Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 30.6.2026 klo 04.55 GMT. Anna palautetta täällä.

Saab tiedotti allekirjoittaneensa Puolan valtiovarainministeriön aseviraston kanssa sopimuksen kolmesta A26-tyyppisestä sukellusveneestä, mukaan lukien aseet, koulutus ja tukipaketit, joiden tilausarvo on noin 47 mrd. SEK. Pidämme sopimuksen allekirjoittamista maltillisen positiivisena. Se poistaa neuvotteluriskin, ja sopimuksen arvo ylittää Puolan hallituksen virkamiehen aiemmin ilmoittaman luvun. Sopimus vahvistaa Navalin tilauskantaa ja näkyvyyttä, mutta se ei ole merkittävä lähiajan tulosajuri. Se myös vahvistaa jo ennestään positiivista näkemystämme A26-alustasta ja vahvistaa sen kansainvälistä kilpailukykyä. Odotamme tekevämme ennusteisiin ylöspäin tarkistuksia viimeistään Q2-tulosennakkomme yhteydessä, vaikkakaan nämä eivät ole riittävän olennaisia muuttaakseen nykyistä suositustamme.

Yhden maan panostuksesta kahden maan franchiseksi

A26-sukellusveneeltä on pitkään puuttunut merkittävä vientitilaus, ja Naval, entinen Kockums, oli se liiketoiminta-alue, jossa sijoitustarina nojasi edelleen vahvasti alustan kansainväliseen menestykseen. Puola antaa ohjelmalle sen kansainvälisen läpimurron ja vahvistaa, että Naval voi kilpailla ja voittaa ulkomailla. Mielestämme tämä vähentää suoraan yksittäisen asiakkaan huolta, joka on seurannut A26-sijoitustarinaa. Lisäksi erillisellä sopimuksella Puola operoi myös ruotsalaista HMS Södermanland -sukellusvenettä väliaikaisratkaisuna, kunnes uudet sukellusveneet toimitetaan.

Ohut kannattavuus nyt ja lihava ylläpitokorko myöhemmin

Vaikka Puolan valinta A26:sta ensisijaiseksi alustaksi oli jo tiedossa ja suurelta osin hinnoiteltu, sopimuksen arvo on uutta tietoa. Se on noin 60 % eli noin 17–18 mrd. SEK korkeampi kuin Puolan hallituksen aikaisempi ilmoitus noin 29 mrd. SEK ja odotuksemme noin 30 mrd. SEK. Pelkästään tämä korotus vastaa noin 6 % Saabin Q1’26 tilauskannasta. Ero heijastaa kuitenkin enimmäkseen laajempaa toimitussisältöä eikä korkeampaa sukellusvenekohtaista hintaa.

Kokonaisuus vastaa noin 17 % Saabin nykyisestä noin 270 mrd. SEK:n tilauskannasta ja noin 57 % edellisen 12 kuukauden liikevaihdosta (noin 82,5 mrd. SEK), mikä antaa pitkän näkyvyyden liikevaihtoon. Vuoteen 2038 ulottuviin lopullisiin toimituksiin jaettuna sopimus vastaa keskimäärin matalaa yksinumeroista osuutta konsernin vuotuisesta liikevaihdosta. Navalin segmentin, joka tuotti noin 16,5 mrd. SEK edellisen 12 kuukauden liikevaihtoa, osalta se edustaa kuitenkin lähes kolmen vuoden nykyistä segmentin liikevaihtoa.

Koska uusien sukellusveneiden katteet ovat rakenteellisesti ohuita, arviolta noin 6 %, sopimus pidentää pääasiassa monivuotista näkyvyyttä sen sijaan, että se nostaisi lähiajan osakekohtaista tulosta. Rakennusvaiheen aikana kassavirta on virstanpylväisiin sidottua ja epäsäännöllistä. Odotamme siksi, että suurin lähiajan vaikutus kohdistuu käyttöpääomaan tuloslaskelman sijaan.

Sukellusveneiden käyttöikä on 30–40 vuotta, ja Saabin sitoutuminen huolto-, korjaus- ja kunnossapitovalmiuksien rakentamiseen Puolassa luo mielestämme toistuvaa liikevaihtoa rakennusvaiheen jälkeenkin. Tämän ylläpidon pitäisi tuottaa parempi kannattavuusprofiili kuin uudisrakennusvaiheen. Paikallinen huolto- ja teknologiansiirtositoumus syventää myös Saabin teollista läsnäoloa Puolassa, joka on yksi Euroopan laajimmista puolustusmarkkinoista, ja vahvistaa sen asemaa tulevissa laivastotilauksissa ja laajemmilla ohjelmilla.

Pieni ennustemuutos ja pitkä strateginen häntä

Divisioonatasolla odotuksemme ja todellisen sopimusarvon välinen ero johtaa Naval-ennusteidemme ylöspäin tarkistuksiin, joiden alustava arvio on noin 2–5 % liikevaihdosta ja noin 1–3 % liiketuloksesta vuosina 2026–2029. Absoluuttisesti tämä lisäisi potentiaalisesti noin 340 MSEK liikevaihtoa vuonna 2026, nousten noin 1,36 mrd. SEK:iin vuoteen 2029 mennessä, tai kumulatiivisesti noin 3,4 mrd. SEK, ja vastaava liiketuloksen kasvu olisi vain noin 20 MSEK vuonna 2026, nousten noin 80 MSEK:iin vuoteen 2029 mennessä ja kumulatiivisesti noin 200 MSEK. Konsernitasolla samat määrät kuitenkin laimenevat marginaaliseen noin 0,4–1 %:iin liikevaihdosta ja noin 0,2–0,5 %:iin liiketuloksesta, kun otetaan huomioon Saabin paljon suurempi konsernipohja.

Näkemyksemme mukaan, vaikka tilaus näyttää otsikoissa suurelta, merkittävä osa sen fundamentaalisesta arvosta sijaitsee rakennusvaiheen jälkeisessä, vuosikymmeniä kestävässä korkeamman katteen huolto- ja tukitoiminnassa. Tilauskertymän osalta tarkistamme ennusteitamme ylöspäin vastaamaan ylimääräistä 17–18 mrd. SEK:ä, vaikkakaan emme välttämättä koko summalla. Odotimme jo noin 30 mrd. SEK:ä, joten lisäarvolla, vaikka se onkin odotettua suurempi, ei ole suurta vaikutusta ennusteisiimme, kuten edellä on esitetty. Siksi tämä objektiivisesti suuri tilaus ei anna aihetta muuttaa näkemystämme tai suositustamme.