Siili toteuttaa rakenteeltaan poikkeuksellisen yrityskaupan

IT-palveluyhtiö Siili Solutions kertoi eilen ostavansa 60 %:n osuuden ohjelmistoautomaatioon erikoistuneesta VALA Group Oy:stä. VALA Groupin vuoden 2017 liikevaihto oli 5,8 miljoonaa euroa ja käyttökate 1,4 miljoonaa euroa (EBITDA-% 24 %). Yhtiö työllistää noin 80 henkilöä. Arvioimme ostetun yhtiön Siilin liikevaihtoa nostavan vaikutuksen olevan noin 10 % ja tulosvaikutuksen käyttökatetasolla olevan noin 20 %. Vähemmistöosuuden takia vaikutus nettotulokseen jää pienemmäksi.

Siili maksaa 60 % osuudesta 6,0 miljoonan euron velattoman kauppahinnan, mikä vastaa viime vuoden tuloksesta laskettuna korkeahkoa 1,7x liikevaihtokerrointa ja maltillista 7x käyttökatekerrointa. Siilin omat vastaavat kertoimet ovat viime vuoden luvuilla 1,3x ja 12x. VALA Groupin tulos ja liikevaihto ovat todennäköisesti tänä vuonna jatkaneet kasvu-uralla. Pidämme siten kauppaa hyvin maltillisesti hinnoiteltuna.

Ohjelmistoautomaatio- ja robotiikkaosaaminen on vahvassa kysynnässä oleva osaamisalue ja Siili investoi tähän markkinaan myös viime vuonna Omenia-yrityskaupalla. Yhtiön mukaan sen automaatio-osaajien määrä kasvaa reilusti yli 100 henkilöön. Liittymällä osaksi Siiliä pääsee VALA Groupin kaltainen pieni IT-talo helpommin käsiksi suuriin asiakkuuksiin, mikä on tärkeä synergia. Ohjelmistoautomaatio ja ohjelmistokehityksen prosessien osaaminen tukee luontaisesti Siilin ydinliiketoimintaa eli ohjelmistokehityspalveluita. Tämän osaamisen avulla Siili pystyy tuottamaan kehityspalveluitaan tehokkaammin ja pääsee syvemmälle kiinni asiakkaiden prosesseihin, mikä vahvistaa sen asemaa asiakkuuksissa.

Yrityskaupasta poikkeuksellisen tekee se, että Siili jättää yhtiön työntekijöille 40 %:n vähemmistöosuuden ja VALA Group jatkaa toimintaansa itsenäisesti omalla brändillään. Tämä on hyvin poikkeava rakenne verrattuna Siilin aiempiin yrityskauppoihin ja toimialalla tyypillisesti tehtäviin yrityskauppoihin. Siilin mukaan kyseessä on sen uuden strategian mukainen toimintamalli yhtiön organisoituessa pienempiin, itsenäisiin yksiköihin. Siili tiedotti kesäkuussa uudesta johtamisjärjestelmästään.

Poikkeuksellisen rakenteen hyvä puoli on se, että riski ostetun kohdeyhtiön vahvan kannattavuuden dilutoitumisesta kaupan jälkeen pienenee ja integraatioriskit ovat rajallisia. Uhkana on se, ettei Siili välttämättä saa synergioita yrityskaupasta ja Siilistä alkaa muodostua siilomainen portfolio-organisaatio, jolta puuttuu yhtenäinen suunta. Siili pyrkiikin enemmänkin luomaan edellytykset integroitumiselle kuin suoraan integroimaan kohdeyhtiötä välittömästi suoraan Siiliin. Mielestämme Siilin uuden strategian mukainen itsenäisiin yksiköihin perustuva organisaatiomalli ei sellaisenaan ole hyvä tai huono, vaan kaikki riippuu siitä, miten hyvin uuden rakenteen toteutus onnistuu.

Yrityskaupassa sekä Siilillä että myyjillä on oikeus toteuttaa kauppa lopuista 40 prosentista VALA Groupin osakkeista kuitenkin aikaisintaan vuoden 2021 alussa. Myöhemmin mahdollisesti hankittavien osakkeiden kauppahinta määräytyy Vala Groupin tulevan liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden perusteella. Siilillä on siis mahdollisuus myöhemmin ottaa koko yhtiö omistukseensa, mikäli se näkee sen järkevänä.