Sitowise tiedotti tiistaina tekevänsä noin 40 MEUR:n alaskirjauksen Ruotsin liiketoimintaan liittyen. Alaskirjauksella ei ole kassavirtavaikutusta, mutta se heijastelee Ruotsin liiketoiminnan pitkittyneitä haasteita. Riski alaskirjaukselle oli ilmeinen, joten uutinen ei tullut yllätyksenä eikä se aiheuta välittömiä muutospaineita operatiivisiin ennusteisiimme. Käsityksemme mukaan yhtiön nykyisen rahoituspaketin lainojen kovenanttiehto on sidottu velkaantuneisuusasteeseen (nettovelan ja viimeisen 12 kuukauden EBITDA:n suhdeluku) ja omavaraisuuden laskulla ei ole niihin vaikutusta.

Alaskirjaus kohdistuu Ruotsin liiketoimintaan

Sitowise tiedotti tiistaina, että se kirjaa vuoden 2025 viimeisellä neljänneksellä alas noin 40 MEUR Ruotsin liiketoimintaan liittyvää liikearvoa. Alaskirjaus on luonteeltaan kertaerä, eikä sillä ole vaikutusta konsernin oikaistuun EBITA-liikevoittoon tai kassavirtaan, mutta se rasittaa raportoitua liiketulosta. Alaskirjauksen taustalla ovat Ruotsin liiketoiminnan heikentyneet tulevaisuuden kassavirtaoletukset. Ruotsin liikevaihto- ja kannattavuuskehitys on ollut heikkoa, ja vuosina 2024–2025 toteutettujen sopeutustoimien hyötyjen toteutuminen on viivästynyt aiemmista odotuksista. Samassa yhteydessä emoyhtiö alaskirjaa taseestaan Sitowise Sverige AB:n osakkeiden arvoa noin 40 MEUR:lla, mikä vastaa noin 2/3 niiden hankintahinnasta ja pienentää emoyhtiön jakokelpoisia varoja, mutta yhtiön mukaan ne säilyvät edelleen hyvällä tasolla.

Alaskirjauksen jälkeen konsernitaseeseen jäävän liikearvon määrä on noin 120 MEUR, ja se kohdistuu Infra-, Talo- ja Digitaaliset ratkaisut -liiketoimintoihin pääosin Suomessa, ja nämä liiketoiminnot ovat pärjänneet selvästi Ruotsia paremmin.

Ei välitöntä painetta ennustemuutoksille

Uutinen alaskirjauksesta ei tullut suurena yllätyksenä, sillä olemme aiemmissa raporteissamme ja videolla nostaneet esiin riskin Ruotsin liikearvon alaskirjaukselle. Ruotsin liiketoiminta on ollut pitkään vaikeuksissa; esimerkiksi Q3’25-raportissa Ruotsin liikevaihto laski 19,5 % ja segmentti oli selvästi tappiollinen (EBITA-marginaali laskelmiemme mukaan noin -30 %). Alaskirjaus vahvistaa näkemystä siitä, että käänne Ruotsissa on osoittautunut odotettua hitaammaksi ja vaikeammaksi, kuten yhtiökin tiedotteessaan toteaa.

Koska alaskirjaus ei vaikuta oikaistuun EBITA:an tai kassavirtaan, sillä ei ole suoraa vaikutusta käyttämiimme keskeisiin arvostuskertoimiin tai operatiivisiin ennusteisiimme lähivuosille. Emme myöskään ole nojanneet arvostuksessa matalaan P/B-lukuun johtuen liikearvon alaskirjausriskistä. Nyt tehty alaskirjaus vastaa reilua kolmannesta Sitowisen omasta pääomasta. Päivitämme laskeneen oman pääoman ennusteisiimme seuraavassa päivityksessämme.