Solar Foods CMD: Katse Yhdysvaltojen terveys- & suoritusravintokategoriassa

Solar Foods esitteli pääomamarkkinapäivällään strategisia painopistealueitaan, Soleinin kaupallistamisprosessia, teknologiahankkeitaan ja esitteli taloudellisia tavoitteitaan vuosille 2027–2030 ja 2031–2035. Tapahtuman konkreettisin anti oli nähdäksemme Soleinin kaupallistamisprosessi, jossa yhtiön on alkuun tarkoitus keskittyä Yhdysvaltojen terveys- ja suoritusravintokategoriaan sekä yhtiön tarkemmat laskelmat tulevaan 02 -tehtaaseen liittyen. Pääomamarkkinapäivän myötä näemme muutostarvetta ennusteissamme ja päivitämme ne lähipäivinä.

Maitopohjainen whey-proteiini on ensisijainen tuote, jolta Solein pyrkii ottamaan markkinaosuutta

Solar Foods keskittyy ensimmäisellä tuotteellaan, Soleinilla, aluksi Yhdysvaltojen terveys- & suoritusravintokategoriaan. Kyseinen tuotekategoria on erityisen houkutteleva kuluttajien korkean maksuvalmiuden sekä kategorian hyvän kasvunäkymän vuoksi. Mielestämme päätös vaikuttaa perustellulta Soleinin rajallinen tuotantokapasiteetti huomioiden. Solar Foodsin arvion mukaan kyseinen kategoria on Yhdysvalloissa määrältään 300–500 tuhannen kilotonnin kokoinen vuositasolla, jolloin prosentin markkinaosuus riittäisi noin 50–100 MEUR:n liikevaihtoon. Ensimmäiset tuoteapplikaatiot, joihin Solar Foods keskittyy ovat nesteeseen sekoitettavat jauheet, proteiinipatukat ja proteiinipitoiset valmiit juomat. Maitopohjainen wheyisolaatti doiminoi toistaiseksi kyseistä tuotekategoriaa ja sen kilohinnat ovat toistaiseksi noin 18–20 USD. Odotamme Soleinin resonoivan hyvin etenkin eläinperäisten tuotteiden käyttöä rajoittavien kuluttajien parissa. Myöhemmässä vaiheessa yhtiön on tarkoitus laajentaa myös muihin tuotekategorioihin ja uusille kohdemarkkinoille, mutta johdon kommenttien perusteella Euroopan tai Japanin markkinoiden ei odoteta aukeavan ainakaan vielä vuoden 2025 aikana.

02 -tehdas on merkittävä, mutta modulaarinen investointi

Solar Foodsin tulevan 02 -tehtaan suunnittelu on jo käynnissä ja tuotanto on tarkoitus aloittaa 2028 aikana, mikä vaatisi tehtaan rakennushankkeen aloittamista vuonna 2026. Suunniteltu 317 MEUR:n tehdasinvestointi on modulaarinen kolmessa osassa toteutettava (134 MEUR, 48 MEUR ja 135 MEUR), mikä tasaa pääomatarvetta. Yhtiön laskujen mukaan ulkopuolista rahoitustarpeen voisi ensimmäisen 134 MEUR:n osalta leikata 69 MEUR:oon eri operatiivisilla päätöksillä ja mikäli 40 MEUR nykyisen 76 MEUR:n nostamattomasta IPCEI-rahoituksesta menisi tehdasinvestointiin (loput käytettäisiin tehdasinvestointiin liittyviin operatiivisiin kuluihin). Mikäli tehdasinvestoinnin jäljellejäävän 69 MEUR:n rahoittaa yhtiön suunnitelman mukaisesti 50 % lainarahalla ja 50 % oman pääoman ehtoisesti tarkoittaisi tämä noin 34,5 MEUR:n oman pääoman ehtoista pääomatarvetta kiinteän tehdasinvestoinnin ensimmäistä vaihetta varten. Tehdasinvestoinnin modulaarisuus tuo nähdäksemme lisää liikkumavaraa rahoituksen ympärille. Yhtiö ei nostanut esille tapahtumassaan uusia rahoituslähteitä tai muita rahoituskuvioita edistystä lisensointiliiketoiminnassa, joten rahoitukseen liittyvät riskit säilyvät sijoitustarinan keskeisimpänä uhkakuvana.

Yhtiön arvion mukaan tehtaan ensimmäinen osuus saavuttaisi 48–55 MEUR:n liikevaihdon ja 57–62 %:n käyttökatteen. Valmistuessaan koko tehdas kykenisi yhtiön arvion mukaan vuositasolla 192–219 MEUR liikevaihtoon ja 65–69 %:n käyttökatteeseen. Uusi 02 -tehdas kääntäisi yhtiön arvion mukaan koko konsernin käyttökatetasolla voitolliseksi vuonna 2030, mikä on linjassa ennusteidemme kanssa. Solar Foodsin taloudelliset arviot 02-tehtaaseen liittyen olettavat Soleinin tuottavuuden olevan 1,5 kg/m3/tunti.

Pääomamarkkinapäivässään Solar Foods kertoi saaneensa Soleinin tuottavuutta nostatettua demonstraatiolaitoksessaan. Kyseinen mittari kertoo Soleinin kasvuvauhdista bioreaktorin sisällä. Vielä listautumisensa yhteydessä Solar Foods tuotti 1 kilon Soleinia per bioreaktorin kuutiometri. Nyt yhtiö viesti saavuttaneensa 1,5 kg tason, tavoitteen ollessa 2,0 kg/m3/h. Realisoitu loikka on valtava valmistavan teollisuuden kontekstissa ja kyseisen tunnusluvun paraneminen mahdollistaa lähtökohtaisesti suuremman tuotannon lähes kiinteällä kalustolla. Tehokkuusloikan myötä yhtiö suunnittelee käytännöllisiä muutoksia Vehkalan 01 -tehtaaseen, tuotantokapasiteetin nostattamiseksi nykyisestä 160 tonnista 230 tonniin vuonna 2026. Tämä lieventäisi nykyisen tuotantolaitoksen rajallisen valmistuskapasiteetin aiheuttamia kaupallistamishaasteita.

Taloudelliset tavoitteet olettavat 02 -tehtaan saavuttavan täyden kapasiteettinsa vuonna 2033

Solar Foods asetti erikseen taloudelliset tavoitteet jaksolle 2027–2030 ja 2031–2035. Kuluvan vuosikymmenen loppuun yhtiö tavoittelee noin 110 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 38 MEUR:n käyttökatetta. Vuoteen 2035 puolestaan yhtiö tavoittelee noin 220 MEUR:n liikevaihtoa ja 116 MEUR:n vuotuista käyttökatetta. Ennusteistamme poiketen yhtiön pidemmän aikavälin kasvutavoite on tarkoitus saavuttaa yhdellä suuremmalla modulaarisella tehtaalla. Vaikka tuleva 02 -tehdas kääntyykin käyttökatetasolla voitolliseksi vuonna 2030, saavuttaa se täyden käyttöasteen vasta vuonna 2033. Taloudellisia tavoitteita verratessa ennusteisiimme on hyvä pitää mielessä, että yhtiön asettamat tavoitteet eivät sisällä vuoden 2030 jälkeen uusia tehtaita, avaruusliiketoimintaa tai lisensointiliikevaihtoa. Yhtiön mukaan sen tavoitteet avaruus- ja lisensointiliikevaihdon suhteen ovat ennallaan, mutta nähdäksemme tämä alleviivaa lähivuosien osalta strategista keskittymistä Soleinin tuottamiseen yhtiön omasta taseesta.