Sampo Q1’25 -ennakko: Hyvin menee mutta menkööt

Sampo raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona 08.30. Operatiivisesti kvartaali on sujunut hyvin, mutta sijoitustuotot painavat tulosta vertailukaudesta. Lisäksi oman epävarmuuden numeroihin tuo vuoden alusta voimaan astunut uusi raportointirakenne, joka pisti analyytikoiden ennustemallit uusiksi. Käymme läpi Sammon tulosraporttia tuttuun tyyliin Sampo-livessä 08.20 alkaen InderesTV:ssä.

Uusi raportointirakenne astui voimaan vuoden alusta

Sampo laittoi vuoden alusta raportointirakenteensa uusiksi ja Q1’25 alkaen yhtiö raportoi operatiivista kehitystä seuraavin segmentein: Henkilöasiakkaat, Yritysasiakkaat, Suuryritykset, Hastings ja Muut. Underwriting-tuloksen alapuoliset erät, eli lähinnä rahoitustoiminnan nettotuotot, raportoidaan vain konsernitasolla. Raportointiuudistus on mielestämme hyvä ja se parantaa Sammon vertailtavuutta suhteessa keskeisiin verrokkeihin. Uudistus on kuitenkin ollut huomattava ja tästä johtuen etenkin ensimmäisellä kvartaalilla numeroihin liittyy tavallista enemmän epävarmuutta. Raportointiuudistukseen voi tutustua tarkemmin täällä.

Operatiivisesti kvartaali on sujunut hyvin

Ennustamme Sammon vakuutusmaksutulon kasvaneen noin 10 %:lla 2231 MEUR:oon (konsensus 2189 MEUR). Kasvua ajavat totutusti reippaat hinnankorotukset sekä Hastingsin markkinaosuuden kasvu. Vakuutustekninen kannattavuus paranee vaisuhkolta vertailukaudelta ja ennustamme yhdistetyn kulusuhteen olevan 85,8 % (konsensus 85,1 %). Pohjoismaissa markkinatilanne on säiden puolesta ollut varsin normaali ja lisäksi kilpailutilanne on säilynyt seesteisenä. Myös verrokkien tulosraportit tukevat näkemystämme hyvästä markkinakehityksestä. Kokonaisuutena ennustamme underwriting-tuloksen olevan 316 MEUR (konsensus 325 MEUR), missä on merkittävä parannus vertailukauden 260 MEUR:sta.

Voitto ennen veroja laskee reippaasti vertailukaudesta (Q1’24: 463 MEUR), ja tämä selittyy täysimääräisesti vertailukauden erinomaisilla sijoitustuotoilla. Ennustamme voiton ennen veroja olevan 320 MEUR konsensuksen odottaessa 350 MEUR:n tulosta. Ennusteidemme Sammon mittakaavassa suurehkoa eroa konsensukseen selittää pääosin nettorahoitustuloksen kirjanpidolliset erät, joiden merkitys sijoittajille on hyvin rajallinen.

Ohjeistukseen tuskin kosketaan vielä

Sampo on ohjeistanut vakuutusmaksutulon olevan 8,7-9,0 miljardia euroa ja underwriting-tuloksen olevan 1350-1450 MEUR. Implisiittisesti tämä tarkoittaa yhdistetyn kulusuhteen olevan ~83-85 %. Konsensus on molempien erien osalta hieman yli ohjeistuksen, ja pidämmekin hyvin mahdollisena, että Sampo tarkistaa ohjeistustaan ylös vuoden edetessä. Nykyisessä epävarmassa markkinaympäristössä uskomme yhtiön jättävän ohjeistuksensa toistaiseksi ennalleen. Yhtiö on ilmoittanut jo aiemmin aikomuksistaan käynnistää uuden omien osakkeiden osto-ohjelman 2025 aikana. Yhtiökokouksessa pitämässään katsauksessa yhtiön toimitusjohtaja kuitenkin totesi, että markkinaepävarmuudesta johtuen yhtiö todennäköisesti palaa tähän vasta Q2-tuloksen yhteydessä. Olemme itse ennustaneet kuluvalle vuodelle 400 MEUR:n omien ostoja (konsensus 341 MEUR).