Sampo ostaa vähemmistön Saxo Bankista

Sampo kertoi eilen ostaneensa 19,9 %:n osuuden tanskalaisesta Saxo Bankista. Samanaikaisesta toteutetussa erillisessä järjestelyssä kiinalainen Geely Holdings kasvattaa omistustaan Saxossa 30 %:sta 31,5 %:iin. Saxon kolmantena omistajana jatkaa toimitusjohtaja Kim Fournais. Sampo maksaa 19,9 %:n omistusosuudesta 265 MEUR. Saxo Bank on erikoistunut eri omaisuusluokkien kaupankäynnin ja sijoitustoiminnan teknisiin ratkaisuihin.

Kaupassa Saxon osakekannan markkina-arvoksi tulee noin 1330 MEUR. Keskeiset arvostuskertoimet ovat vuoden viimeisen 12kk:n numeroilla laskettuna seuraavat: EV/S: 3,3x, P/B 2,5x ja EV/EBITDA 13x. Kertoimet ovat mielestämme varsin kohtuullisella tasolla, kun huomioidaan Saxon vahva positio finanssialan murroksessa. Sampo perustelee sijoitustaan Saxon poikkeuksellisella asemalla Pohjoismaiden fintech-kentässä ja yhtiö näkee Saxossa selkeää arvonluontipotentiaalia.

Lähtökohtaisesti pidämme Saxoa Sammolle puhtaasti finanssisijoituksena. Ottaen kuitenkin huomioon Saxon vahva markkina-asema ja teknologinen kilpailuetu, pidämme yhtiötä kiinnostavana palana finanssisektorin tulevassa konsolidaatiossa. Näin ollen emme yllättyisi, mikäli Saxo päätyisi yritysjärjestelyiden kohteeksi keskipitkällä aikavälillä. Suhtaudumme järjestelyyn positiivisesti johtuen Saxon hyvästä markkinapositiosta sekä järjestelyn yllättävän edullisesta valuaatiosta. Muistutamme sijoittajia kuitenkin samalla, että Sammon kannalta sijoitus ei ole erityisen suuri (noin 0,5 euroa per osake) ja merkitys koko konsernille varsin pieni.

Sampo kertoi viikko sitten osallistuvansa myös Nets A/S:stä tehtävään vapaaehtoiseen ostotarjoukseen (kaupan toteutuessa omistusosuus hieman alle 20 %) ja kokonaisuutena Sampo onkin aktivoitunut selvästi yritysjärjestelyiden osalta (mm. Topdanmark-ostotarjous, ABN Amron ja Nordean fuusiokeskustelu). Yritysjärjestelyissä aktivoituminen on mielestämme seurausta etenkin regulaatioon liittyvän epävarmuuden vähentymisestä. Seuraavan 12kk:n aikana voimaan astuvien suurten regulaatiomuutosten jälkeen uutta regulaatiota on tulossa enää rajallisesti ja näin ollen näkyvyyden pitäisi parantua selvästi. Regulaatioon liittyvä epävarmuus on ollut keskeisiä jarruja finanssisektorin konsolidaatiossa ja uskomme järjestelyaktiviteetin kasvavan selvästi koko finanssisektorilla seuraavan 12kk:n aikana. Osakkeenomistajien näkökulmasta Sammon potentiaalisia järjestelyjä tulee mielestämme tarkastella optiona. Ottaen huomioon yhtiön erinomaisen track-recordin järjestelyistä, on tämä optio arvoltaan selvästi positiivinen.