Solteq Q2 perjantaina - odotamme lievää parannusta operatiiviseen kehitykseen

IT-palveluyhtiö Solteq julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina klo 08:00. Odotamme yhtiön raportoivan lievästi vertailukautta korkeamman liikevaihdon ja liikevoiton yrityskauppojen ja parantuneen operatiivisen tehokkuuden tukemana, sekä toistavan paranevaa oikaistua liikevoittoa ennakoivan ohjeistuksen. Nostimme kesäkuussa tehdyn yrityskaupan myötä hieman kuluvan vuoden ja ensi vuoden tulosennusteitamme. Ennustemuutosten ja vertailuryhmän arvostustason nousun myötä nostamme Solteqin tavoitehinnan 1,80 euroon (aik. 1,70) ja suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).

Solteq on toteuttanut viimeisen vuoden aikana useita pieniä yrityskauppoja kasvun vahvistamiseksi ja toiminnan laajentamiseksi uusille digitaalisen murroksen keskellä oleville toimialoille. Arvioimme, että yritysostot tulevat kiihdyttämään Solteqin liikevaihdon kasvua erityisesti vuoden 2017 jälkipuoliskolla, mutta odotamme Q2:n liikevaihdon kasvua rajoittavan vertailukauteen nähden useita päiviä pienempi laskutuspäivien määrä. Myös markkinan rakenne- ja kysyntämuutoksista johtuva vanhojen kaupankäynnin ratkaisujen pienentynyt kysyntä vaimentaa todennäköisesti vielä kasvua Q2:lla. Ennustamme nyt Q2-liikevaihdon kasvaneen 1,8 % 16,7 MEUR:oon (aik. 16,5 MEUR) ja vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan 9 % 68,5 MEUR:oon (aik. 65,5 MEUR).

Operatiivisen kannattavuuden osalta odotamme selvää parannusta vertailukauteen nähden Q2:lla, mutta raportoitu tulos jää ennusteessamme yrityskauppoihin liittyvistä kuluista johtuen suunnilleen vertailukauden tasolle. Arvioimme oikaistun liikevoiton olleen Q2.lla 1,1 MEUR (Q2’16: 0,9 MEUR) ja oikaistun liikevoitto-%:n nousseen 6,9 %:iin (Q2’16: 5,5 %) lievän kasvun ja parantuneen tehokkuuden ansiosta. Olemme oikaisseet Q2-liikevoittoa 0,25 MEUR:lla johtuen yritysostojen toteuttamiseen ennakoimistamme kuluista ja Q2.n raportoitu liikevoitto jää siten ennusteessamme 0,9 MEUR:oon (Q2’16: 0,8 MEUR). Nostimme yrityskauppojen myötä vuoden 2017 oikaistua liikevoittoa 6 % 4,2 MEUR:oon (aik. 4,0 MEUR), mutta ennusteemme raportoidulle liikevoitolle (2017e: 3,1 MEUR) ja osakekohtaiselle tulokselle (2017e: 0,06 euroa) säilyivät lähes ennallaan.

Päivitetyillä ennusteillamme Solteqin vuosien 2017-2018 EV/EBITDA-kertoimet ovat nyt 9x ja 7x tasoilla, P/E-kertoimet 29x ja 13x ja EV/liikevaihto -kertoimet 0,7x ja 0,6x. Vuoden 2018 EV/EBITDA-pohjaisilla kertoimilla Solteqin arvostus on noin 25 % alle verrokkien mediaanin, mutta osakevaihdolla tehtyjen yrityskauppojen laimennusvaikutuksen huomioivalla P/E-luvulla mitattuna noin 10 % verrokkien alle. Ennakoimamme positiivisen tuloskäänteen ja kiihtyvän kasvun toteutuessa ja verrokkien arvostustason nousun myötä näemme Solteqin arvostustasossa siksi nyt lievää nousuvaraa.