Sammon osakkuusyhtiöillä kaksijakoista kehitystä

Sammon osakkuusyhtiöt Nordea ja Topdanmark raportoivat eilen tuloksensa. Nordean tulos oli selkeä pettymys ja Topdanmarkin puolestaan positiivinen yllätys. Molempien yhtiöiden odotuksia korkeampien osinkopäätösten myötä Sammolla on hyvät edellytykset kasvattaa osinkoaan selvästi kuluvana vuonna ja pidämme ennustamaamme 2,45 euron osinkoa erittäin todennäköisenä.

Nordean Q4-tulos oli numeroiden valossa selkeä pettymys. Tuotot jäivät markkinoiden odotuksista, sillä yhtiö pienensi lainanantoa tietyille korkeamman riskin sektoreille ja matala volatiliteetti heikensi pääomamarkkinapalveluiden tuottoja. Kulut olivat selvästi odotuksia korkeammat johtuen meneillään olevasta IT-projektista ja näin ollen tulos jäi selvästi ennusteista. Osinkoa korotettiin 0,68 euroon (2016: 0,65 euroa), mikä ylitti sentillä markkinan odotukset. Nordea toisti kaikki IT-hankkeeseen liittyvät tavoitteensa ja hanke vaikuttaa olevan edelleen aikataulussa. Hanke on keskeisessä roolissa yhtiön lähivuosien kehityksen kannalta ja näin ollen hankkeen suunniteltu eteneminen on isossa kuvassa yksittäisen kvartaalin tulospettymystä tärkeämpää. Nordea ohjeisti kuluvalle vuodelle kasvavaa tulosta ja kulujen osalta pahimman pitäisi nyt olla takana. Erittäin vahvan vakavaraisuuden ansiosta yhtiöllä on arviomme mukaan lähivuosina hyvät edellytykset pitää voitonjakosuhteensa korkealla tasolla.

Topdanmarkin osalta tulos oli markkinaodotuksia parempi. Yhtiön vakuutustekninen tulos oli selvästi odotuksia parempi ja myös sijoitustuotot olivat hyvällä tasolla. 2018 ohjeistus oli linjassa markkinaodotusten kanssa. Suurin yllätys Topdanmarkin raportissa oli yhtiön osinkoehdotus. Topdanmark ehdottaa osingoksi 19 kruunua per osake, joka vastaa 99 %:n voitonjakosuhdetta. Aggressiivinen voitonjakopäätös viittaa siihen, että Sampo tulee myös jatkossa ottamaan Topdanmarkista käytännössä koko sen tuloksen ulos osinkoina.

Sampo on nyt saanut osakkuus- ja tytäryhtiöiltään osinkoa noin 1500 MEUR tilikaudelta 2017 (2,74 euroa per osake). Osingossa on mukana Mandatumin ylimääräinen 150 MEUR:n osinko ja tästä oikaistuna osakekohtainen kassavirta on 2,46 euroa per osake. Ennustamme Sammon jakavan 2,45 euron osingon joka tarkoittaisi 100 %:n osingonjakoa Mandatumin lisäosingosta oikaistuna. Tarkastelemme Sammon näkymiä tarkemmin ensi viikolla Q4-ennakkokommenttimme yhteydessä. Sampo julkistaa Q4-tuloksensa 7.2.2018.