Sammon osakkuusyhtiö Nordealta odotusten mukainen Q4-tulos

Sammon osakkuusyhtiö Nordea (omistusosuus 19,87 %) raportoi aamulla pitkälti markkinaodotuksien kanssa linjassa olleen Q4-tuloksen. Nordean vertailukelpoiset liiketoiminnan tuotot kasvoivat Q4’18-vertailukaudesta noin 8 % 2294 MEUR:oon (Bloomberg konsensus: 2254 MEUR). Tuottojen kasvu selittyi pitkälti vertailukautta korkeammilla käyvän arvon muutoksilla (Q4’19: 266 MEUR vs. Q4’18: 182 MEUR) ja LR Realkreditin myyntivoiton tukemilla muilla tuotoilla (Q4’19: 146 MEUR ja Q4’18: 60 MEUR). Nordean Q4:n korkokate (Q4’19: 1108 MEUR) oli linjassa 1084 MEUR:n konsensusennusteen kanssa. Nordean hallinnoitava varallisuus kasvoi vahvan Q4-pääomamarkkinakehityksen vetämänä ennätystasolle 324,1 mrd euroon (Q3’19: 313,8 mrd euroa). Hallinnoitavan varallisuuden kasvu tuli pitkälti omaisuusarvojen nousun kautta, sillä nettomerkinnät jäivät 0,5 mrd. euroon.

Nordean vertailukelpoiset kulut laskivat 5 % 1179 MEUR:oon (Q4’18: 1243 MEUR) ja kulu/tuotto-suhde parani 57 %:iin (Q4’18: 61 %). Kulujen laskun taustalla olivat vertailukautta pienemmät henkilöstökulut ja matalampi poistotaso. Molempia rivejä tukevat Q3:lla tehdyt isot alaskirjaukset. Henkilöstömäärä laski noin 2 % edelliskvartaalin tasosta pääasiassa Large Corporate & Institutions -liiketoimintasegmentin kustannussäästöjen myötä. Luottotappiot kasvoivat Q4:llä 102 MEUR:oon (konsensus 66 MEUR), mutta pysyivät edelleen suhteellisen matalina. Ydinvakavaraisuus oli 16,3 % ylittäen viranomaisvaateet 3,2 %:lla sekä yhtiön oman tavoitetason 1,2 %:lla. Vahva vakavaraisuus tarjoaa Nordealle liikkumavaraa mm. strategisia yritysostoja ajatellen.

Nordean raportoima 0,19 euron EPS oli linjassa konsensusodotuksien kanssa. Raportoituun tulokseen sisältyi kuitenkin LR Realkreditin 138 MEUR:n myyntivoitto ja tästä oikaistu EPS (0,15 euroa) jäi konsensusodotuksesta. Nordean 0,40 euron osinkoehdotus oli sen sijaan täysin linjassa konsensusodotuksiin sekä yhtiön aiempaan kommunikaatioon. Nordea antoi Q4-tuloksen yhteydessä kulutasoa koskevan ohjeistuksen (vuonna 2020 kulut alle 4,7 mrd), mikä oli linjassa yhtiön vuonna 2022 tavoitteleman 50 %:n kulu/tuotto-suhdetta koskevan taloudellisen tavoitteen kanssa. Arviomme mukaan Q4-raportti oli Nordealta askel oikeaan suuntaan emmekä näe sen aiheuttavan oleellisia muutoksia konsensusennusteisiin.