Saab: Suuri otsikko, toistaiseksi pienet luvut

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 16.2.2026 klo 07.23 GMT. Anna palautetta täällä.

Saab tiedotti allekirjoittaneensa aiesopimuksen (Memorandum of Understanding, MoU) Joint Stock Company "Ukrainian Defense Industry" (JSC UDI) -yhtiön kanssa yhteistyöstä ilmailun ja ilmavalvonnan alalla. Münchenin turvallisuuskonferenssissa allekirjoitetun aiesopimuksen tavoitteena on tukea Ukrainan puolustuskykyä hyödyntämällä Saabin ilmailu- ja anturiosaamista. Vaikka kumppanuus on merkittävä strateginen virstanpylväs, näemme sen pikemminkin pitkän aikavälin optioarvona kuin lyhyen aikavälin taloudellisena ajurina. Tämä ilmoitus ei johda muutoksiin nykyisissä ennusteissamme.

Strateginen vahvistus suvereniteettiteesille

Ukrainan päätös kumppanuudesta Saabin kanssa ilmailun ja valvonnan alalla on osoitus Saabin eurooppalaisesta suvereniteettiasemoinnista. Huolimatta pääsystä useisiin yhdysvaltalaisiin järjestelmiin sotilasavun kautta, Ukrainan valinta jatkaa erillistä yhteistyötä Saabin kanssa tukee ITAR-vapaiden (International Traffic in Arms Regulations) eurooppalaisten puolustusratkaisujen tapausta. Uskomme, että tämä voisi luoda ennakkotapauksen muille eurooppalaisille NATO-maille. Jos eksistentiaalisen uhan edessä oleva maa priorisoi strategista autonomiaa hankintapäätöksissään, se vahvistaa Saabin alustojen koettua sääntelyvallihautaa koko mantereella.

Pitkän aikavälin optioarvo konfliktin jälkeisessä jälleenrakennuksessa

Aiesopimus asettaa Saabin edulliseen asemaan Ukrainan mahdollisen konfliktin jälkeisen jälleenrakennuksen kumppanina. Maailmanpankki arvioi jälleenrakennuksen kokonaiskustannuksiksi noin 500 mrd. EUR kymmenen vuoden aikana. Jos tästä kokonaismäärästä noin 10-15 % on puolustuksen jälleenrakennusta, se tarkoittaa noin 50-75 mrd. EUR. Jos noin 25-35 % puolustuksen jälleenrakennusbudjetista kohdennetaan ilmavoimiin ja valvontaan, Saabin potentiaalinen kohdemarkkina näillä alueilla Ukrainassa voisi olla noin 13-26 mrd. EUR. Jos Saab saa noin 30-50 % tästä potista, potentiaaliset lisätilaukset voisivat olla noin 4-13 mrd. EUR.

Hypoteettisessa perusskenaariossa, joka sisältää NATO- tai EU-integraation, tämä voisi tarkoittaa Gripen-hävittäjien ja GlobalEye-järjestelmien tilauskertymää noin 2,1-3,8 mrd. EUR, toimitusten alkaessa vuosina 2030-33 ja mahdollisesti jatkuen sen jälkeenkin. Tämä voisi johtaa 2-6 %:n kasvuun liikevaihtoennusteissamme kyseisinä vuosina. Nämä näkymät ovat kuitenkin erittäin epävarmoja, ja ne vaikuttavat liikevaihtoon parhaimmillaankin hyvin epätodennäköisesti ennen vuotta 2028. Niin kauan kuin sota jatkuu, Ruotsilla on rajalliset mahdollisuudet siirtää hävittäjäteknologiaa Ukrainaan, koska on olemassa riski, että hyökkääjä saa teknologian haltuunsa.

Teoreettinen joukko mahdollisia lopputulemia

Huom: Hinnat ovat teoreettisia, mutta vastaavat historiallisia tilausarvoja

Lyhyen aikavälin toteutusriskit ja johdon resurssit

Näkemyksemme mukaan kumppanuus on strategisesti järkevä ja voisi olla Saabille erittäin tuottoisa, mutta se tuo mukanaan myös toteutusriskejä, jotka edellyttävät varovaisuutta. Näitä ovat mahdollinen paine siirtää arkaluonteista teknologiaa ja maksujen epävarmuus, joka liittyy länsimaisen sotilasavun tulevaan kehitykseen. Geopoliittinen ja sopimuksellinen monimutkaisuus kuluttaisi myös johdon huomiota aikana, jolloin Saab keskittyy jo merkittävään tuotannon ylösajoon ennätyksellisen 274,5 BSEK:n tilauskantansa muuntamiseksi. Kaikki aika, joka käytetään näiden kehysten jäsentelyyn ja neuvotteluun, on vaihtoehtoiskustannus verrattuna olemassa olevien arvokkaiden sopimusten, kuten Gripenin Kolumbialle ja GlobalEyen Ranskalle, toteuttamiseen.

Arvostus heijastaa geopoliittista hypeä

Kun otetaan huomioon, miten sektori on kehittynyt uutisotsikoiden varassa vuodesta 2022 lähtien, odotamme aluksi positiivista reaktiota, mutta todennäköisesti rajallista. Mahdolliset taloudelliset vaikutukset ovat kaukana tulevaisuudessa, jos ne ylipäätään toteutuvat. Säilytämme näkemyksemme, että Saabin arvostus 44-36x vuosina 2026-27 on edelleen hieman vaativa, sillä nämä kertoimet edellyttävät lähes virheetöntä nykyisen tilauskannan toteutusta. Vaikka aiesopimus lisää merkittävää optioarvoa, se ei muuta perusfundamenttejamme tänään. Lisäksi karkea laskelma viittaa siihen, että osakekurssivaikutus hypoteettisessa perusskenaariossamme voisi olla noin 5-15 SEK/osake. Kuitenkin, vaikka lisäisimme tämän nykyiseen tavoitehintamme, tulos jää alle nykyisen osakekurssin.