Siili H2 torstaina: Haussa tuntuva parannus heikosta vertailukaudesta

IT-palveluyhtiö Siili Solutions julkistaa H2-tuloksensa torstaina. Yhtiö on ollut viime vuodet taitekohdassa, kun vuosikymmenen jatkuneen voimakkaan yrityskauppavetoisen kasvun jälkeen vuonna 2018 yhtiön oli uudistettava rakenteitaan. Tilinpäätösraportin pitäisi heijastella Siilin paluuta kannattavan kasvun uralle vuosina 2018-2019 tehtyjen mittavien sisäisten uudistusten jälkeen. Mikäli tässä onnistutaan, on osakkeen arvostus (2020e P/E 11x) lähivuosien ennustamaamme tuloskasvuun (>10 %) ja lähivuosien osinkoon (4 %) nähden yhä houkutteleva.

Arvioimme Siilin H2-liikevaihdon kasvaneen 12 % ja olleen 40,6 MEUR kasvun ollessa lähes täysin orgaanista. Liikevaihdossa kiinnostavaa on kansainvälinen Siili Auto -liiketoiminta, jonka kasvu H1:llä oli jopa 49 %. Vahvan kasvun jatkuessa Siili Auto (15 % liikevaihdosta) voisi nousta yhtiölle tärkeäksi uudeksi arvoajuriksi.

Kotimaassa IT-markkinan suotuisa kysyntä on jatkunut, mutta kovimman markkinaimun hiipuminen ja rekrytointimarkkinan kiristyminen rasitti monien toimijoiden marginaaleja ja kasvua viime vuonna. Siili on pärjännyt rekrytointikilpailussa ja kasvussa hyvin, mutta kannattavuuden osalta myös Siilillä on ollut haasteita.

Siili vaikutti H1’19:n tulosparannuksen jälkeen (EBITDA-% 8,7 %) luottavaiselta siihen, että organisaatio on saatu takaisin hyvään iskukuntoon. Siten arvioimme H2-käyttökatteen olleen 4,4 MEUR (EBITDA-% 10,9 %), missä on tuntuva parannus poikkeuksellisen heikkoon vertailukauteen (1,8 MEUR) nähden. Ennustettavuus tulokseen on kuitenkin vielä heikko. Siili on ohjeistanut vuoden 2019 liikevaihdon olevan 75-85 MEUR ja käyttökatteen 6,5-8,5 MEUR. Toisen vuosipuoliskon ennusteemme vastaavat 81,3 MEUR liikevaihtoa ja 8,0 MEUR käyttökatetta. Siten ohjeistus jättää vielä oven auki roimallekin tulosalitukselle.

Osinkoehdotuksen arvioimme nousevan 0,34 euroon edellisvuoden 0,23 eurosta vastaten 69 % voitonjakosuhdetta. Ennuste vastaa vajaan 4 %:n osinkotuottoa.

Ennustamme Siilin vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 7,5 % 87 MEUR:oon ja EBITA-liikevoiton olevan 7,8 MEUR ja 8,9 % liikevaihdosta (2019e: 6,1 MEUR ja 7,5 %). Yhtiö kertoi marraskuun pääomamarkkinapäivässä tavoittelevansa vuonna 2020 EBITA-prosentin parantumista. Lisäksi yhtiö tavoittelee yli 10 %:n orgaanista kasvua vuosina 2020-2022 sekä 10 %:n EBITA-marginaalia vuosina 2021-2022.

Siili vaihtoi H2:n aikana toimitusjohtajaa sekä julkisti uuden strategian, jossa Siili jakautuu ydinliiketoimintaan (”Core”) sekä itsenäisiin liiketoimintoihin (”Portfolio”). Näemme yhtiöllä ja valitulla strategialla hyvä edellytykset tuloskasvuun lähivuosina, kun yhtiön kannattavuus palaa normaalille tasolle ja IT-markkinan suotuisa kysyntä antaa myötätuulta orgaaniselle kasvulle.