Siili Solutions julkistaa keskiviikkona H1-raporttinsa kello 8.45. Yhtiön vuosi 2018 oli selkeä pettymys, kun yhtiössä tehdyt strategia- ja organisaatiomuutokset iskivät odotuksia pahemmin kannattavuuteen. Yhtiön uudistumisen perustanrakennustyön pitäisi olla kuitenkin nyt tehtynä ja tänä vuonna kannattavuuden pitäisi kääntyä paremmalle uralle. H1-raportilta haetaan nyt ensimmäistä kertaa kunnon näyttöjä tässä onnistumiselle.

Arvioimme Siilin ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihdon kasvaneen 18,5 % 40,5 MEUR:oon. Kasvusta karkeasti puolet perustuu VALA Group -yrityskauppaan ja loput orgaaniseen kasvuun IT-palvelumarkkinan hyvänä jatkuvan kysyntätilanteen ansiosta. Yhtiön viime vuoden rekrytointitahdin pitäisi antaa hyvät edellytykset sille, että orgaaninen kasvu pysyy hyvällä noin 10 %:n tasolla. Myös yhtiön kansainvälinen autoteollisuutta palveleva liiketoiminta on ollut hyvässä kasvussa. Yhtiö kertoi kesällä selvittävänsä mahdollisuutta yhtiöittää autoteollisuutta palveleva liiketoiminta. Arviomme mukaan tästä liiketoiminnasta irtautuminen on mahdollista.

Siilillä pitäisi olla VALA Group -yrityskaupan sekä viime vuonna toteutettujen muutosten myötä edellytykset parantaa tuntuvasti kannattavuuttaan heikkoon vertailukauteen nähden. Odotamme käyttökatteen nousseen 3,4 MEUR:oon suhteellisen heikon vertailukauden 2,3 MEUR:sta. Tulosta parantavat käyttöasteiden parantuminen, viime vuoteen kohdistuneiden kertakulujen päättyminen sekä IFRS16-siirtymä. Raportoitua tulosta painavat yrityskauppoihin liittyvät IFRS3-poistot, jotka oikaisemme liikevoiton ja osakekohtaisen tuloksen laskennassa.

Siili on ohjeistanut vuoden 2019 liikevaihdon olevan 75-85 miljoonaa euroa (ennusteemme 81,5 MEUR) ja käyttökatteen (EBITDA) 6,5-8,5 miljoonaa euroa (ennusteemme 7,9 MEUR). Odotamme yhtiön pitävän näkymät ennallaan tai tarkentavan haarukoita hieman. IT-palvelumarkkinan kysyntätilanne on edelleen hyvä, mutta osaajakilpailu vaikeuttaa kannattavan ja omistaja-arvoa luovan kasvun toteuttamista. Siilillä lyhyellä tähtäimellä markkinatilannetta olennaisempaa on kuitenkin yhtiön kyky saada yhtiön sisäisesti takaisin hyvään iskukuntoon.

Siililtä puuttuvat vielä näytöt yhtiön uuden strategian onnistumisesta, minkä takia Siilin osaketta hinnoitellaan nyt selkeästi alle yhtiön vertailuryhmän. Nykyinen arvostus (2019e P/E 12x) tarjoaa osakkeelle hyvän tuotto-odotuksen yhtiön palatessa takaisin edes vaatimattomalle kannattavuusuralle.