Solar Foods julkaisee H1-raporttinsa tiistaina 11.8. Raportilla huomiomme kiinnittyy erityisesti Soleinin kaupallistamisen ensiaskeliin Yhdysvalloissa, viranomaislupien edistymiseen sekä teollisen mittakaavan Factory 02 -tehdashankkeen etenemiseen. Kesäkuussa varmistettu merkittävä tehdasrahoitus on vähentänyt suurimpia riskejä tarinan yltä yhtiön edetessä kohti lopullista investointipäätöstä.

Kaupallistaminen on edennyt, mutta isompi loikka antaa vielä odottaa itseään

Olemme tulosennakon yhteydessä tarkentaneet Solar Foodsin H1-liikevaihtoennustettamme 0,4 MEUR:oon (aik. 0,5 MEUR, H1'25: 0,0 MEUR). Liikevaihto muodostuu tässä vaiheessa Factory 01 -demonstraatiolaitoksen toimituksista. Yhtiön tilauskanta oli katsauskauden alussa 1,5 MEUR, mikä antaa lievää näkyvyyttä tulevaan liikevaihtoon, joskin lyhyen toimitusajan tilauksia ei kirjata tilauskantaan lainkaan. Yhtiö tiedotti kesäkuussa ensimmäisen Soleinia sisältävän kuluttajatuotteen lanseerauksesta Yhdysvalloissa yhteistyössä Ambrosia Collectiven kanssa, mikä on tärkeä virstanpylväs tuotteen kaupallistamisessa. Merkittävämpi kasvu yhtiön luvuissa nähdään kuitenkin vasta vuonna 2028, kun teollisen mittakaavan tuotantolaitos otetaan käyttöön. Täten liikevaihdon nykytaso ei mielestämme ole vielä sijoitustarinan kannalta kriittinen mittari, vaan huomio on asiakkuuksien avaamisessa ja markkinasopivuuden todentamisessa.

Kasvuinvestoinnit pitävät tuloksen tukevasti tappiolla

Ennustamme yhtiön oikaistun liiketappion syventyneen katsauskaudella -5,9 MEUR:oon (H1'25: -4,8 MEUR). Tulostasoa painavat edelleen voimakkaat panostukset tuotekehitykseen, myyntiin ja organisaation kasvattamiseen teollisen mittakaavan ylösajoa varten. Tulosta tukevat aktivoinnit sekä saadut avustukset, kuten IPCEI-tuki, jotka vaimentavat tuloslaskelmaan kohdistuvaa rasitusta. Solar Foodsin varhaisen kehitysvaiheen vuoksi tuloslaskelmaa olennaisempaa on mielestämme kuitenkin seurata rahavirran kehitystä ja kassan riittävyyttä, joihin alkuvuoden osakeanti ja uudet rahoituspäätökset ovat tuoneet kaivattua selkänojaa.

Tarinan suhteen kriittinen taitepiste häämöttää

Emme odota Solar Foodsin antavan raportin yhteydessä ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Proteiinifermentoinnin rahoitusympäristö on säilynyt kireänä, joskin elpymisen merkkejä on ilmassa edellisvuoteen nähden. Lähes ennätystasolle nousseet heraproteiinin hinnat voivat arviomme mukaan ruokkia rahoittajien kiinnostusta vaihtoehtoisia proteiininlähteitä kohtaan. Kuluvan vuoden aikana Solar Foodsin on tarkoitus saada Yhdysvaltain elintarvike- ja lääkevirasto FDA:lta tuotteen turvallisuuden vahvistava lausunto (ns. no questions asked -kirje), saavuttaa EU:n uuselintarvikelupa sekä tehdä Factory 02 -tehtaan lopullinen investointipäätös. Arviomme mukaan lopullisen investointipäätöksen tekeminen on alisteinen kyseisille viranomaisprosesseille. Täten osakkeella on tavallista enemmän lyhyen aikavälin kurssiajureita.

Tulevaa investointipäätöstä ajatellen alleviivaamme Solar Foodsin kesäkuussa varmistaman 78 MEUR:n Business Finlandin rahoituksen Factory 02 -investointia varten. Tämä houkuttelevin ehdoin saatu rahoitus yhdessä alkuvuonna toteutetun 25 MEUR:n osakeannin kanssa vähentää tulevaa tehdasinvestointia varten tarvittavan uuden rahoituksen tarvetta ja laskee osakkeenomistajien laimennusriskiä.