Sammon osakkuusyhtiö Nordealta vaisu Q3-tulos

Nordea julkaisi aamulla odotuksia heikomman Q3-tuloksen. Yhtiön korkokate säilyi Q2’18 tasolla vakaana ja oli linjassa markkinaodotuksien kanssa. Raportin pettymys oli kuitenkin palkkiotuotot, jotka laskivat 14 % vuoden takaisesta ja jäivät selvästi myös konsensusodotuksista (703 vs. 774 MEUR). Myös käyvän arvon muutokset jäivät selvästi odotuksista ja laskivat vertailukaudesta 43 % 205 MEUR:oon. Heikkoja palkkiotuottoja sekä käyvän arvon muutoksia selittää markkinatilanteen heikkous. Kulupuolella ei ollut yllätyksiä ja kulut laskivat yhtiön aiemman ohjeistuksen mukaisesti. Yhtiö myös toisti pitkän aikavälin ohjeistuksensa kulujensa suhteen ja odottaa edelleen, että 2021 kulutason olevan noin 3 % alle 2018 tason.

Yhtiön liikevoitto oli lopulta 866 MEUR laskien 21 % vertailukaudesta ja jääden selvästi Reutersin keräämästä 930 MEUR:n ennusteesta. EPS oli lopulta 0,17 euroa (Q3’17: 0,21 euroa). Yhtiö ei peitellyt pettymystään Q3-tuloskehitykseen ja toimitusjohtaja Von Koskull sanoi raportissa suoraan, ettei ollut tyytyväinen Q3-tulokseen. Samalla Von Koskull oli kuitenkin luottavainen näkymien suhteen ja Nordea odottaa edelleen 2018 tuloksen ylittävän 2017 tason. Myös vakavaraisuus säilyi erittäin vahvana ja Nordean CET-1 vakavaraisuus kohosi 20,3 %:iin.

Kokonaisuutena Nordean Q3-tulos oli pettymys ja tällä tulee olemaan lievä negatiivinen vaikutus Sammon Q3-tulosennusteisiin. Nordean erinomaisesta vakavaraisuudesta johtuen yhtiöllä ei vaisusta tuloskehityksestä huolimatta pitäisi olla ongelmia korottaa osinkoaan ensi keväänä (markkina odottaa 0,03 euron korotusta 0,71 euroon). Tämä on Sammolle kriittistä, sillä Nordean osingon kasvu on keskeinen ajuri myös Sammon oman osingon kasvussa.

Markkinan usko Nordean tulosparannusta kohtaan on laskenut selvästi ja esimerkiksi 2019 EPS-ennuste on laskenut kahden vuoden aikana 1,08 eurosta 0,82 euroon (Reuters). Myös 2020 EPS-ennuste on laskenut viimeisen vuoden aikana yli 1,00 eurosta 0,87 euroon. Vaikka Nordea kykeneekin pitämään osinkonsa lähivuosina kasvussa vahvan taseensa ja kohoavan osingonjakosuhteen avulla, pitäisi yhtiön kyetä nostamaan tuloksensa seuraavalle tasolle, jotta osinko voisi kestävästi kasvaa merkittävästi nykyisestä. Tämä on myös elinehto Sammon oman osingon kasvulle pitkällä aikavälillä.