Sampo Q4'25 -ennakko: vahva kehitys jatkuu pienestä vastatuulesta huolimatta

Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Sampo julkaisee vuoden 2025 neljännen vuosineljänneksen tuloksensa torstaina 5.2. kello 8.30. Yhtiö raportoi jälleen hurjan tuloksen vahvojen sijoitustuottojen ansiosta. Operatiivisesti kvartaali on pitkästä aikaa ollut astetta hankalampi, johtuen myrskyistä Pohjoismaissa sekä kiristyneestä kilpailusta Iso-Britanniassa. Käymme Sammon tulosta läpi Sampo livessä inderesTV:ssä klo 8.20 alkaen.

Vakuutusmaksutulon kasvu jatkuu hinnankorotusten vetämänä

Ennustamme Sammon vakuutusmaksutulon kasvun jatkuneen suotuisana ja Q4-vakuutusmaksutulon asettuvan noin 2296 MEUR:oon, mikä vastaa 6 %:n kasvua vertailukaudesta. Kasvun pääasiallinen ajuri on edelleen hinnankorotukset Pohjoismaissa. Hastingsin osalta markkina on jatkunut pehmeänä hintojen laskiessa, ja odotamme sen heijastuvan selvästi hidastuvana kasvuna. Suuryrityssegmentissä odotamme liikevaihdon niin ikään pysyvän laskussa yhtiön jatkaessa salkun riskitason alentamista.

Operatiivisesti vaihteeksi pientä vastatuulta

Vakuutusteknisessä tuloksessa keskeinen epävarmuus liittyy myrskyvahinkojen määrään. Q3-tuloksen yhteydessä Sampo kertoi, että Amy-myrsky aiheutti sille 30-40 MEUR:n kulut, ja myös joulukuussa Pohjoismaissa riehunut Johannes-myrsky on aiheuttanut varmuudella ylimääräisiä korvauskuluja. Trygin ja Gjensidigen raporteissa nämä kulut jäivät kuitenkin odotuksia maltillisemmiksi, ja uskomme vaikutuksen jäävän lopulta varsin maltilliseksi myös Sammolla. Odotammekin yhdistetyn kulusuhteen heikkenevän vertailukaudesta ja olevan 85,7 % (Q4'24: 83,4 %). Huomautamme, että koko alkuvuoden osalta säävahingot ovat olleet tavanomaista alhaisemmalla tasolla, ja näin ollen Q4 on pitkälti trendin normalisoitumista. Koko vuoden osalta yhdistetty kulusuhde on edelleen erinomainen 84 %, ja se paranee hieman vertailukaudesta. Tästä syystä, vaikka Ifin vakuutustekninen tulos jäisi odotuksista säävahinkojen takia Q4:llä, ei sille pidä antaa erityisen suurta painoa.

Kokonaisuutena ennustamme konsernille kriittisen underwriting-tuloksen laskevan noin 10 %:lla 328 MEUR:oon. Konsernin voitto ennen veroja tulee kuitenkin olemaan todella korkea 692 MEUR, ja tätä selittää poikkeuksellisen vahvat sijoitustuotot. Noban kurssi on jatkanut erinomaista kehitystään ja lisäksi pääomamarkkinan hyvä veto heijastuu laajemmin Sammon sijoitustuottoihin. Huomautamme, että olemme ennusteissamme konsensuksen alapuolella, mutta tämä selittynee sillä, ettei konsensus ole vielä kokonaan päivittynyt, etenkään sijoitustuottojen osalta.

Voitonjako ja näkymät keskeinen kiinnostuksen kohde

Konsensus odottaa vuodelta 2026 noin 9,7 miljardin euron vakuutusmaksutuottoja sekä 1,6 miljardin underwriting-tulosta. Oletamme Sammon tuttuun tyyliin antavan ohjeistushaarukat, ja konsensuksen pitäisi olla suunnilleen keskikohdassa, jotta markkinaodotukset täyttyvät. Osingon osalta odotamme vakaata kasvua (2025e: 0,37e), ja voitonjakosuhde on lähellä "vähintään 70 %" tavoitteen alalaitaa. Huomautamme, että osinko lasketaan operatiivisesta tuloksesta, ei raportoidusta tuloksesta.

Sammon luovutusrajoitus Noban osakkeissa päättyy maaliskuun lopussa. Uskomme yhtiön aloittavan Noban myynnit välittömästi tämän jälkeen. Nobasta saatavat pääomat tullaan käyttämään omien osakkeiden ostoihin, ja odotamme koko vuodelta isoa noin 600 MEUR:n ohjelmaa. Yhtiö tuskin lanseeraa ohjelmaa vielä Q4:llä, mutta odotamme sen toistavan aiemman viestinsä siitä, että Noban pääomat tullaan käyttämään omien ostoihin.