ensisijaisesti keskipitkän ja pitkän aikavälin liikevaihdon ja tuloksen ajureina, samalla kun ne parantavat näkyvyyttä ja vähentävät merkittävästi nykyisten markkinaodotusten laskuriskiä.

Kaikki divisioonat menestyvät erinomaisesti

Dynamics ja Surveillance johtivat neljännestä erittäin vahvalla suorituksella. Dynamicsin liikevaihto oli noin 8,4 BSEK, kasvua 50 % vuodentakaisesta, kun taas liiketulos oli noin 1,4 BSEK, mikä tarkoittaa 16,9 %:n marginaalia. Myynnin kasvua vauhdittivat suuret toimitukset, kun taas marginaalin lasku selittyi pääasiassa projektimixillä. Dynamicsin tilauskertymä oli noin 10,8 BSEK, kasvua 110 % vuodentakaisesta. Samaan aikaan Surveillancen liikevaihto oli noin 10 BSEK, kasvua 53 % vuodentakaisesta. Raportoitu liiketulos oli noin 1,5 BSEK, mikä tarkoittaa 14,9 %:n marginaalia ja sisältää 336 MSEK:n myyntivoiton divestoinnista. Oikaistu liiketulos oli noin 1,1 BSEK, mikä tarkoittaa 11,5 %:n marginaalia. Myynnin kasvua tukivat vankka projektien toteutus ja suuremmat toimitukset, mukaan lukien Giraffe 1X -tutkat. Tilauskertymä oli vahva, noin 33 BSEK.

Aeronauticsin liikevaihto oli noin 5,7 BSEK, kasvua 3 % vuodentakaisesta, ja liiketulos oli 349 MSEK, mikä tarkoittaa 6,1 %:n marginaalia. Liiketulos kasvoi 38 % hyvän projektin toteutuksen tukemana, osittain T-7A-ohjelman käynnistyskustannusten ja korkeampien T&K-poistojen kompensoimana, mikä rasittaa edelleen toimintaa. Positiivisella puolella tilauskertymä oli noin 45 BSEK, Kolumbian Gripen E/F -tilauksen ja Gripenin huoltotilausten vetämänä.

Kockumsin liikevaihto oli noin 3,1 BSEK, kasvua 20 % vuodentakaisesta, ja liiketulos oli 253 MSEK, mikä tarkoittaa noin 8,1 %:n marginaalia. Myynti kasvoi vankan projektin toteutuksen ansiosta, kun taas marginaali laski viime vuoden korkeasta tasosta projektimixin vuoksi. Tilauskertymä oli myös vahva, noin 10,9 BSEK, Ruotsin A26-valmistumistilauksen vetämänä.

Viimein Combitechin liikevaihto oli noin 1,4 BSEK, kasvua 10 % vuodentakaisesta, ja liiketulos oli 162 MSEK, mikä tarkoittaa 11,3 %:n marginaalia, mikä oli mielestämme erittäin vahva.

Koko vuoden 2025 osalta raportti näytti vahvalta kaikilta tärkeiltä osin: tilauskertymä oli noin 168 BSEK, kasvua 74 % vuodentakaisesta, kun odotuksemme oli noin 159 BSEK. Liikevaihto oli noin 79 BSEK, kasvua 24 % vuodentakaisesta, ylittäen noin 76 BSEK:n ennusteemme. Samaan aikaan oikaistu liiketulos oli noin 7,7 BSEK, mikä vastaa vahvaa 9,8 %:n oikaistua liiketulosmarginaalia, verrattuna noin 7,4 BSEK:n odotukseemme.

Rahavirta osoitti resilienttiyttä

Operatiivinen kassavirta oli neljänneksellä erittäin vahva, noin 6,3 BSEK, kun se viime vuonna oli noin 3,6 BSEK. Sitä tukivat asiakkaiden virstanpylväsmaksut ja käyttöpääoman vapautuminen. Vuonna 2025 Saab päättää vuoden positiivisella operatiivisella kassavirralla, noin 5,3 BSEK, mikä on linjassa johdon Q3-tiedonannon kanssa.

Käyttöpääoma oli neljänneksellä nettomääräisesti kassavirran lähde, mikä johtui pääasiassa sopimusvelvoitteista ja virstanpylväsennakoista. Tätä kuitenkin tasoittivat osittain sopimusvarat, varastot ja saamiset. Nettolikviditeetti oli vuoden 2025 lopussa noin 4 BSEK, kun se oli aiemmin noin 2,2 BSEK. Investoinnit olivat neljänneksellä noin 2,3 BSEK, kun Saab jatkoi investointeja kapasiteettiin tilauskannan konversion tukemiseksi.

Ohjeistus selventää tulevien vuosien kehitystä

Yksi asia, joka kiinnitti huomiomme, oli se, että yhtiö ei antanut eksplisiittistä näkymää vuodelle 2026. Sen sijaan se päivitti vuosien 2023–2027 keskipitkän aikavälin tavoitteet ~22 %:n orgaaniseen liikevaihdon CAGR-kasvuun 18 %:sta, samalla kun se toisti, että liiketuloksen kasvun tulisi olla orgaanista liikevaihdon kasvua korkeampaa ja että kumulatiivisen kassavirran konversion tulisi olla yli 60 %. Lisäksi hallitus ehdotti vuodelle 2025 osinkoa 2,40 SEK osakkeelta, mikä on alhaisempi kuin meidän 2,67 SEK:n osakekohtainen odotuksemme.

Odotettua selvästi paremman Q4-raportin ja tavoitteiden päivityksen jälkeen näemme lähiajan liikevaihto- ja tulosennusteissamme nousupainetta, mutta vuoden 2026 näkymien puuttuminen pitää kapasiteetin mielestämme keskeisenä seurattavana asiana.