Sampo Q4'25 -pikakommentti: Vahva suoritus ja pehmeä ohjeistus

Lähde: Inderes & Modular (konsensus)

Sammon aamulla julkaisema Q4-tulos oli hieman odotuksia parempi, kun myrskyjen vaikutukset tulokseen jäivät odotettua vähäisemmiksi. Voitonjako oli suunnilleen linjassa odotuksiin, ja yhtiö myös selkeytti voitonjakopolitiikkaansa. Ohjeistus oli pettymys etenkin tuloksen osalta, ja uskomme tämän peittävän alleen vahvan Q4-tuloksen. Kello 10.30 alkavassa konferenssipuhelussa fokus tuleekin pyörimään pitkälti näkymien ympärillä.

Jälleen erittäin vahva operatiivinen suoritus

Q4-vakuutusmaksutulo oli 2322 MEUR, ja se kasvoi odotusten mukaisesti 7 %:lla. Kasvua ajoi odotetusti vahva kehitys Pohjoismaissa. Iso-Britanniassa kehitys oli vielä odotuksia haastavampaa. Q4-underwriting-tulos oli 364 MEUR (Q4’24: 361 MEUR), mikä ylitti meidän ja markkinoiden odotukset, kun myrskyjen vaikutus tulokseen jäi odotettua pienemmäksi. Yhdistetty kulusuhde oli 84,3 %, mikä on erinomainen suoritus myrskyt huomioiden. Voitto ennen veroja oli 668 MEUR, ylittäen konsensuksen odotukset. Ylityksestä valtaosa tuli kuitenkin sijoitustuotoista, ja näin ollen sen merkitys on vähäinen. Kokonaisuutena Q4-tulos oli jälleen erittäin hyvä.

Voitonjakopolitiikkaa päivitettiin

Sammon hallitus ehdottaa vuodelta 2025 maksettavaksi 0,36 euron perusosinkoa, mikä tarkoittaa 6 prosentin kasvua edellisvuoteen nähden. Ehdotus oli sentin alle meidän ja konsensuksen odotusten, ja mielestämme päätös alleviivaa Sammon halua kasvattaa osinkoa tasaisesti sekä maltillisesti yli ajan. Yhtiö myös oletetusti totesi, että se tulee käyttämään sijoituksista irtoavan (Noba ja Nexi) pääoman omien osakkeiden ostoihin.

Sampo myös päivitti voitonjakopolitiikkaansa. Yhtiö pyrkii jatkossa jakamaan noin 90 % tilikauden operatiivisesta tuloksesta sijoittajille. Tästä osingon osuuden on tarkoitus olla tyypillisesti yli kaksi kolmasosaa (tarkoittaa hieman yli 60 %:n voitonjakosuhdetta operatiivisesta tuloksesta), ja loppuosa käytetään omien osakkeiden ostoihin (osuus enintään kolmannes). Osingon on edelleen tarkoitus kasvaa tasaisesti vuosittain, joskin yhtiö lisäsi voitonjakopolitiikkaan mukaan lauseen, jossa se toteaa, että osinko voi jäädä ennalleen haastavina vuosina. Tällä yhtiö haluaa mielestämme viestiä sitä, että osinkoa ei haluta joutua laskemaan missään skenaariossa. Kokonaisuutena politiikka ei muuta näkemystämme yhtiön voitonjaosta, mutta se tuo nyt virallisesti omien osakkeiden ostot systemaattiseksi osaksi voitonjakoa. Yksinkertaisesti sijoittajat voivat ajatella, että normaalioloissa osinkoa kasvatetaan vakaasti joka vuosi, ja kaikki muu liikenevä pääoma käytetään omien osakkeiden ostoihin.

2026-ohjeistus oli pettymys

Sampo antoi vuodelle 2026 ohjeistuksen, jossa se odottaa 9,5–9,8 miljardin euron vakuutusmaksutuottoja ja 1 485–1 600 miljoonan euron underwriting-tulosta. Tämä tarkoittaa 5–8 %:n vakuutusmaksutulon kasvua ja 0–8 %:n underwriting-tuloksen kasvua. Konsensus odotti ennen tulosta 9,6 miljardin vakuutusmaksutuottoja sekä 1612 MEUR:n underwriting-tulosta. Suhteessa konsensukseen ohjeistus on pettymys, ja underwriting-ohjeistuksen keskikohta on noin 4 % alle konsensuksen. Myös underwriting-tuloksen alalaitaa (nollan prosentin kasvua) voidaan pitää pettymyksenä. Yhtiö totesi, että alalaita on varovainen ja se heijastelee alkuvuoden haastavaa säätilannetta Pohjoismaissa. Arviomme mukaan ero tulee alkuvuoden vaikeamman sään lisäksi etenkin Iso-Britanniasta, missä markkinatilanne vaikuttaa olevan vielä odotettua kireämpi.